O depósito de ETH da Kraken destaca o paradoxo do restaking: TVL de US$ 6,5 bilhões da Eigencloud versus queda de 96% no preço da EIGEN

Depósito na Kraken sinaliza interesse institucional no restaking de Ethereum

A Kraken, uma das maiores corretoras de criptomoedas dos Estados Unidos, depositou aproximadamente 50.600 ether, no valor de cerca de US$ 1,07 milhão, na Eigencloud, o protocolo de restaking de Ethereum anteriormente conhecido como Eigenlayer. O depósito reforça um conjunto crescente de evidências de que participantes institucionais continuam a se envolver com a infraestrutura de restaking, mesmo com os tokens nativos do setor apresentando desempenho significativamente abaixo do esperado.

O restaking é um mecanismo que permite que os stakers de ETH (ou seja, aqueles que já comprometeram ether para validar a rede Ethereum) reutilizem essa garantia staked como segurança econômica para protocolos adicionais.

A Eigencloud introduziu o restaking como uma nova primitiva criptoeconômica em 2023, permitindo que outras aplicações conhecidas como serviços ativamente validados (AVSs) utilizassem a garantia existente da Ethereum sem precisar criar conjuntos de validadores independentes do zero. O conceito atraiu capital significativo em 2023 e 2024, antes que o crescimento de novos depósitos se moderasse em 2025.

Apesar de uma sólida base de TVL de US$ 6,54 bilhões na Ethereum (a maior na categoria de restaking), o token nativo EIGEN da Eigencloud conta uma história notavelmente diferente. O EIGEN é negociado atualmente a US$ 0,25, em comparação com sua alta histórica de US$ 5,65, uma queda de aproximadamente 95,6%.

Essa disparidade tão acentuada entre a solidez do TVL e o desempenho inferior do token parece indicar um padrão comum nas finanças descentralizadas (DeFi), em que um protocolo é capaz de atrair capital substancial enquanto seu token de governança ou utilidade sofre pressão de venda contínua.

A força do TVL da Eigencloud contrasta com a fraqueza do token EIGEN

Parte da fraqueza do EIGEN pode decorrer da estrutura de incentivos do protocolo, dado que a Eigencloud distribui US$ 56,77 milhões em incentivos anualizados para stakers e operadores, enquanto sua receita com taxas fica em apenas US$ 13,6 milhões em base anualizada, deixando um déficit de lucro líquido de aproximadamente US$ 12,7 milhões por ano.

Essa dinâmica não é incomum para protocolos DeFi em estágio inicial, mas significa que os detentores de tokens absorvem emissões diluidoras sem uma compensação correspondente em taxas para sustentar o preço.

Os depósitos contínuos da Kraken na Eigencloud sugerem que o rendimento de restaking denominado em ETH, e não a especulação com tokens, continua sendo o principal atrativo institucional. Como uma grande corretora, a Kraken provavelmente estaria depositando em nome de clientes que buscam retornos de staking e restaking sobre suas participações em ether. A Eigencloud levantou US$ 220 milhões em financiamento total, incluindo uma Série A de US$ 50 milhões em 2023 e rodadas subsequentes da a16z crypto, o que lhe dá margem para superar o atual desequilíbrio entre incentivos e receita.

O setor de restaking enfrenta um teste crítico em 2026, ao tentar provar que os AVSs geram receita de taxas suficiente para justificar os gastos com incentivos necessários para garanti-los. A Eigencloud detém US$ 6,6 bilhões de um mercado total de restaking de US$ 11,3 bilhões, o que a torna a maior plataforma para defender essa tese. Mas com o EIGEN próximo de mínimas de vários anos e perdas anualizadas superiores a US$ 12 milhões, os mercados permanecem visivelmente céticos. O depósito da Kraken parece ser um voto de confiança no rendimento, não necessariamente no token.