Înțelegerea actualizării SEC din august 2025 privind miza criptoactiveleor

Editorialul de opinie următor a fost scris de Alex Forehand și Michael Handelsman pentru Kelman.Law.

Ce Acoperă Declarația

Declarația extinde Staking-ul de Protocol clarificând tratamentul staking-ului lichid, unde deponenții primesc un Jeton de Chitanță de Staking (SRT) unu-la-unu în schimbul staking-ului Activelor Cripto Acoperite cu un furnizor de servicii terț sau un aranjament bazat pe protocol.

Personalul adoptă poziția că, dacă sunt îndeplinite condiții factuale stricte, activitățile de staking lichid—așa cum sunt definite—nu constituie oferta sau vânzarea de valori mobiliare conform Secțiunii 2(a)(1) din Legea Valorilor Mobiliare sau Secțiunii 3(a)(10) din Legea Bursei.

Presupozițiile cheie includ că furnizorii îndeplinesc doar roluri administrative sau de secretariat, nu iau decizii discreționare de staking, cum ar fi dacă, când sau cât să stake, și nu garantează randamente—evitând astfel aspectele principale ale „eforturilor altora” și „așteptărilor de profit” conform Howey.

Cum Se Raportează Aceasta la Declarația din Mai

Declarația din august construiește explicit pe Declarația anterioară privind Staking-ul de Protocol discutată anterior, care aborda staking-ul solo, staking-ul custodial și staking-ul delegat. Pentru a citi discuția noastră privind declarația SEC asupra Staking-ului de Protocol, vedeți aici.

Noua ghidare confirmă că anumite modele de staking lichid, când sunt concepute să oglindească aceleași tipare factuale, se încadrează, de asemenea, în aceeași excepție restrânsă—dar numai dacă ele respectă exact presupozițiile personalului.

Ce Este și Ce Nu Este Acoperit

Acoperit:

• SRT-urile emise deponenților ca chitanțe (nu contracte de investiții) pentru jetoanele staked;
• Staking lichid custodial sau bazat pe protocol unde furnizorul pur și simplu deține jetoane, le stakează, emite/răscumpără SRT-uri și colectează taxe—fără a exercita discreție sau a oferi garanții.

Neacoperit:

• Aranjamente unde furnizorii exercită discreție asupra momentului, dacă sau cât să stake;
• Modele unde SRT-urile sunt utilizate pentru a genera un randament suplimentar conform cu discreția furnizorului;
• Caracteristici care se abat de la presupozițiile definite (de exemplu, garanții de recompensă, selecția centralizată a operatorilor de noduri).

Dacă aceste presupoziții nu sunt respectate strict, opinia de siguranță a personalului SEC nu mai este aplicabilă.

Cum Aplică SEC Howey în Contextul Staking-ului Lichid

Personalul tratează SRT-urile ca chitanțe—similare cu chitanțele de depozit—ce atestă proprietatea asupra activului staked, nu valori mobiliare, deoarece Activul Cripto Acoperit de bază nu este o valoare mobiliară.

Testul se concentrează pe existența unor eforturi antreprenoriale sau manageriale ale altora care generează randament. Conform declarației, Furnizorii de Staking Lichid acționează ca agenți, nu ca manageri de investiții—ei dețin active, stakes conform protocolului, emit/redeem token-uri de chitanță și iau taxe—dar nu direcționează decizii de staking sau garantează randamente, astfel nu îndeplinesc pragul “eforturilor altora”.

Implicații Practice și Avertizări

Asemenea Declarației anterioare privind Staking-ul de Protocol, ghidarea privind staking-ul lichid nu este obligatorie, reflectă doar opiniile personalului Corp Fin și este extrem de specifică din punct de vedere factologic—cu presupoziții detaliate care trebuie respectate cu exactitate.

După cum a avertizat Comisarul Crenshaw, abaterea de la oricare dintre aceste presupoziții duce activitatea „în afara domeniului acestei declarații”.

Nicio declarație—29 mai și 5 august—nu oferă siguranță pentru „staking”-ul stablecoin, reipotecarea sau modelele de staking DAO bazate pe guvernanță; acestea continuă să necesite analize juridice separate.

Rezumat

Declarația SEC de pe 29 mai 2025 a detaliat viziunea îngustă a personalului SEC că anumite modele de staking de protocol, lipsite de discreție managerială, nu sunt valori mobiliare. Declarația sa din 5 august 2025 extinde această viziune la o clasă definită de aranjamente de staking lichid, dar numai când furnizorii îndeplinesc roluri pur administrative și SRT-urile servesc ca chitanțe, nu vehicule de investiții.

Niciuna dintre declarații nu acoperă randamentul stablecoin, restaking-ul sau staking-ul DAO legat de guvernanță sau decizii delegate. Riscul juridic persistă dacă furnizorii introduc discreție, garanții sau servicii suplimentare dincolo de cadrul administrativ îngust.

Firma noastră oferă cu regularitate consiliere privind structura jetoanelor, designul protocolului de staking, modelele de guvernanță DAO și ofertele de servicii cripto. Ajutăm clienții să se alinieze cu opiniile în evoluție ale personalului SEC—efectuând evaluări de risc bazate pe Howey, redactând termeni care să îndeplinească pragurile de reglementare și pregătindu-se pentru eventuale evaluări SEC.

Contactați-ne aici pentru a discuta despre modelul dvs. de staking, emisia de jetoane sau structura de guvernanță în lumina acestor ultime declarații SEC.

Acest articol a apărut inițial pe Kelman.law.