Por que o Bitcoin Caiu em 5 de Fevereiro: Executivo da Procap Aponta para Mecanismos de ETF, Não Pânico de Cripto

A Queda do Bitcoin em 5 de fevereiro Foi um Evento de ETF, Não um Evento de Cripto, Diz Jeff Park

Park explicou no X que dados crescentes agora indicam que o declínio coincidiu com um dos dias mais voláteis nos mercados de capitais globais, durante o qual o Ishares Bitcoin Trust (IBIT) da Blackrock registrou um volume de negociação recorde excedendo $10 bilhões—mais que o dobro do seu recorde anterior—junto com a maior atividade de contratos de opções desde o lançamento do ETF.

Segundo Park, o fluxo de opções foi incomumente enviesado para puts em vez de calls, sugerindo uma posição defensiva em vez de um potencial especulativo. Ao mesmo tempo, Park observou que a ação de preço do IBIT mostrou uma correlação incomumente estreita com ações de software e outros ativos de risco, reforçando a visão de que o bitcoin foi pego em uma redução de risco mais ampla, em vez de um choque específico do cripto.

Park apontou dados da mesa de corretagem prime do Goldman Sachs mostrando que 4 de fevereiro ficou entre os piores eventos de desempenho diário já registrados para fundos de hedge multi-estratégia, registrando um evento de escore z de 3,5. “Foi catastrófico,” Park escreveu, acrescentando que tais episódios normalmente levam os gerentes de risco a exigir uma rápida e indiscriminada redução bruta nos portfólios, o que provavelmente se espalhou para as negociações de 5 de fevereiro.

Apesar do bitcoin ter caído mais de 13% naquele dia, Park destacou que os fluxos dos ETFs desafiaram padrões históricos. Em vez de resgates pesados, o IBIT registrou aproximadamente 6 milhões de novas ações criadas, traduzindo-se em mais de $230 milhões em ativos adicionais sob gestão (AUM), enquanto o complexo mais amplo de ETFs à vista viu mais de $300 milhões em influxos.

Park disse que este resultado contraintuitivo sugere que a pressão de venda veio em grande parte de estratégias protegidas e neutras ao mercado, em vez de saídas diretas. “A venda não resultou em saídas finais de ativos de bitcoin,” ele escreveu, concluindo que a atividade foi dominada por negociadores e formadores de mercado operando dentro do “complexo de dinheiro de papel.”

Um impulsionador chave, Park argumentou, foi a forçada reversão da base de bitcoin do CME. Ele destacou que os spreads de base do CME com vencimento próximo saltaram de aproximadamente 3,3% em 5 de fevereiro para cerca de 9% em 6 de fevereiro, um dos maiores movimentos de um único dia desde o lançamento dos ETFs à vista, consistente com grandes fundos sendo direcionados a reduzir a alavancagem.

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Park também citou produtos estruturados e a dinâmica de opções como aceleradores. À medida que barreiras de baixa eram rompidas, negociadores protegendo o risco de knock-in foram forçados a vender a exposição subjacente em meio à fraqueza, amplificando o momentum de baixa enquanto a volatilidade implícita se aproximava brevemente de níveis extremos.

Até 6 de fevereiro, o bitcoin recuperou mais de 10%, um movimento que Park vinculou à reexpansão do interesse aberto do CME, à medida que estratégias neutras ao mercado voltaram a entrar nas posições. Ele concluiu que o episódio aponta para a crescente integração do bitcoin nos mercados TradFi, escrevendo que “o catalisador veio do desinvestimento TradFi não cripto,” e não de um colapso fundamental dentro do próprio setor cripto.

FAQ ❓

• O que causou a venda do bitcoin em 5 de fevereiro?
  Jeff Park acredita que derivou da desalavancagem do TradFi e da proteção relacionada a ETFs, não de vendas nativas de cripto.
• Os investidores saíram dos ETFs de Bitcoin em 5 de fevereiro?
  Não, Park relatou criações líquidas em ETFs de bitcoin à vista, apesar da queda de preço.
• Por que a atividade de opções foi importante?
  Park disse que o posicionamento pesado em puts e dinâmica de short-gamma forçaram negociadores a vender em meio à fraqueza.
• O que explica a recuperação do bitcoin em 6 de fevereiro?
  Park apontou para o retorno das operações de base do CME e o posicionamento neutro ao mercado após a redução de alavancagem.