Cazul pentru includerea Bitcoin în rezervele oficiale — și de ce nu va deveni în curând moneda de rezervă globală

Următorul articol de opinie a fost scris de James Murrell, un profesionist în produse și strategie la o platformă de schimb crypto de top. Experiența sa include peste 6 ani în operațiuni, strategie comercială și management de produse într-o gamă variată de startup-uri de crypto și fintech. James și-a început călătoria blockchain în 2013, intrând pentru prima dată în acest domeniu într-o capacitate profesională în 2018.

În primul rând: de ce țările dețin rezerve și ce face ca USD să fie o monedă de rezervă globală?

Rezervele valutare globale totalizează acum 12 trilioane de dolari, în creștere de la 2 trilioane în 2000. Acestea sunt deținute în mare parte în USD (~58%), urmate de euro la ~20%. Un volum în creștere este de asemenea deținut din nou în aur, în special printre băncile centrale din piețele emergente, cu achiziții în creștere în ultimii ani.

În timp ce unele țări acumulează rezerve pentru a gestiona cursurile de schimb, scopul lor mai fundamental este unul de precauție. Rezervele servesc ca un tampon împotriva opririlor bruște ale fluxurilor de capital și a deprecierii monedei care adesea urmează. Episoade istorice subliniază acest aspect: de la criza Tequila din Mexic și Miercurea Neagră în Regatul Unit până la default-ul suveran al Rusiei din anii 1990, precum și cazuri mai recente care implică China, Turcia și Argentina.

Ieșirile rapide de capital pot provoca daune economice severe. Factorii de decizie politică, prin lichidarea rezervelor, pot interveni pentru a stabiliza rata de schimb și a atenua acest lucru, utilizând valuta obținută din vânzările de rezerve pentru a sprijini propria lor monedă.

Acumularea de rezerve este de asemenea produsul natural al unor modele economice, în special ale economiilor care înregistrează surplusuri de cont curent. În China, de exemplu, surplusurile comerciale persistente au dus la acumularea de rezerve valutare, cu economii interne excesive investite în străinătate.

Dar, în esența lor, rezervele oficiale sunt în principal instrumente de stabilitate externă, susținând politica monetară și financiară în timpul episoadelor de stres. Prin urmare, nu orice activ se califică ca activ de rezervă. Rezervele ar trebui să fie deținute în instrumente care sunt sigure, lichide, larg acceptate și care prezintă o volatilitate relativ redusă care poate fi utilizată rapid și eficient în momente de turbulență.

De ce Bitcoin nu va fi următoarea monedă de rezervă globală

Se deduce că, având în vedere cerințele menționate anterior, Bitcoin nu va deveni în curând următoarea monedă de rezervă globală. Acesta nu beneficiază de sprijinul unei economii mari și stabile, este rar folosit pentru facturarea comerțului și cade mult sub profunzimea și lichiditatea oferită de piețele de obligațiuni suverane, cum ar fi piața de trezorerie a SUA. În ciuda câștigurilor, încrederea publicului larg rămâne limitată, iar efectele de rețea puternice ale sistemului de rezervă existent fac ca înlocuirea să fie foarte puțin probabilă.

Pentru a adăuga context, piața de trezorerie a SUA, una dintre principalele destinații pentru deținerea de rezerve, are un volum zilnic de tranzacționare de aproximativ 70 de ori mai mare decât Bitcoin și o capitalizare de piață de aproximativ 25 de ori mai mare. Volatilitatea realizată anualizată a Bitcoin variază de asemenea în mod obișnuit între 50% și 100% (150%+ în momente de stres), spre deosebire de nota Trezoreriei americane pe 10 ani, care istoric prezintă o volatilitate anualizată de aproximativ 5–8%, și chiar mai mică pentru maturități mai scurte.

În termeni de structură a pieței, Bitcoin de asemenea rămâne în urma piețelor datoriei suverane. Prezintă spread-uri mai largi între cerere și ofertă, cărți de ordine mai puțin adânci și piețe de tranzacționare fragmentate, alături de niveluri mai scăzute de participare instituțională. Acest lucru face ca Bitcoin să fie mai puțin atractiv pentru managerii de rezerve valutare, care prioritizează aceste calități atunci când alocă active. Scara intervențiilor ilustrează acest lucru: în 2022, Ministerul Finanțelor din Japonia (MoF) a cheltuit aproximativ 60 de miliarde de dolari pentru a apăra yenul, în timp ce în 2024, intervențiile au totalizat aproape 100 de miliarde de dolari.

