Bitcoin: Não Desvinculado, Mas Despreocupado

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À medida que a correlação desmorona, Bitcoin traça seu próprio caminho

O Bitcoin recuperou-se na semana passada, ultrapassando os $91,000 pela primeira vez desde o início de março, após previamente ter caído abaixo de $80,000 no início de abril. Ele atingiu brevemente $94,000, um movimento de 25% em relação às mínimas de 9 de abril. Enquanto isso, ações dos EUA como o S&P 500 tiveram um aumento de 14% no mesmo período. Este desempenho relativo superior, juntamente com um enfraquecimento na maneira como os dois ativos se movem em conjunto, reacendeu discussões sobre o bitcoin se desvincular das ações.

Métricas de correlação, como o coeficiente de correlação de Pearson de 30 dias, têm sido usadas para apoiar a noção de que a desvinculação está acontecendo. Arguivelmente, o aspecto mais importante dessas indicações de correlação é a direção do relacionamento, por exemplo, um aumenta, o outro aumenta. Uma leitura próxima de 1 implica que eles estão se movendo juntos; perto de 0 significa que estão se movendo independentemente, e -1 significa que estão se movendo em direções opostas.

Nas últimas três semanas, o coeficiente de correlação de Pearson de 30 dias mostrou o bitcoin e as ações passando de se moverem juntos para se moverem independentemente. O coeficiente está encolhendo de acima de 0.80 no início de abril para abaixo de 0.35 agora.

Dito isto, eu considero as métricas de correlação com cautela. A correlação do Bitcoin com ações—particularmente índices de referência como o S&P 500 e o Nasdaq—tem variado amplamente ao longo do tempo. Ele já exibiu correlação positiva, negativa e quase zero em diferentes momentos de sua história.

Quando as pessoas falam de desvinculação, eu acho que o que realmente querem dizer é que o bitcoin está finalmente agindo como um ativo de refúgio seguro semelhante ao ouro, e menos como um ativo de risco como as ações.
Dependendo da sua perspectiva, já estamos lá ou estamos chegando perto.

Por um lado, o bitcoin tem sido de longe o ativo com melhor desempenho nos últimos 10 anos – não há um segundo lugar. Aqueles que mantiveram a posse através da volatilidade por qualquer período considerável de tempo mantiveram e, em muitos casos, aumentaram significativamente seu patrimônio líquido.

Por outro lado, a volatilidade angustiante do bitcoin durante eventos de aversão ao risco ainda se alinha mais de perto com ações do que com ativos tradicionais de refúgio seguro. Durante as quedas de mercado, o bitcoin historicamente foi vendido junto com ativos de risco—um traço pouco tranquilizador para aqueles que buscam estabilidade.

Acredito que o bitcoin eventualmente se tornará um ativo de refúgio seguro completo, mas ainda não chegamos lá. Ainda assim, com uma preferência temporal baixa (e um estômago forte), por exemplo, 5 ou mais anos, eu acho que o bitcoin já é um.

Além da narrativa de refúgio seguro, eu realmente acredito que existem explicações para o desempenho recente do Bitcoin. Uma delas é que as corporações começaram a adotar a estratégia de tesouraria do Bitcoin, que se tornou famosa pela Estratégia de Saylor e mostrou ser reproduzível pela Metaplanet. Agora, empresas estão sendo formadas exclusivamente para executar esse negócio.

Os ETFs de Bitcoin à vista continuam a oferecer um suporte mais firme ao preço do que a comunidade nativa de criptomoeda que se desfaz rapidamente. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA atraíram quase $1 bilhão em novo capital na última semana.

Finalmente, a mudança dos EUA de antagonismo ao cripto para cooperação é provavelmente uma mudança secular pró-cripto que aumenta a adoção de criptomoedas nos EUA, sem mencionar que proporciona ventos favoráveis às empresas de cripto com base nos EUA. Claro, o bitcoin será o grande beneficiário dos americanos comprando ativos de cripto.

Falando brevemente sobre ativos de cripto não-bitcoin, praticamente todo o mercado de cripto subiu esta semana, até mesmo o ethereum, que ganhou 11% nos últimos sete dias. SOL subiu 13%, DOGE 15% e LINK 19%. Se isso é uma recuperação antes de novas quedas ou o início de um rali de risco ainda é incerto.