Cipher Mining: Será que será mais um destaque entre os mineradores de Bitcoin neste ciclo?

O seguinte post convidado vem de Bitcoinminingstock.io, fornecendo dados abrangentes, pesquisas detalhadas e análises sobre ações de mineração de Bitcoin. Originalmente publicado em 21 de novembro de 2024, foi escrito pela autora do Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) apresentou um dos desempenhos mais fortes do ano entre os mineradores públicos de Bitcoin até 19 de novembro de 2024. Nos círculos de investimento, comparações entre TeraWulf e Cipher despertaram interesse, com alguns observando o desempenho mais forte desta última em áreas específicas. Tendo concluído que a TeraWulf é um minerador de Bitcoin em ascensão na minha análise anterior, agora é hora de dar uma olhada de perto na Cipher, um minerador que silenciosamente conquistou sua posição no mercado.

Perfil Básico

A Cipher Mining é uma empresa de mineração de Bitcoin baseada nos EUA que se posiciona como desenvolvedora de data centers. Suas operações estão localizadas principalmente no Texas, aproveitando a infraestrutura energética favorável do estado. As instalações operacionais da empresa incluem:

• Data Center Odessa: Uma instalação totalmente de propriedade em Odessa, Texas, responsável por 7,1 EH/s, representando 76% da taxa de hash total da Cipher.
• Joint Ventures com WindHQ LLC: Instalações Alborz, Bear e Chief localizadas em Happy e Andrews, Texas, contribuindo com 2,2 EH/s adicionais para a capacidade geral da empresa.

Além da mineração de Bitcoin, a Cipher também participa de programas de limitação de rede para otimizar a lucratividade. Semelhante à Riot Platforms, a Cipher aproveita a rede de energia de baixo custo do ERCOT e programas como o Four Coincident Peak (4CP) para gerenciar o uso de eletricidade durante períodos de alta demanda. No terceiro trimestre de 2024, a Cipher relatou US$ 1,4 milhão em vendas de energia, geradas pela venda de eletricidade ao ERCOT, quando era lucrativo. Esta fonte de receita adicional apoia os custos operacionais da empresa.

Desempenho Nada Bonito do Terceiro Trimestre de 2024

No terceiro trimestre de 2024, a Cipher relatou US$ 24,1 milhões em receita, uma queda de 35% trimestre a trimestre e 20,5% ano a ano. Esta queda foi principalmente impulsionada pela redução na produção de Bitcoin. A empresa minerou 493 BTC no terceiro trimestre, abaixo de 638 BTC no segundo trimestre. Aumentos sazonais nas tarifas de eletricidade durante os períodos de verão do 4CP do ERCOT agravaram ainda mais o impacto.

Durante este período, o custo da receita da Cipher aumentou para US$ 15,1 milhões, acima dos US$ 13,0 milhões no terceiro trimestre de 2023. As perdas líquidas aumentaram para US$ 87 milhões, um contraste marcante com a perda de US$ 19 milhões no terceiro trimestre de 2023. Fatores contribuintes incluíram custos de depreciação mais altos associados a novos equipamentos de mineração e instalações, bem como perdas derivadas relacionadas a contratos de energia. Como resultado, a margem bruta da Cipher diminuiu significativamente, de 57,1% no terceiro trimestre de 2023 para 37,5% no terceiro trimestre de 2024.

Esses números juntos pintaram uma pressão operacional indesejável para a Cipher.

Uma Mudança de Perspectiva

Em meio aos desafios operacionais, os ativos totais da Cipher cresceram para US$ 775,4 milhões no terceiro trimestre de 2024, acima dos US$ 566,1 milhões no início do ano. Este crescimento reflete investimentos significativos no tesouro de Bitcoin e infraestrutura de mineração da empresa.

Estratégia de Tesouro de Bitcoin: Segurar Alguns e Vender Alguns

Em 30 de setembro de 2024, a Cipher detinha 1.512 Bitcoin avaliados em aproximadamente US$ 138,1 milhões, acima dos 796 Bitcoin avaliados em US$ 32,98 milhões no final do ano passado. No entanto, comparado ao segundo trimestre, a Cipher teve um declínio trimestral de 33,4% (923 BTC) devido a vendas estratégicas. Em setembro, a Cipher vendeu uma boa parte de suas reservas de Bitcoin, arrecadando US$ 67,5 milhões para financiar a a aquisição da instalação de 300 MW Barber Lake. Esta abordagem permite que a empresa aproveite seu tesouro de Bitcoin para liquidez, minimizando a emissão de ações.

Atualização de Frota: Fortalecendo a Eficiência Operacional

Os investimentos em atualizações de frota impactaram significativamente a estrutura de custos da Cipher. Desde o quarto trimestre de 2023, a Cipher celebrou acordos com a Bitmain e Canaan para adquirir equipamentos de mineração de ponta:

• O acordo com a Bitmain envolve 7,1 EH/s de mineradores, inicialmente programados para entrega em 2025, mas acelerados para o quarto trimestre de 2024 por meio de uma emenda em junho de 2024. A Cipher pagou US$ 97,5 milhões em depósitos durante os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2024, com US$ 26,9 milhões restantes.
• O acordo com a Canaan inclui 1,25 EH/s de mineradores, com entrega esperada no quarto trimestre de 2024. A Cipher pagou US$ 13,1 milhões à vista no segundo trimestre, com US$ 3,3 milhões restantes. Como parte deste acordo, a Cipher garantiu uma opção para adquirir mineradores adicionais equivalentes a 160 MW de capacidade até 30 de junho de 2025, pagando um depósito de US$ 5,3 milhões (pago no segundo trimestre).

