Ledn emite os primeiros títulos lastreados em Bitcoin da história, no valor de US$ 188 milhões

Primeiro Empréstimo Lastreado em Bitcoin Chega ao Mercado

A credora de criptomoedas Ledn entrou na arena de finanças estruturadas com uma venda de títulos de US$ 188 milhões lastreada por empréstimos ao consumidor garantidos por bitcoin, uma estreia para esse nicho do mercado de títulos lastreados em ativos (ABS).

A transação é colateralizada por um conjunto de mais de 5.400 empréstimos em que os tomadores deram bitcoin como garantia. Segundo um relatório da S&P Global Ratings, os empréstimos apresentam uma taxa de juros média ponderada de 11,8%.

A gestão de risco depende de automação. A Ledn utiliza um mecanismo de liquidação algorítmico que vende a garantia em BTC quando limites de loan-to-value (LTV) são violados. A S&P observou que uma queda acentuada do bitcoin no início de fevereiro forçou a empresa a liquidar uma parcela significativa dos empréstimos destinados à operação. Todas as liquidações foram executadas abaixo de um teto de LTV de 81,4%, mantendo o pacote total de garantias intacto em US$ 200 milhões, ao mesmo tempo em que aumentou o caixa na conta de funding.

A análise da S&P se concentrou no comportamento de inadimplência, nas taxas de recuperação durante vendas forçadas e na concentração de tomadores. Como a Ledn realiza a concessão de crédito principalmente com base na garantia em bitcoin em vez da solvência do tomador, métricas tradicionais de empréstimos ao consumidor oferecem insight limitado.

Em seu cenário de estresse mais severo ‘A’, a S&P modelou uma suposição de inadimplência de 100%. Para a tranche Classe A com rating BBB-, aplicou uma taxa de inadimplência de 79% e uma expectativa de recuperação de 68%. Salvaguardas estruturais incluem sobrecolateralização, gatilhos de amortização antecipada e uma reserva de liquidez financiada em 5% do saldo das notas.

A operação apresenta duas tranches, uma das quais obteve status de grau de investimento e foi precificada com um spread de 335 pontos-base sobre a taxa de referência. Jefferies Financial Group Inc. atuou como agente estruturador exclusivo e bookrunner. A S&P também destacou que o mecanismo de liquidação da Ledn encerrou 7.493 empréstimos ao longo de sete anos sem perdas de principal. A partir de 2027, empréstimos renovados exigirão pagamentos de juros em dinheiro, uma medida destinada a aliviar a pressão de liquidez.

Ainda assim, a volatilidade do bitcoin permanece o risco central. Quando os preços caem rapidamente, as liquidações ocorrem em condições de mercado estressadas, nas quais o slippage de execução pode corroer as recuperações. Para os investidores, esta operação é ao mesmo tempo um marco e um lembrete de que o crédito lastreado em cripto vive e morre pela estabilidade de preços.

FAQ 🌎

• O que é a transação de títulos de US$ 188 milhões da Ledn?
  A Ledn emitiu US$ 188 milhões em títulos lastreados em ativos garantidos por mais de 5.400 empréstimos ao consumidor colateralizados em Bitcoin, marcando uma operação ABS vinculada a cripto inédita.
• Como os investidores são protegidos neste ABS de empréstimos em bitcoin?
  As proteções incluem sobrecolateralização, liquidações automatizadas de bitcoin abaixo de 81,4% de LTV, gatilhos de amortização antecipada e uma reserva de liquidez de 5%.
• Quem avaliou e estruturou a operação de títulos da Ledn?
  A S&P Global Ratings analisou e atribuiu rating à transação, enquanto a Jefferies Financial Group Inc. atuou como agente estruturador exclusivo e bookrunner.
• Que riscos os títulos lastreados em bitcoin enfrentam?
  O principal risco é a volatilidade do preço do Bitcoin, que pode acionar inadimplências impulsionadas por chamadas de margem e forçar liquidações em mercados em queda ou com pouca liquidez, potencialmente reduzindo os valores de recuperação.