Depozitul de ETH al Kraken scoate în evidență paradoxul restaking-ului: TVL-ul de 6,5 miliarde de dolari al Eigencloud vs scăderea cu 96% a prețului EIGEN

Depozitul Kraken semnalează interesul instituțional pentru restaking-ul Ethereum

Kraken, una dintre cele mai mari burse de criptomonede din SUA, a depus aproximativ 50.600 de ether, în valoare de aproximativ 1,07 milioane de dolari, în Eigencloud, protocolul de restaking Ethereum cunoscut anterior sub numele de Eigenlayer. Depozitul se adaugă la un număr tot mai mare de dovezi că participanții instituționali continuă să se implice în infrastructura de restaking, chiar dacă token-urile native ale sectorului au înregistrat performanțe semnificativ sub așteptări.

Restaking-ul este un mecanism care permite stakerilor ETH (adică celor care au angajat deja ether pentru a valida rețeaua Ethereum) să reutilizeze garanția staked ca securitate economică pentru protocoale suplimentare.

Eigencloud a introdus restaking-ul ca o nouă primitivă criptoeconomică în 2023, permițând altor aplicații cunoscute sub numele de servicii validate activ (AVS) să împrumute garanția existentă a Ethereum fără a crea de la zero seturi independente de validatori. Conceptul a atras capital semnificativ în 2023 și 2024, înainte ca creșterea noilor depozite să se modereze în 2025.

În ciuda unei baze TVL solide de 6,54 miliarde de dolari pe Ethereum (cea mai mare din categoria restaking), tokenul nativ EIGEN al Eigencloud spune o poveste surprinzător de diferită. EIGEN se tranzacționează în prezent la 0,25 dolari, comparativ cu maximul istoric de 5,65 dolari, o scădere de aproximativ 95,6%.

O astfel de discrepanță marcantă între puterea TVL și performanța slabă a tokenului pare să indice un model comun în finanțarea descentralizată (DeFi), în care un protocol este capabil să atragă capital substanțial, în timp ce tokenul său de guvernanță sau utilitar suferă o presiune de vânzare susținută.

Puterea TVL a Eigencloud contrastează cu slăbiciunea tokenului EIGEN

O parte din slăbiciunea EIGEN poate proveni din structura de stimulente a protocolului, având în vedere că Eigencloud distribuie 56,77 milioane de dolari în stimulente anualizate către stakerii și operatorii, în timp ce veniturile sale din comisioane se ridică la doar 13,6 milioane de dolari pe an, lăsând un deficit net de aproximativ 12,7 milioane de dolari pe an.

Această dinamică nu este neobișnuită pentru protocoalele DeFi aflate în stadiu incipient, dar înseamnă că deținătorii de tokenuri absorb emisiile diluante fără o compensare corespunzătoare a comisioanelor pentru a susține prețul.
Depozitele continue ale Kraken în Eigencloud sugerează că randamentul restaking-ului denominat în ETH, și nu speculațiile cu tokenuri, rămâne principala atracție instituțională. În calitate de bursă majoră, Kraken ar depune probabil în numele clienților care caută randamente din staking și restaking pentru deținerile lor de ether. Eigencloud a strâns 220 de milioane de dolari în finanțare totală, inclusiv o rundă de serie A de 50 de milioane de dolari în 2023 și runde ulterioare de la a16z crypto, oferindu-i astfel resursele necesare pentru a face față actualului dezechilibru dintre stimulente și venituri.

Sectorul restaking-ului se confruntă cu un test critic în 2026, pe măsură ce încearcă să demonstreze că AVS-urile generează suficiente venituri din comisioane pentru a justifica cheltuielile de stimulare necesare pentru a le asigura. Eigencloud deține 6,6 miliarde de dolari dintr-o piață totală de restaking de 11,3 miliarde de dolari, ceea ce îi conferă cea mai mare platformă de pe care să susțină acest argument. Dar, cu EIGEN aproape de minimele multianuale și pierderi anualizate care depășesc 12 milioane de dolari, piețele rămân vizibil sceptice. Depozitul Kraken pare a fi un vot de încredere în randament, nu neapărat în token.