Upbit Supera Rivais como Principal Centro de Liquidez de Cripto da Coreia do Sul, Aponta Pesquisa

A Liquidez das Criptomoedas na Coreia do Sul é Complicada — Kaiko Research Explica Por Quê

Em seu relatório, “The State of Liquidity on Korean Crypto Markets,” Kaiko Research define liquidez não como uma atividade de negociação bruta, mas como a capacidade de executar ordens substanciais rapidamente e próximo dos preços prevalentes sem distorcer o mercado, um padrão que exige mais do que uma única métrica.

De acordo com os analistas, a liquidez deve ser avaliada ao longo do tempo, regimes de mercado e condições de execução, em vez de ser inferida apenas com base no volume. Os estrategistas da Kaiko enfatizam que nenhum indicador único captura a liquidez por completo. Em vez disso, a empresa combina volume de negociação, spreads bid-ask, profundidade de mercado e slippage para construir uma estrutura multidimensional adaptada aos mercados de criptomoedas, particularmente aqueles dominados pela participação de varejistas, como o da Coreia do Sul.

O volume, embora útil, costuma disparar durante eventos de estresse precisamente quando a qualidade da execução se deteriora, uma dinâmica que os estatísticos da Kaiko observaram durante a deslocação de mercado de 10 de outubro de 2025. Os spreads, outra métrica fundamental na estrutura de pesquisa da Kaiko, revelam o custo implícito da imediaticidade. Spreads estreitos sinalizam facilidade de entrada e saída, enquanto spreads mais amplos indicam risco aumentado para formadores de mercado, especialmente durante picos de volatilidade.

Os analistas observam que os spreads em criptomoedas são moldados não apenas pela volatilidade, mas também pela profundidade do livro de ofertas, fragmentação da plataforma e design do tick-size. Os tamanhos de tick desempenham um papel desproporcional no ecossistema de criptomoedas da Coreia, segundo os especialistas de mercado. Grandes exchanges como Upbit e Bithumb historicamente favoreceram tamanhos de tick maiores em mercados KRW, priorizando estabilidade e legibilidade sobre uma finíssima granularidade de preços.

Embora ticks maiores ampliem mecanicamente os spreads mínimos, os pesquisadores da Kaiko encontram que eles também podem concentrar liquidez em menos níveis de preço, apoiando profundidade visível e execução mais suave para fluxos pesados de varejo. A profundidade de mercado, outra métrica chave pré-execução destacada pela Kaiko Research, mede quanto volume está próximo ao preço médio e quão resilientes são os preços a ordens maiores.

No entanto, os pesquisadores alertam que a profundidade exibida pode ser enganosa devido à obsolescência das cotações, ordens efêmeras e liquidez oculta, como ordens iceberg, tudo o que complica os resultados reais de execução. Para fechar a lacuna entre o que os traders veem e o que realmente obtêm, a Kaiko Research confia fortemente na análise de slippage. O slippage captura a diferença entre os preços de execução esperados e realizados com base nas condições do livro de ordens em tempo real, oferecendo uma visão centrada na execução dos custos de liquidez.

Ainda assim, a Kaiko enfatiza que o slippage é dependente do caminho e varia acentuadamente por exchange, ativo e hora do dia. Ao comparar exchanges coreanas, o relatório conclui que a liquidez está esmagadoramente concentrada na Upbit. Ao longo de 2025, a Upbit respondeu por cerca de 70% do volume total de negociações, com livros de ordens significativamente mais profundos e menor atrito de execução do que concorrentes como Bithumb, Coinone e Korbit.

Os dados de contagem de negociações para os principais pares KRW como BTC-KRW e XRP-KRW reforçam ainda mais o papel central da Upbit. Estruturas de taxas adicionam outra camada à equação de liquidez, de acordo com a Kaiko Research. Embora os modelos de negociação sem taxas pareçam atraentes, os autores do relatório alertam que eliminar taxas explícitas frequentemente desloca os custos para spreads mais amplos, à medida que os formadores de mercado buscam recuperar a receita perdida. A liquidez melhora apenas se o aumento da participação compensar a perda de receita.

Dinâmicas específicas de token também moldam os resultados de liquidez. A Kaiko Research destaca o recorrente “prêmio Kimchi”, onde a demanda local temporariamente leva os preços das criptomoedas coreanas acima dos benchmarks globais, atraindo fluxos de arbitragem que eventualmente realinham os preços. Esses episódios ilustram como restrições regulatórias e controles de capital fragmentam a liquidez em diferentes jurisdições.

Choques macroeconômicos oferecem um teste de estresse ainda mais rigoroso. A análise da Kaiko sobre a breve declaração de lei marcial na Coreia do Sul em dezembro de 2024 mostra como o risco de manchetes pode desencadear volumes explosivos juntamente com menor profundidade e spreads mais amplos, um lembrete de que alta rotatividade não equivale a execução fácil.

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Em contraste, a Kaiko Research observa que fases de alta e novos máximos históricos tendem a atrair capital fresco para os livros de ordens, comprimindo os spreads e repondo a profundidade. A liquidez, em outras palavras, é cíclica, contextual e profundamente sensível tanto ao sentimento quanto à estrutura.

Em última análise, o relatório conclui que a liquidez nas exchanges de criptomoedas coreanas é um alvo em movimento, moldada por escolhas de design de mercado, incentivos de taxas e comportamento do investidor. Para traders e analistas, a mensagem é clara: liquidez não é um número de manchete — é um sistema e exige escrutínio.

FAQ 🇰🇷

• O que a Kaiko Research entende por liquidez nos mercados de criptomoedas?
  A Kaiko Research define liquidez como a capacidade de executar negociações grandes rapidamente e perto dos preços de mercado sem impacto significativo no preço.
• Por que o volume, sozinho, é enganoso na avaliação da liquidez?
  De acordo com a Kaiko Research, o volume frequentemente aumenta durante eventos de estresse quando a qualidade de execução piora, tornando-o um indicador incompleto.
• Qual exchange coreana possui a maior liquidez?
  A Kaiko Research conclui que a UPbit domina a liquidez das criptomoedas coreanas, respondendo por cerca de 70% do volume total de negociações em 2025.
• Como os tamanhos de tick afetam a liquidez nas exchanges coreanas?
  A Kaiko Research explica que tamanhos de tick maiores melhoram a estabilidade e a profundidade visível, mas aumentam os spreads mínimos e os custos de execução.