Reserva Federal deve manter as taxas, enquanto os mercados já descontam totalmente os cortes previstos para 2026

Pontos principais:

• Os futuros de fundos federais na CME indicam uma probabilidade de 99,5% de que o Fed mantenha as taxas na faixa de 3,50% a 3,75% na reunião do FOMC de 29 de abril.
• O petróleo WTI ultrapassou os US$ 110 por barril após o discurso de Trump em abril, elevando as chances de nenhum corte da Polymarket para 36% para todo o ano de 2026.
• O próximo grande teste ocorrerá em 17 de junho, quando os mercados precificam uma chance de 96,7% de que o Fed mantenha os custos de empréstimos inalterados novamente.

Fed enfrenta consenso do mercado: sem cortes, sem pressa para flexibilizar

Até este fim de semana, os futuros dos fundos federais acompanhados pela ferramenta CME Fedwatch mostram agora uma probabilidade de 99,5% de que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) mantenha a taxa de referência entre 3,50% e 3,75% em sua reunião de 29 de abril. Há um mês, em 4 de março, os operadores atribuíam apenas 88,2% de chance de manutenção, com quase 12% ainda apostando em um corte para 325-350 pontos-base. Essa janela se fechou.

A mudança ocorreu após o discurso do presidente Donald Trump em horário nobre esta semana, no qual ele prometeu atacar o Irã “com extrema dureza” nas próximas semanas, ameaçou bombardear usinas de energia e minimizou a dependência dos EUA do petróleo do Estreito de Ormuz. Os mercados reagiram imediatamente. O petróleo WTI ultrapassou os US$ 110-112 por barril e o Brent fechou acima de US$ 107, níveis não vistos de forma consistente desde o choque Rússia-Ucrânia de 2022.

Os prêmios do petróleo físico em Houston subiram para US$ 5,50 acima dos futuros. O Estreito de Ormuz, por onde cerca de 20% do abastecimento global de petróleo passa diariamente, viu as ações navais iranianas praticamente paralisarem o tráfego de petroleiros desde que os combates se intensificaram no final de fevereiro de 2026. A Agência Internacional de Energia coordenou liberações de estoques de emergência em mais de 30 países, o que amenizou, mas não eliminou, a escassez.

Essas perdas de oferta refletem-se diretamente no indicador de inflação preferido do Fed. O Resumo das Projeções Econômicas de 18 de março revisou a inflação do PCE para 2026 para 2,7%, acima da estimativa de 2,4% divulgada em dezembro. O PCE básico ficou no mesmo nível. A mediana do gráfico de pontos do Fed ainda prevê um corte de 25 pontos-base este ano, mas o presidente Jerome Powell deixou claro na coletiva de imprensa pós-reunião que as autoridades precisam de mais tempo para avaliar se os efeitos de segunda ordem, as espirais de salários e preços e as expectativas desancoradas se materializam.

Mercados de previsão e reorganização dos assentos

O governador Stephen Miran foi o único dissidente na reunião de 17 e 18 de março, votando por um corte imediato. Os outros 10 membros votantes mantiveram suas posições.

Os mercados de previsão são mais diretos. A Polymarket atribui atualmente uma probabilidade de 36% de que não haja cortes nas taxas em todo o ano de 2026, um aumento em relação aos 10% registrados antes do início da guerra. Um único corte de 25 pontos-base tem 23% de probabilidade. A Kalshi estima o cenário sem cortes em 38,5%, com um volume de negociação de US$ 2,9 milhões refletindo convicção com dinheiro real.

Para a reunião do FOMC de 17 de junho, o CME Fedwatch mostra uma probabilidade de 96,7% de outra manutenção. Em 4 de março, esse número era de 66,8%, com 30,2% dos traders ainda esperando um corte até junho. Esse prêmio de flexibilização desapareceu quase totalmente.

As mesas de Wall Street continuam mais otimistas do que os mercados de futuros. O Citi, por exemplo, ainda prevê cortes de mais de 75 pontos-base para o ano. Mas, em fevereiro, o Citi adiou sua previsão. Essa divisão é importante. Os analistas profissionais estão avaliando um cenário em que o conflito se acalma e o petróleo recua; os traders de futuros estão precificando o mundo como ele é hoje.

Powell enquadrou o choque do petróleo ao lado de interrupções anteriores no abastecimento, da pandemia e das tarifas, e classificou os desenvolvimentos no Oriente Médio como “incertos”. O Fed não tomará medidas até que tenha dados mais claros. Os próximos dados de inflação antes e depois do choque, juntamente com o relatório de empregos de abril, serão analisados minuciosamente. Ainda assim, o baralho está sendo reorganizado, e o mandato de Powell como presidente do Federal Reserve termina em 15 de maio de 2026.

Donald Trump indicou Kevin Warsh como o próximo presidente, embora o mandato separado de Powell como governador do Federal Reserve se estenda até 31 de janeiro de 2028. Dessa perspectiva, sua posição tem menos peso; como um dos sete governadores até 2028, Powell detém um único voto e não tem autoridade para orientar os resultados da mesma forma que o presidente. Precedentes históricos indicam que presidentes que deixam o cargo raramente mantêm influência significativa uma vez que assumem o cargo de governador.

Enquanto isso, como de costume, os consumidores americanos estão absorvendo a realidade. A média nacional do preço da gasolina está se aproximando ou ultrapassando US$ 4 por galão em inúmeros estados, um aumento de cerca de US$ 1 desde antes da guerra. A taxa média de hipotecas de 30 anos está em torno de 6,38%. Os custos de empréstimos em toda a economia permanecem elevados porque o Fed não tem margem para flexibilizar a política monetária sem arriscar uma segunda onda de inflação. Uma onda que pode chegar, quer os formuladores de políticas queiram ou não.

A próxima decisão do FOMC será anunciada em 29 de abril. A menos que haja uma reversão dramática nos preços do petróleo ou um cessar-fogo que se mantenha de forma credível, espera-se que o Fed faça o que os mercados já precificaram: nada.