În interiorul Stretch: O nouă analiză detaliază cum gestionează Strategia instrumentul său de datorie inedit.

Raportul Bitmex Research pune sub semnul întrebării afirmațiile de stabilitate ale produsului de datorie STRC al Strategy

Securitatea Stretch a Strategy, listată ca STRC, este comercializată ca fiind opțiunea cu cel mai mic risc dintre produsele perpetue preferate ale companiei, fiind comparată cu titluri de trezorerie americane pe termen scurt, în ciuda legăturii sale cu acumularea continuă de bitcoin a firmei.

Conform raportului numit “Bit of a Stretch“, cercetătorii Bitmex detaliază că structura STRC se concentrează pe un dividend variabil care poate crește când datoria se tranzacționează sub prețul țintă de 100$ sau poate scădea când se tranzacționează peste acest nivel, creând un sistem destinat să mențină instrumentul stabil. Datoria a fost recent tranzacționată aproape de valoarea nominală, semnalând o atracție timpurie printre investitori.

Bitmex Research notează că mecanismul STRC este extrem de neobișnuit deoarece niciun alt produs de datorie cunoscut nu își ajustează cuponul strict pentru a păstra prețul de tranzacționare ancorat. Datoriile cu rată variabilă tradiționale urmează ratele de referință ale dobânzii, în timp ce STRC răspunde direct la propria sa evaluare de piață.

Deoarece capitalul obținut din emisiunea STRC este folosit pentru a achiziționa bitcoin în loc să finanțeze operațiunile corporative, cercetătorii descriu instrumentul ca pe o nouă iterație a metodelor neconvenționale ale Strategy pentru a-și extinde trezoreria de bitcoin.

“O diferență cheie față de titlurile de trezorerie fiind că banii obținuți prin emiterea de STRC sunt folosiți pentru a cumpăra Bitcoin,” afirmă Bitmex. “Acesta este o altă încercare de a ‘hackeri’ sistemul financiar, pentru a cumpăra mai mult Bitcoin.” Departamentul de cercetare al Bitmex adaugă:

“Din câte ne putem da seama, STRC este un produs nou. Nu există alte instrumente de datorie ca acesta. Instrumentele de datorie au de obicei un cupon fix sau un cupon variabil, unde dobânda variază în funcție de alte rate ale dobânzii din economie, cum ar fi rata Fed funds.”

Raportul semnalează ceea ce consideră a fi cel mai semnificativ risc pentru deținători: Strategy poate reduce rata dividendului cu până la 25 puncte de bază în fiecare lună la discreția sa, indiferent de performanța de piață a STRC. În unele cazuri, reducerile pot apărea chiar mai rapid când ratele de referință generale scad. La reducerea maximă lunară, un dividend de 10% ar putea scădea la zero în puțin peste trei ani, reducând semnificativ randamentele investitorilor.

Raportul afirmă:

“Înțelegerea noastră în ceea ce privește cele de mai sus este că MSTR poate, la discreția sa absolută, să reducă rata dividendului cu până la 25 bps pe lună, indiferent ce altceva se întâmplă. Nu contează ce se întâmplă cu prețul STRC sau pe piața mai largă, rata dividendului poate fi redusă cu 25 bps pe lună.”

Bitmex Research subliniază și cum plățile ratate se acumulează în timp, limitându-se potențial capacitatea Strategy de a plăti dividende pe alte clase de acțiuni până când balanțele restante STRC sunt acoperite. Totuși, raportul subliniază că deținătorii de STRC nu au pretenții de securitate și compania nu datorează plăți de dividende dacă alege să nu le facă, chiar dacă se acumulează arierate.

Cu privire la întrebarea dacă acțiunile STRC au caracteristici asemănătoare cu o schemă Ponzi, Bitmex Research concluzionează că nu îndeplinește definiția, deși notează asemănări: Strategy nu își poate permite nivelurile actuale ale dividendelor fără capital nou sau vânzări de bitcoin. Dar flexibilitatea de a reduce treptat dividendele oferă companiei o marjă lungă de manevră, făcând structura extrem de favorabilă pentru Strategy, plasând în același timp mai mult risc pe seama investitorilor. Raportul argumentează că STRC are semnificativ mai mult risc decât titlurile de trezorerie pe termen scurt, chiar dacă este comercializat ca fiind comparabil.

În încheiere, raportul Bitmex spune că dacă condițiile se înrăutățesc, Strategy ar putea pur și simplu să reducă dividendele lunare, facilitând plățile pentru companie în timp ce probabil cauzează scăderea prețului STRC. Cercetătorii descriu designul ca fiind structurabil avantajos pentru Strategy, sugerând că investitorii ar putea face față celor mai severe consecințe dacă reducerile dividendelor se accelerează.

FAQ ❓

• Ce este Stretch (STRC)?
  Stretch este o securitate preferată cu rată variabilă a Strategy, concepută pentru a menține un preț de tranzacționare de 100$ prin ajustarea dividendului lunar.
• Cum diferă STRC de datoria tradițională?
  Rata sa de dividend se modifică în funcție de propriul său preț de piață în loc să urmeze ratele de referință ale dobânzilor.
• De ce a evaluat Bitmex Research STRC?
  Revizuirea analizează mecanismele de stabilitate ale STRC, regulile dividendelor și considerațiile de risc pentru investitori.
• Ce riscuri subliniază raportul?
  Bitmex Research avertizează că Strategy poate reduce constant dividendele, ceea ce poate afecta semnificativ valoarea STRC.