Explicação sobre a regulamentação das stablecoins no Japão: regras da PSA, moedas em JPY e bancos emissores

Regulamentação de stablecoins no Japão

A JPYC Co. lançou, em outubro de 2025, o que reguladores e a empresa chamam de a primeira stablecoin totalmente regulamentada e atrelada ao iene do mundo, coroando uma década de arquitetura financeira cautelosa que Tóquio começou a construir muito antes de a maioria dos governos reconhecer a existência do dinheiro digital.

Esse marco não surgiu por acaso. A Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) passou anos projetando uma estrutura que tornasse estruturalmente impossível um colapso como o da Terra/Luna em seu território, e as regras que finalizou por meio de emendas à Lei de Serviços de Pagamento mostram exatamente quais são as prioridades do país.

Japão estabelece limites rígidos sobre quem pode emitir

As emendas à PSA, em vigor a partir de junho de 2023, com aperfeiçoamentos adicionais previstos para entrar em vigor até junho de 2026, traçam uma linha rígida sobre quem pode emitir o que a FSA chama de “stablecoins do tipo moeda digital”. Apenas três tipos de entidades domésticas licenciadas se qualificam: bancos, prestadores de serviços de transferência de fundos e empresas fiduciárias. Cada tipo de emissor possui sua própria estrutura de reservas. Os bancos emitem stablecoins como depósitos cobertos pelo sistema de seguro de depósitos existente no Japão. Os prestadores de serviços de transferência de fundos garantem seus tokens com depósitos em dinheiro, garantias bancárias ou ativos seguros confiados, incluindo títulos do governo japonês. As sociedades fiduciárias mantêm todos os ativos confiados como depósitos bancários, com uma disposição pós-2025 permitindo até 50% em instrumentos de curto prazo de baixo risco.

A JPYC tornou-se a primeira empresa a obter uma licença de prestador de serviços de transferência de fundos sob o novo regime em agosto de 2025. Seu token atrelado ao iene opera nas redes Avalanche, Ethereum e Polygon, possui lastro de reserva de 1:1 em ienes e não cobra taxas de transação. A receita provém dos juros dos títulos do governo japonês (JGB) auferidos sobre o pool de reservas. A empresa estabeleceu uma meta de 10 trilhões de ienes em circulação ao longo de três anos, com uma meta de longo prazo de 60 trilhões de ienes em cinco anos, com foco em remessas, pagamentos e liquidações Web3 transfronteiriças.

A FSA concebeu essa estrutura com uma lembrança específica em mente. O colapso da Terra/Luna em 2022, que eliminou dezenas de bilhões em valor globalmente, transformou a cautela já existente no Japão em lei explícita. Os reguladores concluíram que o principal risco das stablecoins é uma corrida aos bancos, a mesma dinâmica que desestabiliza os bancos convencionais, e estabeleceram o resgate pelo valor nominal como base do sistema. Todos os emissores são legalmente obrigados a honrar essa garantia. Os tokens que não conseguem atender ao padrão são reclassificados como criptoativos e enfrentam um regime regulatório totalmente diferente.

Stablecoins em dólares esbarram em uma parede

Essa arquitetura tem uma consequência direta para o USDT e o USDC. As stablecoins denominadas em dólares controlam cerca de 97% a 99% do mercado global de stablecoins, mas detêm apenas uma fração dessa participação no Japão. Emissores estrangeiros como a Tether e a Circle não podem distribuir para residentes japoneses sem atender aos mesmos padrões de proteção ao usuário e AML exigidos de entidades domésticas, uma barreira que raramente foi superada.

As corretoras japonesas têm historicamente evitado listar stablecoins em dólares em vez de lidar com a estrutura de conformidade. O USDT permanece amplamente restrito nas plataformas japonesas no início de 2026. O USDC tem um caminho limitado e regulamentado por meio da SBI VC Trade, após a parceria da Circle com a SBI Holdings, mas o acesso é restrito e não está amplamente disponível para usuários de varejo.

A preferência por ativos digitais denominados em ienes não é inteiramente regulatória. A economia doméstica japonesa, fortemente baseada em dinheiro, gera menos demanda natural por ferramentas de liquidez em dólares, e o uso do iene em remessas regionais e no comércio já oferece uma alternativa funcional para as necessidades transfronteiriças. A estrutura da FSA reforçou o comportamento de mercado existente, em vez de ir contra ele.

