Zapomnij o MSTR, MARA jest w jeszcze większych kłopotach, mówi Vaneck’s Sigel.

Poza problemami MSTR: Analityk Vaneck wskazuje na większe zagrożenie w MARA

Na pierwszy rzut oka, firma strategiczna (Nasdaq: MSTR) i firma wydobywcza Mara Holdings (Nasdaq: MARA) wydają się podobne. Obie są rozpoznawalnymi nazwami w społeczności bitcoinowej z dużymi ilościami BTC na swoich bilansach. Strategy posiada około dziesięć razy więcej bitcoinów, ale oprócz tego obie firmy stosują tę samą strategię: gromadzenie kryptowaluty, aby maksymalizować zyski z bitcoina. Jednak według szefa badań nad aktywami cyfrowymi w Vaneck, Matthew Sigel, Mara znajduje się w znacznie słabszej pozycji, a gdy bitcoin chwieje się, gigant wydobywczy będzie zmagać się z silniejszymi przeciwnościami.

„MSTR i MARA warto porównać, ponieważ oba spadły o ~50%+ w ciągu ostatnich 6 tygodni,” napisał Sigel w czwartek. „MARA wydaje się niezwykle tania z niezwykle wysokim zainteresowaniem krótkoterminowym. Ale gdy spojrzymy głębiej, obraz szybko się zmienia.”

Sigel odnosi się do różnicy w strukturze zadłużenia między tymi dwiema firmami. W sierpniu 2020 roku Strategy miała ogromny zapas gotówki, który leżał bezczynnie. Przewodniczący Michael Saylor uznał, że dobrym pomysłem będzie zakup bitcoina i uzyskanie wyższego zwrotu niż oferowały tradycyjne aktywa w tamtym czasie. Strategy ostatecznie przekształciła się z firmy tworzącej oprogramowanie do analizy biznesowej w firmę gromadzącą bitcoina i obecnie jest największym korporacyjnym posiadaczem tej kryptowaluty. Jednym z podejść, jakie firma zastosowała, było emisję obligacji zamiennych w celu zakupu bitcoina. Taktyka ta była na tyle skuteczna, że wiele innych firm poszło w jej ślady, w tym Mara.

Dowiedz się więcej: Były dyrektor Cash App ostrzega przed bitcoinem

Firma wydobywcza obecnie wydała około 3,3 miliarda dolarów w obligacjach zamiennych, zgodnie z jej najnowszymi danymi finansowymi. Nie budziło to niepokoju, gdy bitcoin rósł, ale przy 88 tys. USD zaczyna się robić nieco niepewnie. Cena akcji spadła o około 50%, co zauważył Sigel. Ale to nie czyni Maray tanim zakupem, ponieważ jej wartość przedsiębiorstwa wzrosła, dzięki miliardom zadłużenia. Te niespłacone obligacje zwiększyły mNAV Maray, wskaźnik, który śledzi wartość przedsiębiorstwa w odniesieniu do wartości posiadanych przez firmę bitcoinów. Innymi słowy, inwestorzy płacą znacznie więcej za akcje Maray, niż można to usprawiedliwić jej zapasami BTC.

„MARA jest tania tylko wtedy, gdy zignoruje się jej 3,3 miliarda dolarów nominalnej wartości obligacji zamiennych,” mówi Sigel. „Handluje się nią z premią, gdy uwzględni się dług.”

Dla jasności, Strategy również handluje z premią, ale znacznie mniejszą. Bitcointreasuries.net pokazuje mNAV Maray na poziomie 1,59, podczas gdy MSTR wynosi 1,14. Wydarzenia z ostatnich tygodni dotyczące bitcoina postawiły obie firmy w niepewnej sytuacji. Jednak Mara ma bardziej chaotyczną strukturę długu, która zaciemnia zależność między ceną jej akcji a wartością bitcoina. I mimo aktualnego zamieszania wokół finansów Strategy, Sigel twierdzi, że więcej osób powinno martwić się o Marę.

„MARA wzrosła o 30% od najniższego poziomu i napotkała opór, więc dziś sprzedałem część i dodałem do MSTR,” powiedział Sigel.

Przegląd wskaźników rynkowych

Bitcoin był wyceniony na 89 018,14 USD w momencie pisania, co oznacza spadek o 3,14% w porównaniu do ceny z dnia wczorajszego oraz spadek o 1,96% w ciągu siedmiu dni, zgodnie z danymi Coinmarketcap. Cena cyfrowego aktywa wahała się pomiędzy 88 152,14 a 92 707,20 USD w ciągu ostatnich 24 godzin.

Dzienny wolumen obrotu spadł o 2,04% do 64,18 miliarda USD, a kapitalizacja rynkowa zmniejszyła się do 1,77 biliona USD. Dominacja bitcoina lekko spadła, tracąc 0,07% i osiągnęła 59,33%.

Całkowite otwarte pozycje futures na bitcoina spadły o 3,88% do 57,40 miliarda USD, zgodnie z danymi Coinglass. Całkowite likwidacje podwoiły się w ciągu 24 godzin i wyniosły 192,56 miliona USD w momencie pisania. Inwestorzy długo dominowali w tej kwocie z 170,76 milionami USD zlikwidowanej marży. Sprzedawcy krótkoterminowi zostali w dużej mierze oszczędzeni i stracili tylko 21,79 miliona USD.

FAQ ⚡

• Dlaczego Matthew Sigel z VanEck uważa, że MARA ma większe problemy niż MSTR?
  Sigel twierdzi, że zadłużenie zamienne MARA w wysokości 3,3 miliarda USD czyni firmę znacznie bardziej ryzykowną niż się wydaje, zwłaszcza gdy bitcoin obecnie jest poniżej 90 tys. USD.
• Jak zadłużenie MARA wpływa na jej wycenę w porównaniu do posiadanych bitcoinów?
  Po uwzględnieniu ogromnego obciążenia długiem, MARA handluje z dużą premią w stosunku do wartości jej BTC, co czyni ją znacznie droższą niż sugerują liczby nagłówkowe.
• Dlaczego MSTR jest uważany za czystszy zakład na bitcoina niż MARA?
  MSTR posiada więcej BTC z prostszą strukturą kapitałową, co pozwala na wyższą korelację z bitcoinem i mniejsze zniekształcenia wynikające z dźwigni finansowej.
• Co Sigel zaleca na podstawie obecnych warunków rynkowych?
  Sigel mówi, że zmniejsza swoją ekspozycję na MARA i dodaje do MSTR, nazywając rajd MARA „oporem” i ostrzegając, że jego ryzyko jest niedoceniane.