Inside Stretch: Nova Análise Detalha Como a Estratégia Gerencia Seu Instrumento de Dívida Inovador

Relatório da Bitmex Research Questiona Afirmativas de Estabilidade do Produto de Dívida STRC da Strategy

A segurança Stretch da Strategy, listada como STRC, é comercializada como a opção de menor risco entre os produtos perpétuos preferidos da empresa, com comparações feitas com Treasuries dos EUA de curta duração, apesar de sua conexão com a acumulação contínua de bitcoin da empresa.

De acordo com o relatório intitulado “Bit of a Stretch“, os pesquisadores da Bitmex detalham que a estrutura do STRC centra-se em um dividendo variável que pode aumentar quando a dívida é negociada abaixo do preço-alvo de US$ 100 ou cair quando é negociada acima desse nível, criando um sistema destinado a manter o instrumento estável. A dívida foi recentemente negociada próximo ao valor de face, sinalizando uma aceitação inicial entre os investidores.

A Bitmex Research observa que o mecanismo do STRC é altamente incomum porque nenhum outro produto de dívida conhecido ajusta seu cupom estritamente para manter seu preço de negociação ancorado. A dívida de taxa variável tradicional segue taxas de juros de referência, enquanto o STRC responde diretamente à sua própria avaliação de mercado.

Como o capital levantado através da emissão do STRC é utilizado para comprar bitcoin em vez de financiar operações corporativas, os pesquisadores descrevem o instrumento como uma nova iteração dos métodos não convencionais da Strategy para expandir seu tesouro de bitcoin.

“Uma diferença fundamental em relação aos treasuries é que o dinheiro arrecadado com a emissão do STRC é usado para comprar Bitcoin,” afirma a Bitmex. “Esta é outra tentativa de hackear o sistema financeiro para comprar mais Bitcoin.” O departamento de pesquisa da Bitmex acrescenta:

“Pelo que sabemos, o STRC é um produto inovador. Não existem outros instrumentos de dívida como ele. Os instrumentos de dívida normalmente têm um cupom fixo ou um cupom variável, onde os juros variam dependendo de outras taxas de juros na economia, como a taxa básica do Fed.”

O relatório destaca o que considera o risco mais significativo para os detentores: a Strategy pode reduzir a taxa de dividendo em até 25 pontos base a cada mês a seu critério, independentemente do desempenho de mercado do STRC. Em alguns casos, as reduções podem ocorrer ainda mais rapidamente quando as taxas de referência mais amplas caem. Com a redução mensal máxima, um dividendo de 10% poderia cair para zero em pouco mais de três anos, reduzindo substancialmente os retornos do investidor.

O relatório afirma:

“Nosso entendimento do acima é que a MSTR pode, a seu critério absoluto, reduzir a taxa de dividendo em até 25 bps por mês, não importa o que mais esteja acontecendo. Não importa o que está acontecendo com o preço do STRC ou no mercado mais amplo, a taxa de dividendo pode ser reduzida em 25 bps por mês.”

A Bitmex Research também destaca como pagamentos perdidos podem se acumular ao longo do tempo, potencialmente limitando a capacidade da Strategy de pagar dividendos em outras classes de ações até que os saldos pendentes do STRC sejam cobertos. No entanto, o relatório enfatiza que os detentores de STRC não têm reivindicações de segurança e a empresa não deve pagamentos de dividendos se optar por não fazê-los, mesmo se os atrasos se acumularem.

Sobre a questão de se o STRC compartilha características com um esquema Ponzi, a Bitmex Research conclui que ele não atende à definição, embora observe semelhanças: a Strategy não pode sustentar os níveis atuais de dividendos sem novo capital ou vendas de bitcoin. Mas a flexibilidade para reduzir gradualmente os dividendos dá à empresa uma longa trajetória, tornando a estrutura altamente favorável para a Strategy, enquanto coloca mais risco nos investidores. O relatório argumenta que o STRC carrega consideravelmente mais risco do que os Treasuries de curta duração, embora seja comercializado como comparável.

Para concluir, o relatório da Bitmex afirma que, se as condições enfraquecerem, a Strategy poderia simplesmente reduzir os dividendos mensais, tornando os pagamentos mais fáceis para a empresa, enquanto provavelmente causaria a queda do preço do STRC. Os pesquisadores descrevem o design como estruturalmente vantajoso para a Strategy, sugerindo que os investidores podem enfrentar as consequências mais severas se as reduções de dividendos acelerarem.

FAQ ❓

• O que é Stretch (STRC)?
  Stretch é a segurança preferencial de taxa variável da Strategy projetada para manter um preço de negociação de US$ 100 ajustando seu dividendo mensal.
• Como o STRC difere da dívida tradicional?
  Sua taxa de dividendo muda com base em seu próprio preço de mercado, em vez de acompanhar as taxas de juros de referência.
• Por que a Bitmex Research avaliou o STRC?
  A análise examina a mecânica de estabilidade do STRC, regras de dividendos e as considerações de risco para investidores.
• Quais riscos o relatório destaca?
  A Bitmex Research alerta que a Strategy pode reduzir gradualmente os dividendos, o que pode impactar significativamente o valor do STRC.