Os bancos estão entrando em ação

Os três maiores bancos do Japão, MUFG, SMBC e Mizuho, estão desenvolvendo stablecoins em ienes baseadas em trust por meio da plataforma Progmat, através de programas conjuntos de prova de conceito. A SBI Holdings anunciou planos para lançar uma stablecoin em ienes no segundo trimestre de 2026. A capitalização de mercado total das stablecoins em ienes está em aproximadamente US$ 36,6 milhões no início de 2026, um valor modesto em comparação com os volumes globais em dólares americanos, mas em crescimento nos segmentos de pagamentos institucionais e transfronteiriços, onde a estrutura japonesa realmente funciona bem.

Intermediários enfrentam seus próprios desafios

Os intermediários que operam neste espaço enfrentam seus próprios requisitos de conformidade. A compra, venda, custódia ou transferência de stablecoins do tipo moeda digital exige o registro como Prestador de Serviços de Câmbio de Instrumentos de Pagamento Eletrônico. As empresas registradas devem manter pelo menos 95% dos criptoativos dos clientes em armazenamento frio, segregar os fundos dos usuários em estruturas fiduciárias, cumprir os requisitos da Regra de Viagem da FATF e celebrar acordos contratuais de compartilhamento de responsabilidade com os emissores, cobrindo perdas decorrentes de falência, ataques cibernéticos ou falhas técnicas.

A Lei de Alteração da PSA de 2025, promulgada em junho de 2025, adiciona uma categoria de intermediário mais flexível para corretores puros, flexibiliza algumas regras de reserva para emissores do tipo fiduciário e cria mais flexibilidade para transações transfronteiriças. As consultas da FSA a partir de janeiro de 2026 abordaram quais tipos de títulos se qualificam como reservas elegíveis. A agência também está analisando se certos criptoativos devem passar da supervisão da PSA para a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio, uma mudança que não afetaria a estrutura das stablecoins, mas poderia alterar as proteções aos investidores para outros ativos digitais.

Como o Japão chegou até aqui

A história regulatória inicial do Japão ajudou a definir as condições para onde o mercado chegou hoje. O colapso da Mt Gox em 2014, então a maior bolsa do mundo, levou o governo a adotar as primeiras alterações da PSA para criptomoedas até 2016. Essas regras exigiam o registro das bolsas, a segregação dos ativos dos usuários e a conformidade com a AML para criptomoedas de maneira geral. As stablecoins receberam pouca atenção naquela estrutura inicial porque os produtos mal existiam. O produto predecessor da JPYC, lançado em 2021 como um Instrumento de Pagamento Pré-pago em vez de uma stablecoin formal, e o token regional Tochika do Hokkoku Bank na província de Ishikawa foram as primeiras experiências mais visíveis antes que o regime atual tomasse forma.

O sistema que o Japão construiu é deliberado quanto ao que sacrifica. Ele avança lentamente. Favorece os emissores domésticos. Mantém as maiores stablecoins globais efetivamente à margem. O que ele produz em troca é uma estrutura em que cada token atrelado ao iene em circulação possui uma garantia de resgate, um emissor licenciado, uma reserva segregada e supervisão da FSA. Essa troca terá um aspecto diferente dependendo se você é um usuário de varejo de Tóquio, uma mesa de tesouraria de um megabanco ou uma corretora de câmbio tentando listar o USDC.

O que vem a seguir

Mais lançamentos bancários são esperados para 2026. A JPYC está expandindo a interoperabilidade por meio de uma parceria com a Circle e uma integração com a TIS para pagamentos corporativos. A estrutura que limitou a atividade de stablecoins por anos no Japão é agora a mesma estrutura que possibilita as primeiras emissões domésticas regulamentadas. Se esse ritmo satisfaz o mercado é uma questão separada de saber se o sistema funciona conforme projetado.

">Perguntas frequentes 🔎

• Quais stablecoins são legais no Japão? Apenas stablecoins do tipo moeda digital atreladas ao iene, emitidas por bancos licenciados pela FSA, prestadores de serviços de transferência de fundos ou empresas fiduciárias, são legais para circulação entre residentes japoneses.
• O USDC ou o USDT estão disponíveis no Japão? O USDT continua amplamente restrito nas plataformas japonesas, enquanto o USDC tem acesso regulamentado limitado por meio da SBI VC Trade, sob uma parceria com a Circle.
• O que é o JPYC? O JPYC é a primeira stablecoin atrelada ao iene totalmente regulamentada, lançada em outubro de 2025 pela JPYC Co. sob a estrutura da Lei de Serviços de Pagamento revisada do Japão.
• Por que o Japão restringe stablecoins estrangeiras? A FSA do Japão exige que todos os emissores de stablecoins voltados para residentes cumpram os mesmos padrões de proteção ao usuário, reservas e combate à lavagem de dinheiro que as entidades nacionais licenciadas, um limite que a maioria dos emissores estrangeiros não conseguiu atingir.