De ce a căzut Bitcoin pe 5 februarie: Directorul Executiv Procap indică mecanismele ETF, nu panica cripto

Scăderea Bitcoin din 5 februarie a fost un eveniment determinat de ETF, nu unul crypto, spune Jeff Park

Park a explicat pe X că datele disponibile acum indică faptul că declinul a coincis cu una dintre cele mai volatile zile pe piețele de capital globale, în timpul căreia Ishares Bitcoin Trust (IBIT) al Blackrock a înregistrat un volum de tranzacționare record depășind 10 miliarde de dolari—mai mult decât dublul precedentului său maxim—alături de cea mai mare activitate de contracte opțiuni de la lansarea ETF-ului.

Conform lui Park, fluxul de opțiuni a fost neobișnuit de orientat către opțiuni de vânzare (puts) mai degrabă decât opțiuni de cumpărare (calls), sugerând o poziționare defensivă mai degrabă decât o speculație de creștere. În același timp, Park a menționat că acțiunea prețului IBIT a arătat o corelație neobișnuit de strânsă cu acțiunile software și alte active riscante, întărind opinia că bitcoin a fost prins într-o reducere mai amplă a riscurilor, mai degrabă decât într-un șoc specific crypto.

Park a indicat datele de la biroul de primă de brokeraj al Goldman Sachs, arătând că 4 februarie a fost printre cele mai slabe evenimente de performanță zilnică înregistrate pentru fondurile de acoperire multi-strategie, având un eveniment de scor z de 3,5. „A fost catastrofal,” a scris Park, adăugând că astfel de episoade determină în mod tipic managerii de risc să ceară de-grosare rapidă și nediscriminatorie din portofolii, care probabil s-a extins și în tranzacționarea din 5 februarie.

În ciuda scăderii cu peste 13% a bitcoin în acea zi, Park a subliniat că fluxurile ETF-urilor au sfidat tiparele istorice. În loc de răscumpărări masive, IBIT a înregistrat aproximativ 6 milioane de acțiuni noi create, traducându-se în mai mult de 230 de milioane de dolari în active suplimentare sub administrare (AUM), în timp ce complexul mai larg al ETF-urilor spot a văzut peste 300 de milioane de dolari în intrări.

Park a spus că acest rezultat contraintuitiv sugerează că presiunea de vânzare a provenit în mare parte din strategii de piață-neutră, acoperite, mai degrabă decât din ieșiri categorice. „Vânzarea nu a dus la ieșiri finale de active bitcoin,” a scris el, concluzionând că activitatea a fost dominată de dealerii și creatorii de piață care operau în cadrul „complexului de bani pe hârtie.”

Un factor cheie, a argumentat Park, a fost lichidarea forțată a tranzacției pe bază de bitcoin CME. A evidențiat că spreadurile pe bază CME pe termen scurt au crescut de la aproximativ 3,3% pe 5 februarie la aproximativ 9% pe 6 februarie, una dintre cele mai mari mișcări într-o singură zi de la lansarea ETF-urilor spot, conform cu direcționarea marilor fonduri spre reducerea efectului de levier.

Citește și: Piațele de Predicție Evaluează Pierderea Patrioților înainte de Super Bowl LX

Park a citat, de asemenea, produsele structurate și dinamica opțiunilor ca fiind acceleratori. Pe măsură ce barierele de scădere au fost încălcate, dealerii care acoperă riscul knock-in au fost forțați să vândă expunerea de bază în slăbiciune, amplificând momentul negativ pe măsură ce volatilitatea implicită s-a apropiat temporar de niveluri extreme.

Până pe 6 februarie, bitcoin s-a redresat cu peste 10%, o mișcare pe care Park a legat-o de re-expansiunea interesului deschis al CME, pe măsură ce strategiile de piață-neutră au re-intrat în poziții. El a concluzionat că episodul indică integrarea în creștere a bitcoin în piețele TradFi, scriind că „catalizatorul a venit din dezriskarea non-crytpo TradFi,” nu dintr-o defalcare fundamentală în cadrul sectorului de crypto.

FAQ ❓

• Ce a cauzat vânzarea Bitcoin din 5 februarie?
  Jeff Park crede că a rezultat din dereglarea TradFi și acoperirea legată de ETF-uri, nu din vânzarea nativă crypto.
• Au ieșit investitorii din ETF-urile Bitcoin pe 5 februarie?
  Nu, Park a raportat creări nete în cadrul ETF-urilor spot cu bitcoin, în ciuda scăderii prețului.
• De ce a fost importantă activitatea de opțiuni?
  Park a spus că poziționarea put-heavy și dinamica short-gamma i-a forțat pe dealeri să vândă în condiții de slăbiciune.
• Ce explică revenirea bitcoin pe 6 februarie?
  Park a indicat revenirea tranzacțiilor pe bază CME și poziționarea piață-neutră după ce efectul de levier a fost redus.