Os modelos Antminer S21 Pro da Bitmain e A1566 da Canaan serão utilizados para substituir máquinas menos eficientes na instalação da Cipher em Odessa, em vez de serem implantados na instalação Black Pearl.

Para alinhar-se a essas atualizações, a Cipher revisou a vida útil de seus equipamentos de mineração de cinco anos para três anos, efetivo a partir de 1º de junho de 2024. Essa mudança adicionou US$ 9,4 milhões e US$ 12,2 milhões em despesas de amortização de depreciação para o terceiro trimestre de 2024, o que contribuiu fortemente para a perda líquida. No terceiro trimestre de 2024, a empresa integrou os mineradores Antminer S21 Pro da Bitmain e A1566 da Canaan em sua instalação em Odessa, o maior data center de propriedade total da Cipher.

No entanto, essas atualizações são essenciais para que a Cipher alcance sua meta de 13,5 EH/s de capacidade de automineração até o final do ano de 2024, acima de 9,3 EH/s no terceiro trimestre. Ao realizar essas atualizações, a Cipher está lançando as bases para melhorar a eficiência operacional e a lucratividade.

Potencial de Crescimento Futuro

Pipeline de Expansão de Data Center

Olhando para o futuro, a Cipher está empreendendo uma expansão substancial de sua capacidade de data center. A instalação Black Pearl (adquirida em dezembro passado), um data center de 300 MW em desenvolvimento no Condado de Winkler, Texas, deverá ser energizado até o segundo trimestre de 2025, adicionando aproximadamente 21,5 EH/s de capacidade de mineração. Da mesma forma, eles recentemente adquiriram uma instalação Barber Lake em Colorado City, Texas, ostentando 300 MW de capacidade e está pronta para construção. O sítio Reveille de 70 MW localizado em Cotulla, Texas, foi outra aquisição recente. Este site tem potencial para ser expandido em um data center de 200 MW, pendente de aprovação regulatória (nota: a Cipher não emitiu um comunicado formal sobre esta aquisição, mas foi mencionada em seu recente relatório 10-K).

Em 15 de outubro de 2024, a Cipher anunciou a aquisição de opções para 1,5 GW de capacidade adicional de data center no Oeste e Norte do Texas. Isso eleva seu portfólio ativo e pipeline de desenvolvimento para um total de 2,5 GW em 10 locais. Instalações futuras, como Mikeska, Milsing e McLennan, cada uma com 500 MW de capacidade potencial de energia, pendente de aprovações regulatórias.

Empreendimentos em IA e HPC

Em resposta ao ambiente de mineração altamente competitivo, como muitos outros mineradores que discuti anteriormente, a Cipher também está diversificando em hospedagem de IA/HPC para reduzir a dependência da mineração de Bitcoin. Até o terceiro trimestre, não há receita relatada deste setor de negócios, mas podemos ver data centers em pipeline estrategicamente projetados para suportar tanto a mineração de Bitcoin quanto as atividades de HPC.

De acordo com uma apresentação recente da empresa, sua equipe inclui veteranos do Google, Vantage e Meta, trazendo profunda expertise para sua infraestrutura de IA e data centers tier-3. Em 31 de outubro, seu CEO Tyler Page disse que a empresa “fez grande progresso em nossas discussões com hyperscalers nas últimas semanas enquanto buscamos nossos primeiros locatários de HPC”. Isso parece sinalizar um potencial de receita promissor em hospedagem de HPC para a Cipher em um futuro próximo, apresentando uma oportunidade significativa de crescimento a longo prazo.

Algumas Questões Permanecem Incertas

Em 30 de setembro de 2024, a Cipher relatou US$ 39,7 milhões em caixa e equivalentes de caixa (incluindo US$ 14,4 milhões em caixa restrito). Embora isso forneça alguma liquidez, levanta preocupações sobre se a empresa possui recursos suficientes para atender seus planos de expansão ambiciosos. Com mais de US$ 30,2 milhões em pagamentos devidos para novos equipamentos de mineração e requisitos de capital significativos para desenvolvimentos de data centers e empreendimentos de negócios de HPC, a Cipher pode precisar explorar opções adicionais de financiamento.

As recentes atividades de financiamento da Cipher destacam sua capacidade de captar capital, gerando US$ 213,5 milhões durante os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2024. Esses fundos foram levantados principalmente por meio da emissão de ações ordinárias. No entanto, a dependência da emissão de ações pode levar à diluição dos acionistas se continuar no longo prazo. Agora, a questão é se a Cipher pode diversificar sua estratégia de financiamento para equilibrar suas ambições de crescimento e preservar o valor dos acionistas.

Considerações Finais

Os resultados do terceiro trimestre de 2024 da Cipher Mining refletem os desafios de operar em um ambiente de mineração de Bitcoin cada vez mais competitivo, especialmente durante os meses de verão para os localizados no Texas.

No entanto, a estratégia prospectiva da Cipher e seus planos de expansão ambiciosos poderão posicioná-la bem para o crescimento futuro. Se essas iniciativas forem executadas de forma eficaz e apoiadas por recursos adequados, a Cipher tem o potencial de emergir como um jogador em destaque no ciclo de mercado atual.