CFTC Enfatiza Estruturas Existentes para a Regulação de Criptoativos

O seguinte artigo de opinião foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.

CFTC Explica Como Regulamentações Atuais Cobrem Ativos Digitais

Em suas observações perante o Grupo Parlamentar de Todos os Partidos sobre Tecnologia Blockchain do Reino Unido em 8 de setembro de 2025, a presidente interina da CFTC, Caroline D. Pham, abordou tudo, desde princípios gerais até pontos específicos. Enquadrando a urgência que se seguiu ao relatório fundamental do Grupo de Trabalho do Presidente, Pham enfatizou uma estratégia de aproveitar estatutos e estruturas existentes, ressaltando que os reguladores não deveriam “reinventar a roda”.

A primeira iniciativa concreta é o Crypto Sprint da CFTC, que visa acelerar a clareza regulatória envolvendo diretamente os participantes do mercado. Consultas públicas já foram lançadas — abordando o comércio de criptomoedas à vista listadas e recomendações mais amplas do Grupo de Trabalho do Presidente, com prazos para comentários definidos para 20 de outubro de 2025. Este rápido alcance reflete a posição da Comissária Pham de que simplicidade e pontualidade não podem esperar anos, especialmente em um ecossistema de ativos digitais em rápida evolução.

Complementando isso, a CFTC e a SEC emitiram uma declaração conjunta de funcionários afirmando que a lei dos EUA atual não impede que bolsas registradas — sejam sob a SEC ou CFTC — facilitem a negociação de determinados produtos de criptomoedas à vista. Em essência, ativos digitais agora podem ser trazidos “dentro do nosso perímetro regulatório existente”, beneficiando-se de décadas de integridade de mercado embutida e proteções ao investidor.

A principal medida revelada por Pham, no entanto, é a intenção de se apoiar em estruturas regulatórias transfronteiriças que já existem. Ao utilizar mecanismos como conformidade substitutiva, reconhecimento mútuo e passaporte — que estão em vigor desde a era Dodd-Frank — a CFTC pode trazer para os EUA de forma eficiente locais de negociação de ativos digitais não americanos.

Isto é seguido por um recente aviso da CFTC reafirmando as estruturas de registro e reconhecimento de longa data para placas de comércio estrangeiras (FBOTs) — estruturas enraizadas em políticas da década de 1990 — agora estendidas com clareza e aplicabilidade aos mercados de ativos digitais. A Comissária Pham destacou que essa abordagem evita atrasos e fragmentações, enquanto importa rapidamente liquidez e disciplina para os mercados dos EUA.

Pham apontou o quadro MiCA da União Europeia e outros regimes regulatórios transfronteiriços como exemplos de como padrões internacionais existentes podem ser aproveitados em vez de duplicados. Ela observou que o MiCA e as regras relacionadas da UE já fornecem uma base abrangente para a supervisão dos mercados de ativos digitais, e enfatizou que os reguladores dos EUA deveriam olhar para mecanismos como conformidade substitutiva e reconhecimento mútuo para se alinhar com essas estruturas.

Ao referenciar o MiCA, Pham destacou que os EUA não precisam “reinventar a roda” quando modelos regulatórios confiáveis já estão sendo implementados no exterior. Em vez disso, ela sugeriu que aproveitar esses regimes poderia permitir que os EUA importassem salvaguardas testadas rapidamente, harmonizassem a supervisão transfronteiriça e evitassem os riscos de arbitragem regulatória enquanto preservavam espaço para a inovação doméstica.

Estruturas Antigas vs. Nova Tecnologia

Essa estratégia levanta uma questão essencial: os reguladores devem adaptar ferramentas existentes para ativos digitais ou a tecnologia nova exige uma nova regulamentação?

Por um lado, usar uma abordagem fragmentada com ferramentas neutras em relação à tecnologia pode ignorar as vulnerabilidades sistêmicas únicas da tecnologia blockchain e dos ativos digitais, como contratos inteligentes imutáveis. Pode também falhar em capturar as distinções de custódia entre intermediários centralizados e arranjos descentralizados, particularmente as complexidades de carteiras multi-assinatura e os riscos e responsabilidades inerentes à auto-custódia.

Por outro lado, as estruturas existentes em que se confia são, em grande parte, os regimes transfronteiriços, como conformidade substitutiva e reconhecimento mútuo, que importam regulamentos específicos de ativos digitais de outras jurisdições. Na prática, isso significa que, em vez de aplicar regras puramente neutras em relação à tecnologia, os Estados Unidos já estão adotando quadros específicos para ativos digitais desenvolvidos no exterior, como o MiCA.

Essa polinização cruzada garante que as características únicas da tecnologia blockchain — imutabilidade, custódia descentralizada e a ausência de intermediários tradicionais — não sejam negligenciadas, enquanto ainda permite que os EUA se beneficiem de modelos regulatórios testados. Utilizar estatutos conhecidos e maquinário de aplicação permite que os reguladores ajam rapidamente, o que Pham enquadra como necessário para evitar que os EUA ceda a inovação a outras jurisdições.

No entanto, essa direção não deve ser lida como uma rejeição da regulamentação futura. Em vez disso, é uma stratégia em duas etapas: primeiro, incluir ativos digitais dentro das estruturas conhecidas; segundo, monitorar, aprender e refinar — potencialmente criando ferramentas direcionadas para preencher lacunas que só se tornam visíveis através da aplicação no mundo real.

Notavelmente, a SEC e a CFTC anunciaram planos para sediar uma mesa-redonda conjunta no final de setembro, que provavelmente se concentrará em reformas legislativas potenciais e isenções direcionadas — sinalizando que, mesmo à medida que os quadros existentes são aplicados, os reguladores estão se preparando para adaptar regras novas às realidades dos ativos digitais. A ideia de que este é apenas um conserto temporário é ainda mais reforçada pelas consultas públicas já lançadas pelo Grupo de Trabalho do Presidente, com prazos para comentários definidos para 20 de outubro de 2025.

O discurso de Pham ao Grupo Parlamentar de Todos os Partidos sobre Tecnologias Blockchain do Reino Unido — abrangendo o Crypto Sprint, clareza regulatória conjunta com a SEC, aproveitamento de regimes FBOT e coordenação transfronteiriça — demonstra um ênfase deliberada em usar o que já temos para trazer ritmo e certeza aos mercados de ativos digitais. Seu refrão de que os reguladores não devem “reinventar a roda” encapsula este ethos com uma frase que todos podemos entender.

Está claro que esse caminho oferece benefícios imediatos: preservar proteções ao investidor e clareza legal enquanto evita atrasos desnecessários. No entanto, advogados e participantes do mercado devem permanecer vigilantes. À medida que os ecossistemas de ativos digitais evoluem — de finanças programáveis a governança descentralizada — a arquitetura regulatória deve estar pronta para evoluir também.

Kelman PLLC continua a monitorar os desenvolvimentos na regulamentação de criptomoedas em várias jurisdições e está disponível para aconselhar clientes que navegam nesses cenários legais em evolução. Para mais informações ou para agendar uma consulta, por favor, entre em contato conosco aqui.

Este artigo apareceu originalmente em Kelman.law.