A Moody's atribui a classificação Ba2 a títulos de receita no valor de US$ 100 milhões lastreados em bitcoins emitidos pela Autoridade de New Hampshire

Moody's classifica títulos de receita garantidos por bitcoin no valor de US$ 100 milhões

De acordo com o comunicado da Moody's compartilhado com o Bitcoin.com News, os títulos, divididos em duas classes, Série 2026A-1 e Série 2026A-2, ambos com vencimento em 2029, estão vinculados ao Projeto Waverose Finance e são garantidos por bitcoins mantidos como garantia. O tomador do empréstimo é o NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, e a autoridade estadual atua como credora na estrutura de empréstimo subjacente.

Cada classe possui um cupom fixo. Os detentores de títulos da Série A-2 também podem receber pagamentos adicionais no vencimento se o valor do bitcoin tiver se valorizado desde a data de precificação, mas somente após o pagamento integral do principal, dos juros e das despesas. Os títulos são obrigações de recurso limitado. Nenhum fundo público de New Hampshire os respalda, e o emissor não detém poder tributário para cobrir qualquer déficit de pagamento. O reembolso depende inteiramente dos rendimentos da garantia em bitcoin.

O Bitgo Bank & Trust, National Association manterá o bitcoin em carteiras segregadas em nome dos detentores de títulos. A Bitgo Prime, LLC atuará como agente de liquidação, responsável pela venda de BTC para cobrir juros, principal e despesas quando necessário. A Wave Digital Assets LLC cuidará da administração das transações no dia a dia. A RM Digital Finance LLC deve ser nomeada no fechamento do negócio como administradora de reserva para manter as operações em andamento caso a Wave Digital se retire.

O acordo inclui um mecanismo de avaliação de garantia vinculado a limites de relação empréstimo/valor (LTV). A cobertura inicial está definida em 1,60x, com um gatilho de LTV em 1,40x. Se o valor da garantia cair para esse ponto de gatilho, será exigido o resgate total obrigatório dos títulos. A Moody's utilizou uma taxa de adiantamento de 72,06% e um período de exposição de dois dias em sua análise, ambos consistentes com uma classificação Ba2. Esses números refletem a volatilidade histórica dos preços do bitcoin e as condições de liquidez do mercado.

A agência de classificação reconheceu que a liquidação efetiva depende da continuidade do funcionamento da rede Bitcoin e da manutenção da infraestrutura de mercado em operação. Ela observou que a rede tem historicamente mantido um tempo de atividade contínuo, sem interrupções significativas em grande escala. A metodologia aplicada foi a “Market Value Collateralized Loan Obligations” da Moody's, publicada em maio de 2025.

Fatores que poderiam alterar as classificações incluem mudanças no desempenho das garantias, conformidade do emissor com os documentos da transação e a resistência dos mecanismos de liquidação em situações de estresse. Espera-se que um relatório de pré-venda com detalhes adicionais da transação seja publicado no site Moodys.com. As classificações foram emitidas pela Moody's Investors Service, Inc. a partir de seu escritório em Nova York, com Sumeet Sablok listado como analista e Leon Mogunov como diretor-gerente associado.

O negócio marca um momento notável nas finanças municipais dos EUA, onde uma autoridade estadual está usando um ativo digital como único lastro para títulos emitidos publicamente. Se isso abrirá caminho para estruturas semelhantes em outros lugares dependerá do desempenho desta.

Perguntas frequentes 🧭

• O que é a operação de títulos do Waverose Finance Project? Trata-se de uma emissão de títulos de receita lastreados em bitcoin no valor de US$ 100 milhões pela Business Finance Authority de New Hampshire, com classificação provisória Ba2 pela Moody's.
• Quem detém a garantia em bitcoin que assegura esses títulos? O Bitgo Bank & Trust, National Association mantém os bitcoins em carteiras segregadas, com a Bitgo Prime, LLC atuando como agente de liquidação.
• O que desencadeia o resgate obrigatório dos títulos? Se o valor da garantia em bitcoin cair para o limite de 1,40x do LTV, será exigido o resgate obrigatório total dos títulos.
• Os contribuintes de New Hampshire são responsáveis se os títulos entrarem em default? Não, os títulos são obrigações de recurso limitado garantidas apenas por bitcoins, sem envolvimento de fundos públicos ou poder tributário do estado.