Bitfarms: Recuperação Atrasada ou Perdendo o Jogo?

A Bitfarms Enfrenta uma Encruzilhada

O seguinte post de convidado vem de Bitcoinminingstock.io, o ponto de referência para tudo relacionado a ações de mineração de bitcoins, ferramentas educativas e insights da indústria. Originalmente publicado em 13 de dezembro de 2024, foi escrito pela autora do Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.

Ao me preparar para o TWTW (um podcast semanal hospedado no X por D.R. Lewis e Matt Case) na semana passada, notei que a Bitfarms foi a maior perdedora em termos de desempenho de ações ano a ano entre os 15 principais mineradores públicos por valor de mercado. Uma vez uma ação quente no setor de mineração de Bitcoin, a Bitfarms chamou a atenção da rival Riot Platforms, que tentou uma aquisição lucrativa. A Bitfarms fez manchetes com suas medidas defensivas, incluindo reorganização executiva e aquisição da Stronghold Digital Mining. No entanto, após a poeira assentar, o preço das ações da Bitfarms se manteve decepcionante. Isso levanta a questão: uma recuperação está atrasada, ou a Bitfarms está gradualmente perdendo sua posição de mercado?

Perfil Básico

Fundada em 2017, a Bitfarms (BITF) é uma empresa canadense de mineração de Bitcoin listada tanto na Bolsa de Valores de Toronto quanto na Nasdaq. Com operações no Canadá, Estados Unidos, Paraguai e Argentina, a Bitfarms possui 12 data centers operacionais e duas instalações adicionais em desenvolvimento. Em 30 de novembro de 2024, a taxa de hash da empresa era de 12,8 EH/s.

Dois detalhes notáveis sobre a Bitfarms se destacam. Primeiro, a empresa destaca suas iniciativas de ESG (Ambiental, Social e Governança) de forma proeminente em seu site. Embora esses esforços sejam uma boa tentativa de aumentar a conscientização, eles carecem de profundidade em comparação com estratégias ESG mais abrangentes em prática. Em segundo lugar, a Bitfarms afirma ser “a única empresa de mineração de cripto com capital aberto auditada por uma das quatro grandes empresas de contabilidade”, mostrando seu compromisso com transparência a nível corporativo e integridade financeira — um fator de confiança importante para os investidores. No entanto, a alegação de ser unicamente auditada ainda não foi verificada de forma independente.

Desempenho Financeiro

A Bitfarms apresentou resultados financeiros mistos para o terceiro trimestre de 2024. A empresa reportou $44,9 milhões em receita, refletindo um aumento de 30% ano a ano impulsionado por expansões operacionais e investimentos estratégicos. No entanto, a margem bruta caiu para 38%, uma queda de -6% em relação ao terceiro trimestre de 2023, devido ao aumento dos custos de eletricidade e dificuldade de rede. O EBITDA ajustado caiu 28% ano a ano para $6,4 milhões.

Na última linha, o prejuízo líquido aumentou para $36,6 milhões de $16,5 milhões no terceiro trimestre de 2023. Isso foi impulsionado principalmente por despesas operacionais elevadas, desvalorizações não monetárias e custos de depreciação ligados a atualizações de frota e iniciativas de expansão nos EUA. As despesas operacionais aumentaram 230% ano a ano, destacando a natureza intensiva de capital das operações da Bitfarms. Apesar desses desafios, a empresa manteve uma base de ativos totais de $586,6 milhões, apoiada por $72,6 milhões em holdings de Bitcoin, o que proporciona uma almofada de liquidez ($146 milhões de liquidez total) em meio ao aumento dos custos.

Avanços Operacionais e Atualizações de ASIC

A Bitfarms continua focando em melhorar a eficiência operacional através de atualizações de frota de ASIC. No terceiro trimestre de 2024, a empresa implantou 5.400 mineradores no Canadá, EUA e Paraguai. Além disso, a Bitfarms planeja atualizar 18.853 mineradores Bitmain T21 com os modelos mais recentes S21 Pro. Essas atualizações, previstas para entrega em dezembro de 2024 e janeiro de 2025, prometem uma melhoria de 20% na eficiência energética (15 w/TH) e taxas de hash mais altas (234 TH/s).

De acordo com a empresa, essas atualizações devem permitir que a Bitfarms alcance uma capacidade operacional de 18 EH/s até 31 de março de 2025 e 21 EH/s até 30 de junho de 2025. Isso marca um adiamento de seis meses em relação à orientação anterior da empresa* em sua apresentação de setembro, que projetava alcançar 21 EH/s até o final de 2024.

