Navegando pelas Regulamentações de RWA no Espaço Cripto

O seguinte editorial de opinião foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.

Uma Olhada na Política Regulatória de RWA

A tokenização de ativos do mundo real (RWAs) surgiu como uma das aplicações mais promissoras da tecnologia blockchain. Ao representar ativos tradicionais — como imóveis, commodities ou instrumentos financeiros — na cadeia, a tokenização oferece potencial para maior liquidez, propriedade fracionada e liquidação mais eficiente. No entanto, apesar de seu apelo, o cenário jurídico permanece complexo, principalmente à medida que os reguladores expandem seu escrutínio sobre os mercados de ativos digitais.

Classificação e Tratamento Regulatórios

Nos Estados Unidos, a classificação dos ativos tokenizados depende em grande parte de suas características subjacentes. Tokens que representam ações, instrumentos de dívida ou fluxos de renda têm grande probabilidade de serem considerados valores mobiliários sob o teste de Howey. Isso os sujeita a requisitos de registro na Comissão de Valores Mobiliários (SEC) a menos que uma isenção se aplique.

Outros tipos de ativos tokenizados, como imóveis ou arte, estão possivelmente fora da lei de valores mobiliários, mas ainda assim acionam a supervisão de reguladores estaduais de propriedade, comércio ou commodities. A Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) também afirmou sua jurisdição sobre certos mercados à vista e derivativos ligados a commodities tokenizadas. Essa estrutura fragmentada cria incertezas para projetos que buscam emitir ou negociar RWAs nos Estados Unidos.

Questões de Custódia e Transferência

A tokenização levanta questões fundamentais sobre direitos de propriedade. Por exemplo, se um investidor compra um token que representa uma parte de um imóvel, a posse do token em si concede título executável à propriedade? Em muitas jurisdições, a lei de propriedade ainda exige registro em um registro de terras governamental ou livro de acionistas de empresa. Sem reconhecimento estatutário claro dos registros em blockchain, os detentores de tokens podem ter dificuldades para fazer valer seus direitos no tribunal.

Da mesma forma, a custódia de ativos tokenizados apresenta desafios únicos. Custodiantes tradicionais podem não estar equipados para gerenciar chaves privadas, e a dependência de contratos inteligentes introduz riscos de erros de codificação ou exploração. A SEC já destacou os riscos de custódia em mercados de ativos digitais em suas propostas de regra de custódia.

Obrigações de Combate à Lavagem de Dinheiro e Conformidade

Projetos envolvendo RWAs tokenizados também devem abordar as obrigações de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de conhecimento do cliente (KYC). A Rede de Repressão a Crimes Financeiros (FinCEN) considera muitas plataformas de ativos tokenizados como empresas de serviços monetários, acionando deveres de registro e conformidade. Transações transfronteiriças complicam ainda mais a conformidade, já que diferentes jurisdições impõem requisitos variados sobre valores mobiliários, commodities e pagamentos tokenizados.

Melhores Práticas para Estruturar Projetos de RWAs Tokenizados

Para mitigar riscos legais, os projetos devem considerar as seguintes estratégias:

1. Formação de Entidade e Seleção de Jurisdição – Incorporar em jurisdições com estruturas legais favoráveis à tokenização, como Suíça, Singapura ou Emirados Árabes Unidos, garantindo conformidade com as leis dos EUA se o marketing for direcionado a investidores dos EUA.
2. Documentação Legal Clara – Elaborar documentos de emissão de tokens que especifiquem a relação entre o token e o ativo subjacente, incluindo direitos, restrições e mecanismos de resolução de disputas.
3. Custódia de Terceiros – Fazer parceria com custodiantes regulados experientes tanto em gerenciamento de blockchain quanto de ativos tradicionais.
4. Engajamento Regulatório – Manter um diálogo aberto com reguladores, especialmente ao emitir ativos que possam implicar na jurisdição da SEC ou CFTC.

Perspectiva

A tokenização tem o potencial de transformar os mercados de capitais, desbloqueando trilhões em ativos previamente ilíquidos. No entanto, a estrutura legal permanece incerta, e os reguladores estão apenas começando a abordar as implicações de trazer produtos financeiros tradicionais para a cadeia. Empresas que buscam projetos de RWAs tokenizados devem proceder com cautela, equilibrando inovação com conformidade e se preparando para um escrutínio maior à medida que a SEC, a CFTC e órgãos internacionais refinam suas abordagens.

A Kelman PLLC continua a monitorar os desenvolvimentos na regulamentação de criptografias em várias jurisdições e está disponível para aconselhar clientes que navegam nesses cenários jurídicos em evolução. Para mais informações ou para agendar uma consulta, por favor entre em contato conosco.

Este artigo apareceu originalmente em Kelman.law.