Derivativos de Wrapped Bitcoin: Surgem Preocupações em Torno da Falta de Transparência

O mercado de ativos derivados de Bitcoin está construído sobre uma base frágil?

Alguns derivativos de bitcoin (BTC) que afirmam ser totalmente lastreados pela criptomoeda podem estar em terreno instável, de acordo com um post no blog da empresa de pesquisa e mídia Bitcoin, LX Research.

A maioria desses ativos está na forma de um token derivativo atrelado ao BTC – representações do BTC nativo em outras blockchains, como Ethereum – um mercado de 30 bilhões de dólares (somente para os trinta e oito ativos que a LX Research está acompanhando atualmente).

O termo “wrapped bitcoin” normalmente se refere a um token emitido para os usuários depois que eles depositam uma quantidade correspondente de BTC nativo com um custodiante. O token pode então ser usado para várias finalidades de finanças descentralizadas (defi) como empréstimos. Os usuários podem posteriormente devolver o token wrapped ao emissor e recuperar seu bitcoin, após o que o token é queimado.

Para que o modelo funcione, o token wrapped deve ser totalmente lastreado em bitcoin na proporção de 1:1. Mas o que acontece quando os custodiantes e comerciantes começam a rehipotecar garantias ou a emitir tokens wrapped lastreados por outros ativos derivados em vez de bitcoin? O resultado poderia ser uma corrida bancária, segundo Janus, escritor da LX Research.

“Não temos certeza se todos os ativos derivados de BTC estão totalmente lastreados”, escreveu Janus. Ele também postou um cenário no X onde um custodiante emite múltiplos tokens sem garantia suficiente.

“Se houver um grande número de retiradas em dois desses tokens ao mesmo tempo, os operadores não conseguirão resgatar a liquidez das exchanges para processar as retiradas de maneira oportuna, explicou Janus. “Isso poderia desencadear uma corrida bancária.”

Ele também notou que o mercado de bitcoin wrapped sofre com o risco de centralização onde vários projetos compartilham o mesmo custodiante.

“É claro que vários desses protocolos estão usando custodiantes centralizados para garantir que seus ativos estejam lastreados na proporção de 1:1. E alguns desses projetos estão compartilhando os mesmos custodiante(s),” disse Janus.

Mas há mais – Janus explica que houve uma explosão de tokens wrapped no ano passado. Muitos deles não são respaldados por BTC nativo, mas sim, colateralizados por outros tokens wrapped, criando uma base frágil.

“Os projetos não estão simplesmente usando BTC nativo para lastrear totalmente seus ativos. Outros ativos derivados, como cbBTC [Coinbase wrapped BTC] e wBTC [BitGo wrapped BTC], estão sendo usados como ativos de reserva para novos derivativos,” explicou Janus. “Isso aumenta o risco do custodiante. Se um ativo de reserva wrapped se tornasse não lastreado, então todos os ativos que ele respalda também se tornariam não lastreados.”

Janus levantou outras questões que exigem clareza – o valor total bloqueado (TVL) para esses ativos é preciso ou falso? Os projetos controlam o bitcoin nativo que lastreia seus tokens wrapped?

Para ajudar a responder a essa questão, Janus disse que a LX Research está desenvolvendo uma estrutura para ativos derivados wrapped que estará disponível em questão de dias.

“Os usuários de tokens e protocolos lastreados em BTC devem entender os riscos ao interagir com ativos específicos,” disse Janus. “Vamos lançar uma estrutura completa e análises correspondentes nos próximos dias.”