Choque de Rendimentos: Nota do Tesouro dos EUA de 30 Anos Tem o Maior Aumento Semanal Desde 1981

Disfunção no Comércio de Base Envia Ondas de Choque Pelos Mercados

O conflito comercial de Trump desestabilizou os mercados financeiros, desencadeando um período turbulento em Wall Street, quando o mercado de ações dos EUA enfrentou um declínio de quatro dias. O Bitcoin caiu para seu nível mais baixo em cinco meses, enquanto o mercado de criptomoedas mais amplo contraiu para US$ 2,45 trilhões. O ouro também vacilou, caindo abaixo de US$ 3.000 a onça antes de se recuperar três pontos percentuais no último dia para atingir seu atual preço de US$ 3.064. Em meio a esse turbilhão de volatilidade, a atenção permanece firmemente voltada para os títulos do Tesouro dos EUA.

“Algo quebrou esta noite no mercado de títulos. Estamos vendo uma liquidação desordenada,” explicou o pesquisador de investimentos macro Jim Bianco. “Se eu tivesse que ADIVINHAR, o comércio de base está em pleno desfazimento. Desde o fechamento da sexta-feira até agora … o rendimento de 30 anos subiu 56 pontos base, em três dias de negociação.” Bianco enfatizou que isso não é uma reprecificação racional, impulsionada pela perspectiva de taxas — é desordem. Com os futuros do S&P caindo 2% e o petróleo colapsando 21% desde o “Dia da Libertação”, os mercados parecem estar reagindo à percepção de que algo mais profundo está quebrado.

Às 7 a.m. ET de quarta-feira, o rendimento da nota do Tesouro a 30 anos está em 4,892%, com a nota de dez anos rendendo 4,435%. Rendimentos crescentes de títulos geralmente atraem investidores para longe das ações, pois os títulos oferecem uma rota relativamente mais segura para retornos. Essa realocação normalmente coloca pressão para baixo sobre as avaliações de ações, repercutindo em fundos de aposentadoria e participações de investimentos mais amplas. Rendimentos elevados também se traduzem em custos de empréstimo mais altos, tornando tudo, de hipotecas e financiamentos de automóveis a projetos de capital empresarial, mais caros.

De acordo com um relatório do canal de notícias financeiras Zerohedge, o comércio da base está se desfazendo, desencadeando o que chama de “pânico de liquidação de trilhões de dólares.” O comércio de base depende de discrepâncias entre os preços dos títulos do Tesouro e seus contratos futuros. Os traders se envolvem nisso comprando títulos do Tesouro no mercado à vista enquanto simultaneamente vendem a descoberto seus futuros correspondentes, antecipando que os preços finalmente se alinhem. No entanto, rendimentos mais altos aumentaram o custo de financiamento dessas posições alavancadas, encolhendo os ganhos potenciais e obrigando os traders a saírem dos negócios. Esse desfazimento pode provocar vendas rápidas tanto em títulos do Tesouro quanto em futuros.

Essas dislocações podem motivar ações do Banco Central dos EUA. Uma opção é o afrouxamento quantitativo (QE), onde o Fed compra títulos do Tesouro de longo prazo para estimular a demanda, aumentar os preços e baixar os rendimentos. O banco central também pode cortar as taxas, empurrando indiretamente os rendimentos de curto prazo para baixo. Às vezes, palavras bastam — o Fed pode sinalizar mudanças futuras de política para acalmar os nervos do mercado, moldar as expectativas dos investidores e estabilizar os rendimentos. Como observado pela conta X Oz, o dispositivo de recompra reversa (RRP) do Fed tem se contraído silenciosamente de um pico de US$ 2,5 trilhões para apenas US$ 148 bilhões.

Oz aponta que uma redução de 94% equivale a uma injeção substancial de liquidez de volta nos mercados financeiros. Enquanto grande parte do discurso público permanece focado em métricas de inflação e tensões geopolíticas, Oz argumenta que o verdadeiro desenvolvimento reside no capital à margem que reentra silenciosamente em circulação — reacendendo o apetite por risco sem exigir um corte de taxa oficial ou uma mudança de política. Em vez de ser impulsionado por fervor especulativo, esse influxo de liquidez pode representar o evento de afrouxamento mais consequente desde 2020 — um que os mercados estão apenas começando a absorver.

“Todo mundo ainda está posicionado para o desastre,” acrescentou a conta X. “Mas a liquidez diz: ‘Ponha seu capacete. Você está prestes a perseguir velas verdes em direção aos máximos históricos.’”