A SEC toma medidas para restringir uma regra do mercado de balcão, em vigor há décadas, aos títulos de capital, sinalizando possíveis limites ao alcance regulatório e, ao mesmo tempo, abrindo o debate sobre como os marcos de divulgação poderiam se aplicar aos criptoativos e outros instrumentos não patrimoniais.
Proposta da SEC de limitar as regras do mercado de balcão às ações levanta novas questões para os ativos criptográficos
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Proposta da SEC voltada para a negociação de ações no mercado de balcão gera novo debate sobre regulamentação de criptomoedas
Os reguladores dos EUA buscam esclarecer o escopo de uma regra de longa data que rege os mercados de títulos de balcão (OTC). Em 16 de março, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) propôs emendas à Regra 15c2-11 da Lei de Bolsas de Valores, que regula como as corretoras publicam cotações para títulos negociados fora das bolsas nacionais. A proposta restringiria o escopo da regra aos títulos de capital, abordando a incerteza sobre se ela poderia se aplicar a outras classes de ativos.
A SEC declarou:
“As alterações propostas modificariam a Regra 15c2-11 para se referir apenas a títulos de capital.”
A Regra 15c2-11 estabelece requisitos de coleta e análise de informações para corretoras que publicam cotações ou mantêm um mercado de cotação contínua de títulos no mercado de balcão (OTC). Antes de iniciar ou manter cotações, as corretoras devem analisar as informações do emissor e confirmar que determinadas divulgações estejam disponíveis publicamente. A estrutura foi concebida para reduzir a manipulação e a fraude em títulos com baixa liquidez.
Adotada em 1971, a Regra 15c2-11 tem regido principalmente a negociação de ações de microcapitalização e não listadas fora das bolsas nacionais. As alterações adotadas em 2020 reforçaram os padrões de divulgação e atualizaram os requisitos de cotação para melhorar a transparência nos mercados de balcão.
O presidente da SEC, Paul S. Atkins, observou que a proposta esclareceria as obrigações regulatórias ao publicar cotações e reafirmaria o escopo pretendido da regra. Atkins declarou:
“As regulamentações devem ser adequadamente adaptadas à classe de ativos à qual se aplicam.”
Surgem discussões sobre ativos criptográficos e mercados de dívida
A comissária Hester M. Peirce explicou que os participantes do mercado há muito entendiam que a regra se aplicava apenas às cotações de títulos de capital no mercado de balcão, apesar da referência mais ampla da regra a “títulos”.
A discussão se intensificou após as alterações da SEC em 2020, quando os reguladores indicaram que a regra poderia se estender a instrumentos de renda fixa. Os participantes do mercado alertaram que a aplicação da estrutura aos mercados de dívida poderia prejudicar a liquidez, pois muitas disposições foram concebidas para divulgações de ações.
A proposta também solicita comentários sobre como a regra pode se relacionar com ativos digitais. Peirce escreveu:
“Estou particularmente interessada nas opiniões dos comentadores quanto às questões sobre a definição de ‘título de capital’, a aplicação da regra aos ativos criptográficos e os próximos passos apropriados no que diz respeito à formação de um ‘mercado especializado’.”
Os ativos digitais têm entrado cada vez mais nas discussões regulatórias, já que alguns tokens poderiam ser classificados como títulos sob a legislação dos EUA. Se as estruturas de divulgação existentes, concebidas para ações, devem ser aplicadas nesses casos, continua sendo uma questão política em aberto.
A SEC declarou que o período para comentários permanecerá aberto por 60 dias após a publicação da proposta no Federal Register. Espera-se que os participantes do setor forneçam feedback sobre as definições de títulos de capital, o tratamento dos ativos digitais e o papel futuro do mercado especializado.
Perguntas frequentes 🧭
- Por que a SEC quer limitar a Regra 15c2-11 aos títulos de capital?
Os reguladores visam eliminar a incerteza e confirmar que a regra rege as cotações de ações no mercado de balcão, em vez de classes de ativos mais amplas. - Como a proposta poderia afetar a liquidez nos mercados de dívida?
Os participantes do mercado alertaram que a aplicação de regras de divulgação semelhantes às de ações aos mercados de dívida poderia prejudicar a liquidez das negociações. - Por que os ativos criptográficos são mencionados na proposta da SEC?
As autoridades estão buscando feedback sobre se os tokens digitais classificados como títulos devem se enquadrar na regra. - O que os investidores devem observar durante o período de comentários da SEC?
O feedback do setor pode moldar a forma como os mercados de balcão, os ativos criptográficos e as regras de divulgação evoluirão.