Dacă astfel de operațiuni ar fi fost executate în Bitcoin, presiunea de vânzare ar fi destabilizat probabil piața în detrimentul atât al managerilor de rezerve, cât și al deținătorilor privați. În contrast, utilizarea trezoreriilor SUA și a altor obligațiuni guvernamentale lichide a permis Japoniei să intervină eficient, fără a afecta funcționarea pieței pe termen lung.

Cu toate acestea, există un loc logic pentru Bitcoin

Viziunea adoptată de mulți politicieni de rang înalt, inclusiv președintele BCE Christine Lagarde, că nu ar trebui să existe includere este, de asemenea, neproductivă; opoziția categorică nu doar că întărește disprețul reciproc care adesea colorează schimburile dintre factorii de decizie politică și comunitatea crypto, dar de asemenea trece cu vederea valoarea potențială pe care Bitcoin o poate oferi.

Cel mai notabil, Bitcoin oferă diversificare într-o lume cu o fragmentare geopolitică în creștere. Barierele comerciale sunt la cel mai înalt nivel de zeci de ani; controlul capitalului este din nou discutat în marile capitale care odinioară promovau deschiderea; sancțiunile au devenit aproape un instrument de rutină; și chiar aranjamentele de securitate de lungă durată par acum mai puțin stabile.

Aici, riscul contrapartidei suverane a crescut, chiar și între națiuni aliniate. În același timp, acumularea globală de datorii ridică întrebări cu privire la faptul dacă obligațiunile suverane sunt la fel de lipsite de risc precum se presupune adesea. Bitcoin nu ar fi imun la șocurile geopolitice globale, dar, spre deosebire de datoria suverană, nu poartă o primă de risc specifică unei țări. Valoarea sa nu se bazează pe bonitatea sau deciziile de politică externă ale niciunui guvern, tocmai pentru că nu este emis de unul.

Un al doilea motiv pentru a lua în considerare Bitcoin în portofoliile de rezerve este că poate servi ca și completare la aur, care este un activ deja deținut pe scară largă de băncile centrale. Bitcoin nu este încă considerat la fel de sigur, deși generațiile mai tinere îl consideră din ce în ce mai mult așa. Totuși, Bitcoin împărtășește caracteristici importante cu aurul: ambele sunt rare, fără randament în forma lor nativă și valorificate în principal ca mijloace de păstrare a valorii mai degrabă decât pentru utilizarea lor intrinsecă. Totuși, Bitcoin are avantaje notabile. Este mai ușor de transferat, stocat și împărțit decât aurul, iar falsificarea este practic imposibilă. Aurul, în schimb, necesită examinare fizică și verificări de custodie.

Rolul central al Bitcoin în ecosistemul crypto mai larg ar trebui, de asemenea, să sprijine acceptarea instituțională crescută, în special pe măsură ce reglementările continuă să se maturizeze, de la cadrul MiCA al Europei și regulile emergente ale SUA privind stablecoin-urile la standardele globale precum CARF al OCDE și legislația nouă cum ar fi FIT21 în SUA.

Această instituționalizare a crypto conduce la punctul final. Rezervele oficiale sunt gestionate tradițional conservator, punând accent pe siguranță, lichiditate și utilizabilitate imediată în timp de criză, dar agățarea prea strânsă de tradiție poate fi de asemenea contraproductivă. Ecosistemul crypto a demonstrat reziliență atât la șocurile interne, cât și la cele externe și nu va dispărea. Bitcoin, ca criptomonedă originală și activ de rezervă de referință al ecosistemului crypto, ancorează acest sistem.

Din ce în ce mai mult, investitorii instituționali și managerii de active au încorporat Bitcoin și alte active digitale în portofoliile lor. Exemple includ BlackRock și Fidelity, care oferă ETF-uri de Bitcoin spot, și fonduri mari de hedging care tranzacționează derivate crypto. Această adopție întărește argumentul ca guvernele să recunoască rolul Bitcoin și să ia în considerare includerea sa în strategiile de management al rezervelor.

Un viitor îndrăzneț nou

Scepticismul față de inovațiile disruptive nu este nou. Le-a luat timp firmelor să se mute de la serverele la fața locului la computerele cloud, tranzacționarea să migreze de la gropile fizice la platformele electronice și managerii de rezerve să se diversifice de la aur după Al Doilea Război Mondial. Tranziția către trezorerii SUA a fost inițial întâmpinată cu ezitare, totuși trezorerii sunt acum coloana vertebrală a rezervelor globale. Bitcoin nu va înlocui activele de rezervă actuale, dar poate servi ca activ complementar, oferind diversificare și modernizare în portofoliile de rezerve.