Estratégia da Gamestop com Bitcoin: documento apresentado à SEC revela que a empresa utilizou suas reservas de BTC para operações de “covered calls”

Relatório Anual da Gamestop para o ano fiscal de 2025

O Formulário 10-K, apresentado à SEC em 24 de março de 2026, abrange o período encerrado em 31 de janeiro de 2026. Ele detalha como a Gamestop transferiu todo o seu estoque de bitcoins para a Coinbase Prime por volta de 16 de janeiro de 2026, uma medida que gerou rumores generalizados sobre uma saída do ativo criptográfico. O documento esclareceu que a transferência foi operacional, e não uma liquidação.

Nos termos do Contrato de Garantia com a Coinbase Credit, Inc., a Gamestop vendeu opções de compra cobertas no mercado de balcão sobre 4.709 BTC — 99,98% de suas participações — com preços de exercício variando de US$ 105.000 a US$ 110.000 por moeda e vencimentos estendendo-se até 27 de março de 2026. Um único bitcoin permaneceu diretamente no balanço patrimonial da empresa.

A Gamestop adquiriu originalmente 4.710 BTC em maio de 2025 por aproximadamente US$ 500 milhões em dinheiro, a um custo médio de cerca de US$ 106.000 a US$ 107.900 por moeda. O conselho havia alterado sua Política de Investimentos em março de 2025 para incluir bitcoins e stablecoins denominadas em dólares americanos como ativos de reserva de tesouraria.

A estrutura de covered call permite que a Gamestop receba prêmios de opção antecipadamente, mantendo a exposição econômica ao bitcoin abaixo dos preços de exercício. Se o bitcoin permanecer abaixo dos preços de exercício no vencimento, os contratos expiram sem valor, e a empresa fica com os prêmios. Se o bitcoin for negociado acima dos preços de exercício, as opções de compra podem ser exercidas, e o ganho máximo é limitado ao preço de exercício mais os prêmios recebidos.

Como a Coinbase Credit detém o direito de rehipotecar, misturar ou vender o bitcoin dado em garantia, a Gamestop determinou que o controle dos ativos havia sido transferido. De acordo com os GAAP dos EUA, ela baixou os 4.709 BTC de seu balanço patrimonial e registrou uma conta a receber de ativos digitais avaliada em US$ 428 milhões no momento do baixamento e em US$ 368,3 milhões em 31 de janeiro de 2026.

Esse tratamento contábil fez com que a classificação da Gamestop entre os detentores corporativos de bitcoins caísse de aproximadamente 21º lugar globalmente para 190º. A empresa afirma que sua exposição econômica “permanece consistente com a propriedade direta dos bitcoins subjacentes”.

Para o ano fiscal de 2025, a Gamestop registrou um prejuízo total de US$ 131,6 milhões em ativos digitais e contas a receber relacionadas — 3,6% das vendas líquidas. Esse valor se divide em um prejuízo realizado de US$ 71,8 milhões no momento do desreconhecimento, um prejuízo não realizado de US$ 59,7 milhões nas contas a receber, refletindo a queda no preço do bitcoin, e um prejuízo de remensuração de US$ 0,1 milhão nas moedas retidas. As opções geraram um ganho não realizado de US$ 2,3 milhões, parcialmente compensado por um passivo derivativo de US$ 0,7 milhão.

O bitcoin era negociado entre US$ 68.000 e US$ 69.000 no momento do registro, bem abaixo dos preços de exercício de US$ 105.000 a US$ 110.000. Isso colocou as opções de compra fora do dinheiro, o que significa que a Gamestop estava a caminho de reter os prêmios como receita caso os preços se mantivessem estáveis até o vencimento.

O 10-K lista vários riscos ligados à estratégia, incluindo a volatilidade do preço do bitcoin, a exposição de crédito da contraparte caso a Coinbase entrasse em default e o risco de rehipotecação que obscurece a titularidade legal da garantia. O documento também destaca a incerteza regulatória e contábil em torno dos ativos criptográficos de maneira geral.

A Gamestop não divulgou um comunicado à imprensa sobre a garantia. Os detalhes vieram à tona por meio do documento apresentado à SEC e do monitoramento de dados on-chain no início deste ano. Até o momento, a empresa não havia anunciado novas compras de bitcoin ou alterações na posição após o vencimento dos contratos de opções de compra iniciais.

A abordagem contrasta com empresas como a Strategy, que buscaram a acumulação de bitcoins em aberto, sem sobreposições de derivativos. A estrutura da Gamestop é orientada para a receita de prêmios, enquanto a posição apresenta uma perda não realizada em relação ao seu custo de aquisição. Nenhuma informação adicional sobre atividades pós-vencimento ou novos contratos de opções foi divulgada.

Perguntas frequentes 🔎

• A Gamestop vendeu seus bitcoins? Não — a Gamestop deu 4.709 BTC em garantia para uma estratégia de opções de compra cobertas e manteve a exposição econômica ao ativo.
• Quanto a Gamestop perdeu com bitcoins no ano fiscal de 2025? A empresa registrou um prejuízo de US$ 131,6 milhões em ativos digitais e contas a receber relacionadas no ano fiscal encerrado em 31 de janeiro de 2026.
• Por que o bitcoin da Gamestop desapareceu de seu balanço patrimonial? Como a Coinbase Credit detém direitos de rehipotecação sobre a garantia, a Gamestop foi obrigada, de acordo com os GAAP dos EUA, a desreconhecer o BTC e registrar, em vez disso, um ativo digital a receber.
• Quais são os preços de exercício das opções de compra cobertas de bitcoin da Gamestop? Os contratos tinham preços de exercício entre US$ 105.000 e US$ 110.000 por BTC, com vencimentos até 27 de março de 2026.