Cum Strategia a Înfrânt Randamentele Bitcoin: Descompunerea de către Tobam

Administratorul de active francez Tobam: Trei motive pentru care Strategy depășește Bitcoin

Administratorul de active cu sediul la Paris, Tobam, a cercetat exact de ce Strategy al lui Michael Saylor (MSTR) a continuat să depășească bitcoinul (BTC), activul responsabil pentru creșterea prețului său de acțiune. Firma și-a publicat concluziile pe site-ul de cercetare SSRN într-un document din martie 2025 intitulat „Contabilizarea performanței Microstrategy.”

Criptomoneda dominantă este, în general, considerată cel mai performant activ al tuturor timpurilor. Câștigurile cumulative ale bitcoinului au depășit 20.000.000% între 2011 și 2021, dar în august 2020, Strategy (anterior MicroStrategy) a realizat o schimbare radicală, trecând de la a fi o afacere de software la o companie de trezorerie bitcoin.

Investitorii care doreau expunere la bitcoin fără a deține efectiv criptomoneda au început să cumpere acțiuni Strategy la un preț premium, iar conform Tobam, prețul acțiunilor Strategy a crescut de 7,5 ori, în timp ce BTC a crescut doar de 3,2 ori, mai puțin de jumătate din creșterea MSTR.

Și acum, după analizarea cifrelor, Tobam a distilat succesul meteoric al abordării de trezorerie bitcoin a lui Strategy în trei motive cheie.

„Oferim o descompunere exactă a acestor recompense în trei surse”, scrie Tobam. „În primul rând, monetizarea unei părți semnificative a premium-ului preexistent în valoarea contabilă. În al doilea rând, valorificarea performanței bitcoinului la care are o expunere tot mai mare, și în final subiectul variațiilor în premium-ul prețului bitcoinului său.”

Trei motive cheie pentru succesul Strategy

Tobam explică faptul că, în primul rând, Strategy valorifică premium-ul pe acțiunile sale prin vânzarea acestora și utilizarea fondurilor pentru a achiziționa bitcoin suplimentar. Scopul este de a crește randamentul în bitcoin al companiei, sau schimbarea procentuală a numărului de bitcoini deținuți pentru fiecare acțiune complet diluată.

În al doilea rând, pe măsură ce firma își crește randamentul în bitcoin, acțiunile sale amplifică din ce în ce mai mult aprecierea prețului criptomonedei, ceea ce Tobam numește „performanța bitcoinului”.

În cele din urmă, premium-ul prețului bitcoinului MSTR, sau valoarea în dolari suplimentară per bitcoin deținut, a fluctuat într-un mod care contribuie la depășirea acțiunii față de bitcoinul propriu-zis.

Pe scurt, Tobam a concluzionat că Strategy a devenit un pariu cu efect de levier pe bitcoin, dar abilitatea sa de a depăși activul digital este o combinație a acestor trei factori și nu doar datorită deținerii pasive de bitcoin.

„Performanța MSTR nu poate fi rezumată doar prin variațiile în deținerile sale de bitcoin și premium-ul raportului”, concluzionează documentul.