*No momento da redação (13 de dezembro de 2024), o site da Bitfarms ainda exibe uma capacidade operacional projetada de 21 EH/s até o final de 2024. Em resumo, parece haver inconsistência em relação ao prazo de entrega para alcançar a capacidade de 21 EH/s.

Expansão de Data Centers: Aquisição da Stronghold

Como parte de sua estratégia de expansão, a Bitfarms anunciou a aquisição da Stronghold Digital Mining em uma transação avaliada em $125 milhões em ações mais $50 milhões em dívida. O acordo inclui duas usinas de energia mercantil alternativa de Tier 2 na Pensilvânia (Scrubgrass e Panther Creek), com capacidade de potência combinada de 165 MW e potencial de expansão para suportar uma taxa de hash de 10 EH/s em 2025.

Através dessa aquisição, a Bitfarms visa diversificar suas operações e fortalecer sua presença nos EUA integrando capacidades de geração de energia e comércio de energia. Além disso, o acordo inclui 142 MW de capacidade de interconexão PJM, com potencial incremental para 790 MW. Enquanto a aquisição poderia solidificar a posição da Bitfarms como um jogador dominante na mineração de Bitcoin, também introduz desafios de integração e pressão financeira devido ao grande desembolso de capital. Além disso, o prêmio de 71% pago pela Stronghold levanta preocupações se as sinergias antecipadas justificam o preço.

Nota: Embora a aquisição ainda não tenha sido concluída, a Bitfarms entrou em dois acordos de hospedagem (31 de outubro e 13 de setembro) com a subsidiária da Stronghold Digital Mining. Esses acordos permitiram que a Bitfarms implantasse 20.000 mineradores nos dois sites da Stronghold, suportando uma taxa de hash combinada de aproximadamente 4 EH/s. Assim que a aquisição for finalizada, esses acordos de hospedagem serão convertidos em operações de auto-mineração.

Poeira Assentada com a Riot Platforms

Após meses de incerteza, a Bitfarms chegou a um acordo com a Riot Platforms em setembro de 2024. A Riot, como maior acionista com mais de 15% de participação, não buscará mais uma aquisição, mas mantém influência significativa sobre a direção estratégica da Bitfarms. O acordo inclui a reestruturação do conselho sob a influência da Riot, o que pode melhorar a governança, mas também pode levantar preocupações sobre a independência.

Embora essa resolução proporcione estabilidade, sublinha a complexidade de equilibrar interesses de partes interessadas em um mercado altamente competitivo. O interesse investido da Riot garante alinhamento, mas se essa influência restringirá a autonomia da Bitfarms ainda é incerto.

Diversificação em HPC e IA

A Bitfarms está explorando ativamente a computação de alto desempenho (HPC) e IA para diversificar suas fontes de receita. A empresa selecionou dois sites nos EUA para um projeto piloto de 1-2 MW, garantindo terra e energia. As discussões com potenciais parceiros e fornecedores estão em andamento, com implantação prevista para 2025. Essa iniciativa está alinhada com as tendências da indústria, já que mineradoras de Bitcoin aproveitam crescentemente sua infraestrutura para aplicações de IA e HPC. Os movimentos estratégicos da Bitfarms nesse espaço podem abrir novas oportunidades de crescimento, mas o estágio inicial e a ausência de projeções financeiras claras dificultam a avaliação de sua viabilidade a longo prazo.

Reflexões Finais

Em meio ao caos de aquisições e volatilidade do mercado, a Bitfarms permanece focada em expansão, eficiência operacional e na criação de uma base para diversificação. Embora as estratégias financeiras e operacionais da empresa estejam alinhadas com as tendências da indústria, acredito que ela luta para se destacar devido a uma falta de vantagem competitiva clara e única. Isso dificulta a capacidade do mercado de definir uma tese de investimento atraente.

Olhando para o futuro, a mudança estratégica da Bitfarms para os EUA, onde busca aumentar a energia operacional de 6% para 66% em 2025, reflete uma aposta ousada na estabilidade regulatória e no desenvolvimento energético. Se esse movimento se pagará depende da execução e do cenário competitivo em evolução. O prêmio significativo pago pela Stronghold e as ambiciosas metas de eficiência levantam questões adicionais sobre a priorização estratégica e a disciplina financeira. Será interessante acompanhar de perto como essas mudanças de geolocalização e fusões se desenrolam nos próximos trimestres.