A Divisão de Finanças Corporativas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA emitiu uma declaração do staff em 5 de agosto de 2025, abordando certas atividades de staking líquido, marcando um acompanhamento chave para sua declaração de staking de protocolo de 29 de maio de 2025. Leia a declaração completa aqui.
Compreendendo a Atualização da SEC em Agosto de 2025 Sobre Staking de Criptomoedas
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O seguinte artigo de opinião foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.
O que a Declaração Abrange
A declaração expande sobre o Staking de Protocolo, esclarecendo o tratamento do staking líquido, onde depositantes recebem um Token de Recibo de Staking (SRT) um-para-um em troca do staking de Ativos Cripto Cobertos com um provedor de serviços terceirizado ou arranjo baseado em protocolo.
O staff adota a posição de que, se condições factuais rigorosas forem atendidas, as atividades de staking líquido — conforme definido — não constituem oferta ou venda de valores mobiliários sob a Seção 2(a)(1) do Securities Act ou Seção 3(a)(10) do Exchange Act.
As principais suposições incluem que os fornecedores realizam apenas funções administrativas ou ministeriais, não tomam decisões discricionárias sobre staking, como se, quando ou quanto stake, e não garantem rendimento — assim, evitando os principais elementos “esforços de outros” e “expectativa de lucros” sob Howey.
Como Isso Se Relaciona à Declaração de Maio
Esta declaração de agosto expande explicitamente a declaração anterior de Staking de Protocolo que discutimos anteriormente, que abordou staking solo, staking custodial e staking delegado. Para ler nossa discussão sobre a Declaração da SEC sobre Staking de Protocolo, veja aqui.
A nova orientação confirma que modelos específicos de staking líquido, quando projetados para espelhar esses mesmos padrões factuais, também se enquadram na mesma exceção restrita — mas apenas se eles seguirem precisamente as suposições do staff.
O que Está e Não Está Coberto
Coberto:
- SRTs emitidos aos depositantes como recibos (não contratos de investimento) para tokens em staking;
- Staking líquido custodial ou baseado em protocolo onde o provedor simplesmente detém tokens, faz staking, emite/resgata SRTs e coleta taxas — sem exercer discricionariedade ou fornecer garantias.
Não Coberto:
- Arranjos onde fornecedores exercem discricionariedade sobre quando, se, ou quanto stake;
- Modelos onde SRTs são usados para gerar rendimento adicional conforme a discricionariedade do fornecedor;
- Características que desviam das suposições definidas (por exemplo, garantias de recompensa, seleção centralizada de operadores de nó).
Se essas suposições não forem estritamente atendidas, a visão de porto seguro do staff da SEC não se aplica mais.
Como a SEC Aplica Howey no Contexto do Staking Líquido
O staff trata os SRTs como recibos — similares a recibos de armazém — evidenciando a propriedade do ativo em staking, não valores mobiliários, porque o Ativo Cripto Coberto subjacente não é um valor mobiliário.
O teste foca em se existem esforços empreendedores ou gerenciais de outros gerando rendimento. Segundo a declaração, os Fornecedores de Staking Líquido atuam como agentes, não como gestores de investimento — eles detêm ativos, fazem staking conforme o protocolo, emitem/resgatam tokens de recibo, e cobram taxas — mas não direcionam decisões de staking ou garantem retornos, assim não atendendo o limiar de “esforços de outros”.
Implicações Práticas & Avisos
Assim como a declaração anterior de Staking de Protocolo, a orientação sobre staking líquido não é vinculante, reflete apenas as opiniões do staff do Corp Fin, e é altamente específica quanto aos fatos — com suposições detalhadas que devem ser atendidas exatamente.
Como alertou a Comissária Crenshaw, o desvio de qualquer uma dessas suposições leva a atividade “fora do escopo desta declaração”.
Nenhuma das declarações — de 29 de maio e 5 de agosto — oferece porto seguro para “staking” de stablecoins, rehypothecation, ou modelos de staking DAO baseados em governança; esses continuam a exigir análise legal separada.
Resumo
A declaração da SEC de 29 de maio de 2025, estabeleceu a visão restrita do staff da SEC de que certos modelos de staking de protocolo, desprovidos de discricionariedade gerencial, não são valores mobiliários. Sua declaração de 5 de agosto de 2025, estende essa visão a uma classe definida de arranjos de staking líquido, mas apenas quando os fornecedores desempenham funções puramente administrativas e os SRTs servem como recibos, não como veículos de investimento.
Nenhuma das declarações abrange o rendimento de stablecoin, restaking, ou staking DAO vinculado à governança ou tomada de decisão delegada. O risco legal permanece se fornecedores introduzirem discricionariedade, garantias, ou serviços adicionais além do âmbito administrativo restrito.
Nossa firma aconselha regularmente sobre a estrutura de tokens, design de protocolo de staking, modelos de governança DAO e ofertas de serviços cripto. Ajudamos clientes a se alinhar com as visões em evolução do staff da SEC — realizando avaliações de risco baseadas em Howey, elaborando termos que atendem a padrões regulatórios, e se preparando para uma potencial revisão da SEC.
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