A taxa de inadimplência no crédito privado chega a 9,2%, enquanto mercado de US$ 1,8 trilhão enfrenta problemas de liquidez

Taxas de inadimplência disparam no crédito privado à medida que o mercado cresce para US$ 1,8 trilhão

A Fitch Ratings informou que sua taxa de inadimplência do Privately Monitored Ratings (PMR) atingiu 9,2% para o ano inteiro de 2025, marcando um aumento acentuado em relação aos 8,1% do ano anterior e superando os picos de empréstimos bancários comumente citados da crise financeira global.

O número circulou rapidamente pelos círculos financeiros, amplificado por gráficos virais e comentários de mercado que apontam para a enorme escala do setor de crédito privado — agora estimado em cerca de US$ 1,8 trilhão em ativos sob gestão.

O crédito privado, frequentemente descrito como empréstimo direto, envolve instituições não bancárias que concedem empréstimos a empresas de médio porte. Esses tomadores de empréstimo geralmente apresentam EBITDA inferior a US$ 100 milhões e dependem de financiamento para aquisições, refinanciamento ou expansão — um nicho do qual os bancos se retiraram em grande parte após o endurecimento regulatório pós-2008.

Essa retirada abriu as portas para que gestoras de ativos como Blackstone, Apollo, Ares e KKR construíssem negócios de empréstimo em expansão. O que começou como uma solução alternativa evoluiu para um dos setores de crescimento mais rápido das finanças modernas.

Mas o crescimento veio acompanhado de desvantagens.

Os dados da Fitch mostram que as inadimplências se concentraram entre os tomadores de empréstimos menores, com empresas gerando US$ 25 milhões ou menos em EBITDA registrando uma taxa de inadimplência de 15,8%, em comparação com apenas 4% para os emissores maiores. O culpado não é nenhum mistério: as taxas de juros mais altas tornaram a dívida com taxa flutuante muito mais cara, pressionando as empresas com margens mais estreitas.
Mesmo assim, o número principal vem com uma ressalva importante — as perdas permanecem relativamente contidas.

Em muitos casos, os credores optaram pela flexibilidade em vez da força. Em vez de levar as empresas à falência, os gestores de crédito privado frequentemente prorrogam os vencimentos, permitem juros pagos em espécie (PIK) ou reestruturam os termos. A Fitch constatou que a maioria dos casos resolvidos em 2025 proporcionou recuperações próximas do valor nominal, com perdas modestas apenas em uma minoria de situações.

Essa distinção é importante. As inadimplências podem estar aumentando, mas não estão se traduzindo no tipo de perdas generalizadas dos credores observadas durante a crise financeira. Ainda assim, outra questão é mais difícil de contornar: a liquidez.

O mesmo mercado que cresceu para US$ 1,8 trilhão opera com capacidade limitada de negociação no mercado secundário — estimada em cerca de US$ 100 bilhões —, criando um desequilíbrio de aproximadamente 18 para 1 entre ativos e liquidez.

Em termos práticos, isso significa que os investidores não conseguem sair facilmente de suas posições se o sentimento mudar.
Essa tensão já está se manifestando. Vários grandes fundos de crédito privado enfrentaram pressão de resgate no início de 2026, levando alguns gestores a limitar saídas ou injetar capital para estabilizar os fluxos. As empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) de capital aberto, que oferecem uma visão do setor, também têm sido negociadas com descontos notáveis em relação aos valores de seus ativos subjacentes.

Conforme citado pela Bloomberg, em um podcast recente, Lotfi Karoui, estrategista de crédito multiativos da Pimco, destacou:

“A grande lição de tudo isso é que, do ponto de vista do investidor, este é um momento de despertar.”

O descompasso torna-se especialmente relevante à medida que o crédito privado se expande para além das carteiras institucionais, entrando nos canais de gestão de patrimônio. Fundos semilíquidos — frequentemente comercializados com características de resgate periódico — podem prometer acesso, mas os empréstimos subjacentes permanecem obstinadamente ilíquidos.

Por enquanto, o sistema está se mantendo. Não há sinais imediatos do tipo de tensão sistêmica que marcou 2008, e os bancos estão menos diretamente expostos a esse segmento. Enquanto isso, um crescente pool de capital para dívidas em dificuldades aguarda à margem, pronto para adquirir ativos problemáticos caso as condições se agravem.

Olhando para o futuro, as variáveis-chave são conhecidas: taxas de juros, crescimento econômico e condições de refinanciamento. Um período prolongado de custos de empréstimos elevados poderia levar mais empresas à reestruturação, especialmente à medida que os vencimentos da dívida se acumulam em 2026 e 2027.

Ao mesmo tempo, as previsões do setor permanecem otimistas. Algumas projeções sugerem que o crédito privado poderia dobrar de tamanho novamente até o final da década, impulsionado pela demanda contínua por rendimento e financiamento flexível.

Esse otimismo, no entanto, agora vem com um tom mais agudo.

Os calotes estão aumentando, a liquidez é limitada e a ilusão de saídas fáceis está sendo testada em tempo real — um lembrete de que mesmo os setores mais sofisticados das finanças ainda respondem à matemática básica.

Perguntas frequentes 🔎

• O que é crédito privado?
  Crédito privado refere-se a empréstimos concedidos por credores não bancários a empresas, muitas vezes fora dos mercados tradicionais de dívida pública.
• Por que as inadimplências estão aumentando no crédito privado?
  Taxas de juros mais altas aumentaram os custos de financiamento, pressionando empresas menores com dívidas a taxa flutuante.
• Os investidores estão perdendo dinheiro com essas inadimplências?
  As perdas têm sido limitadas até o momento devido a reestruturações de empréstimos e altas taxas de recuperação.
• O que é o desequilíbrio de liquidez no crédito privado?
  Refere-se à discrepância entre grandes carteiras de ativos e a capacidade relativamente pequena do mercado secundário para vender esses empréstimos.