Esqueça o MSTR, MARA está em uma situação ainda pior, diz Sigel da Vaneck

Além dos problemas da MSTR: Analista da Vaneck aponta um perigo maior na MARA

À primeira vista, a empresa de tesouraria Strategy (Nasdaq: MSTR) e a mineradora Mara Holdings (Nasdaq: MARA) parecem semelhantes. Ambos são nomes reconhecíveis na comunidade de bitcoin com muitas BTC em seus balanços. A Strategy tem cerca de dez vezes mais bitcoin, mas, fora isso, ambas as empresas empregam a mesma abordagem: acumular a criptomoeda para maximizar o rendimento do bitcoin. Mas de acordo com o Chefe de Pesquisa de Ativos Digitais da Vaneck, Matthew Sigel, a Mara está em uma posição muito mais fraca, e à medida que o bitcoin vacila, o gigante da mineração enfrentará ventos contrários mais fortes.

“MSTR e MARA valem a pena ser comparadas porque ambos caíram ~50%+ nas últimas 6 semanas,” Sigel escreveu na quinta-feira. “MARA parece extremamente barata com um interesse em baixa incomumente alto. Mas aprofunde-se e o quadro muda rapidamente.”

O que Sigel está referindo é a diferença na estrutura da dívida entre as duas empresas. Em agosto de 2020, a Strategy tinha um enorme montante de caixa excedente à disposição. O Presidente Michael Saylor achou que seria uma boa ideia comprar bitcoin e obter um retorno maior do que o que estava sendo oferecido por ativos tradicionais na época. Eventualmente, a Strategy mudou de desenvolver software de inteligência de negócios para acumular bitcoin e hoje é a maior detentora corporativa da criptomoeda. Uma abordagem que a empresa empregou foi a emissão de dívida conversível para comprar bitcoin. A tática foi tão bem-sucedida que uma série de outras empresas seguiu o exemplo, incluindo a Mara.

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A mineradora agora emitiu aproximadamente $3,3 bilhões em títulos conversíveis, de acordo com suas últimas finanças. Isso não causou nenhum alarme quando o bitcoin estava em alta, mas a $88K, as coisas estão começando a ficar um pouco instáveis. O preço das ações caiu cerca de 50%, como Sigel observou. Mas isso não torna a Mara uma compra barata, porque seu valor empresarial inchou, graças aos bilhões devidos em dívida. Esses títulos em aberto aumentaram o mNAV da Mara, uma métrica que rastreia o valor empresarial em relação ao valor das participações em bitcoin de uma empresa. Em outras palavras, os investidores estão pagando muito mais pelas ações da Mara do que pode ser justificado pelo seu estoque de BTC.

“MARA só parece barata se você ignorar seu valor de face de $3,3B em dívida conversível,” diz Sigel. “Está sendo negociada a um prêmio uma vez que a dívida é incluída.”

Para ser claro, a Strategy também está sendo negociada a um prêmio, mas um muito menor. O site bitcointreasuries.net mostra o mNAV da Mara em 1.59 enquanto o da MSTR está em 1.14. As peripécias do Bitcoin nas últimas semanas colocaram ambas as empresas em uma posição precária. Mas a Mara tem uma estrutura de dívida mais complicada que obscurece a correlação entre o preço das ações e o valor do bitcoin. E apesar da atual confusão em torno das finanças da Strategy, Sigel diz que mais pessoas deveriam se preocupar com a Mara.

“MARA subiu 30% desde as mínimas e está encontrando resistência, então eu vendi um pouco hoje e aumentei para a MSTR,” disse Sigel.

Visão Geral das Métricas de Mercado

O Bitcoin estava cotado a $89,018.14 no momento da escrita, uma queda de 3.14% em relação ao preço de ontem e também uma queda de 1.96% em sete dias, de acordo com os dados do Coinmarketcap. O preço do ativo digital oscilou entre $88,152.14 e $92,707.20 nas últimas 24 horas.

O volume diário de negociação caiu 2.04% para $64.18 bilhões e a capitalização de mercado diminuiu para $1.77 trilhões. A dominância do Bitcoin diminuiu, caindo 0.07% para alcançar 59.33%.

O interesse aberto total de futuros de bitcoin caiu 3.88% para $57.40 bilhões, de acordo com dados da Coinglass. As liquidações totais dobraram em 24 horas e eram de $192.56 milhões no momento do relatório. Investidores vendidos dominaram esse montante com $170.76 milhões em margem liquidada. Vendedores a descoberto foram largamente poupados e viram apenas $21.79 milhões eliminados.

FAQ ⚡

• Por que Matthew Sigel da VanEck acha que a MARA está em pior situação que a MSTR?
  Sigel argumenta que os $3.3B em dívida conversível da MARA tornam a empresa muito mais arriscada do que parece, especialmente com o bitcoin agora abaixo de $90K.
• Como a dívida da MARA afeta sua avaliação comparada às suas participações em bitcoin?
  Uma vez incluída sua carga massiva de dívida, a MARA é negociada a um prêmio acentuado em relação ao valor de seu BTC, tornando-a muito mais cara do que os números principais sugerem.
• Por que a MSTR é considerada uma aposta mais segura no bitcoin do que a MARA?
  A MSTR possui mais BTC com uma estrutura de capital mais simples, dando-lhe uma correlação maior com o bitcoin e menos distorções da alavancagem.
• O que Sigel recomenda com base nas condições atuais de mercado?
  Sigel diz que está reduzindo a exposição à MARA e aumentando para MSTR, chamando o rali da MARA de “resistência” e alertando que os riscos são subestimados.