No início de novembro, a Comissária da SEC, Hester Pierce, fez um discurso contundente emblemático de sua postura pró-cripto, oferecendo uma crítica ao tratamento hostil de sua agência sobre ativos digitais e outras tecnologias financeiras inovadoras nos Estados Unidos.
Será que um Novo Presidente Vai Ouvir?: Peirce Insta a SEC a Abrir-se para Cripto
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O seguinte artigo de opinião foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.
Hester Peirce Pede Clareza Enquanto Abordagem da SEC sobre Cripto Enfrenta Escrutínio
Em uma homenagem a Hobbes, a Comissária Peirce alertou como um “ambiente regulatório caracterizado por instabilidade, incerteza e medo torna as perspectivas empreendedoras ‘nasty, brutish, and short.'” É difícil descrever FTX, 3AC e Luna/Terra—uma cascata de colapsos financeiros que resultaram na perda de mais de sessenta bilhões de dólares em um espaço de seis meses—como qualquer coisa além de “nasty, brutish, and short.” Sem mencionar Celsius, Voyager e as inúmeras outras empresas norte-americanas que tiveram falhas igualmente abruptas.
Em um mundo onde a SEC “nem esclareceu suas fronteiras jurisdicionais nem estabeleceu caminhos de conformidade comercialmente viáveis,” os americanos continuarão a enfrentar as consequências de maus atores evitando a conformidade, e assistirão ao resto do mundo desfrutar da inovação proporcionada por aqueles que estão felizes em cumprir com um quadro claro e sensato.
Clareza e Colaboração ao Invés de Aplicação
A Comissária Peirce corretamente aprecia o papel crítico que os mercados financeiros inovadores desempenham na melhoria da vida das pessoas. Enquanto reconhece como a regulamentação adequada encoraja as pessoas “a assumir os riscos necessários para a inovação e investimento,” ela também adverte apropriadamente contra a sobrerregulamentação, explicando como “[r]egulações excessivas, indefinidas ou aplicadas de maneira caprichosa” sufocam esforços empreendedores que de outra forma beneficiariam a sociedade em geral.
Para sustentar esta abordagem equilibrada de governança, os reguladores devem acolher novas e disruptivas ideias com uma estrutura clara e consistente. Infelizmente, a abordagem da SEC sobre cripto tem sido muitas vezes inconsistente, particularmente no que diz respeito a produtos negociados em bolsa baseados em cripto (ETPs), como apontou a Comissária Peirce. A SEC também falhou em obedecer a uma estrutura consistente para classificar produtos de ativos digitais como contratos de investimento sob Howey. Embora as aprovações recentes de ETPs de bitcoin e ether à vista sejam um passo na direção certa, as condições restritivas impostas a esses produtos e a ambiguidade que permanece em torno da aplicação da SEC de Howey ilustram uma hesitação regulatória que continua a sufocar a eficiência do mercado.
A abordagem atual da SEC transmite uma mensagem fria aos inovadores: esforços empreendedores podem enfrentar obstáculos arbitrários e portas fechadas, independentemente de mérito ou intenções de conformidade. O apelo da Comissária Peirce por um ambiente regulatório justo e previsível nos lembra que estabilidade e clareza são necessárias para que a inovação floresça, e o público seria melhor atendido se a SEC adotasse uma abordagem mais acolhedora.
A decisão da SEC de regular por meio de ações de execução, ao invés de fornecer orientações claras, cultivou um clima de medo e incerteza. Embora a SEC defenda uma posição de “entre e registre”, Peirce criticou a Comissão por “falhar deliberadamente em articular um caminho viável para o registro.”
Aqueles que operam no espaço cripto enfrentam imensas dificuldades em tentar se registrar na SEC, muitas vezes achando impossível cumprir devido aos custos proibitivos ou complicações tecnológicas, ou pior ainda, enfrentando uma ação de execução imediata pela Comissão. A abordagem adversária da SEC não apenas prejudica as empresas envolvidas, mas também atua como um “grande impedimento para operar no espaço de ativos digitais nos Estados Unidos,” privando, em última análise, o público de acesso a tecnologias transformadoras.
A crítica da Comissária Peirce ressalta a necessidade de um quadro regulatório claro. Em vez de recorrer à regulamentação por execução, a SEC deve trabalhar com os participantes do mercado para desenvolver estruturas práticas que permitam a conformidade e mantenham a proteção do investidor ao mesmo tempo que fomentam a inovação e o avanço tecnológico.
Um Caminho a Seguir
A Comissária Peirce reconhece o potencial da tecnologia blockchain para revolucionar as finanças tradicionais e a necessidade resultante de apoiar seu desenvolvimento com um quadro regulatório claro. Ferramentas como registros descentralizados, contratos inteligentes e tokenização de ativos oferecem soluções novas para desafios antigos da indústria, desde pagamentos transfronteiriços até processos de negociação simplificados.
No entanto, grande parte desse desenvolvimento está ocorrendo fora dos Estados Unidos devido a barreiras regulatórias em casa. Em vez de colher os frutos de uma indústria de ativos digitais florescendo dentro dos limites de um quadro claro, os americanos foram forçados a suportar as consequências de uma indústria de tecnologia financeira oprimida e atrasada.
A Comissária Peirce reforçou seu apoio ao sandbox de micro-inovação que ela propôs no início deste ano, que permitiria que empresas de ativos digitais executassem “projetos piloto” sem o medo de ações de execução. Sandboxes regulatórios são territórios bem explorados e gerariam insights valiosos para reguladores e participantes do mercado, posicionando os Estados Unidos como líder em fintech.
A Comissária Peirce mais uma vez nos lembrou de que a regulamentação deve fornecer uma estrutura para o progresso, não atuar como um impedimento. Com o atual Presidente da SEC, Gary Gensler, recentemente anunciando sua renúncia, pode-se esperar que o futuro presidente compartilhe a visão da Comissária Peirce de um ambiente regulatório equilibrado que respeite tanto o estado de direito quanto o espírito de inovação.
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