Uma firma de investimento francesa focada em pesquisa publicou um artigo quantitativo explicando as razões pelas quais as ações da Strategy superam o desempenho do bitcoin.
Como a Estratégia Derrotou os Retornos do Bitcoin: Análise da Tobam
Este artigo foi publicado há mais de um ano. Algumas informações podem não ser mais atuais.
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Gestora de Ativos Francesa Tobam: Três Razões Pelas Quais a Strategy Supera o Bitcoin
A gestora de ativos com sede em Paris, Tobam, pesquisou exatamente por que a Strategy (MSTR) de Michael Saylor continuou a superar o bitcoin (BTC), o próprio ativo responsável por aumentar o preço de suas ações. A empresa publicou suas descobertas no site de pesquisa SSRN em um artigo de março de 2025 intitulado “Contabilizando o desempenho da Microstrategy.”
A criptomoeda dominante é geralmente considerada o ativo com melhor desempenho de todos os tempos. Os ganhos cumulativos do Bitcoin superaram 20.000.000% entre 2011 e 2021, mas em agosto de 2020, a Strategy (antiga Microstrategy) iniciou uma mudança radical, passando de uma empresa de software para uma empresa de tesouraria de bitcoin.
Investidores que desejavam exposição ao bitcoin sem realmente manter a criptomoeda começaram a comprar ações da Strategy com um prêmio, e segundo a Tobam, o preço das ações da Strategy disparou por um fator de 7,5, enquanto o BTC cresceu apenas por um fator de 3,2, menos da metade do crescimento da MSTR.
E agora, após analisar os números, a Tobam destilou o sucesso meteórico da abordagem de tesouraria de bitcoin da Strategy em três razões principais.
“Oferecemos uma decomposição exata dessas recompensas em três fontes”, escreve a Tobam. “Primeiro, a monetização de uma parte significativa do prêmio pré-existente em valor contábil. Segundo, aproveitar o desempenho do bitcoin ao qual tem uma exposição crescente, e finalmente ser sujeito às variações em seu prêmio de preço do bitcoin.”
Três Razões Principais para o Sucesso da Strategy
A Tobam explica que, em primeiro lugar, a Strategy aproveita o prêmio em suas ações vendendo-as e usando os lucros para comprar bitcoin adicional. O objetivo é aumentar o rendimento de bitcoin da empresa, ou a mudança percentual do número de bitcoins mantidos para cada ação totalmente diluída.
Em segundo lugar, à medida que a empresa aumenta seu rendimento de bitcoin, suas ações ampliam cada vez mais a valorização de preço da criptomoeda, o que a Tobam chama de “desempenho do bitcoin.”
Finalmente, o prêmio de preço do bitcoin da MSTR, ou o valor extra em dólar por bitcoin mantido, tem variado de uma maneira que contribui para a superação das ações em relação ao próprio bitcoin.
Em resumo, a Tobam concluiu que a Strategy se tornou uma aposta alavancada no bitcoin, mas sua capacidade de superar o ativo digital é uma combinação desses três fatores e não simplesmente devido a manter bitcoin passivamente.
“O desempenho da MSTR não pode ser resumido apenas pelas variações em suas participações em bitcoin e prêmio de razão”, conclui o artigo.
