Według BCA Research ryzyko recesji w Europie i Japonii wzrosło do 50% w związku z wojną w Iranie

Najważniejsze wnioski:

• BCA Research szacuje prawdopodobieństwo recesji w USA na 40% i ostrzega, że utrzymujące się ograniczenia dostaw ropy o 10% mogą spowodować wzrost ceny ropy do 200 dolarów.
• Utrzymanie się ceny ropy powyżej 100 dolarów za baryłkę wskazuje, że inwestorzy surowcowi dostrzegają większe ryzyko niż inwestorzy giełdowi, którzy obecnie uwzględniają je w wycenach.
• Berezin faworyzuje Anthropic wśród kandydatów do debiutu giełdowego w 2026 r., ale twierdzi, że fala debiutów często oznacza szczyt koniunktury w danym sektorze.

Ekonomista ostrzega, że cena ropy może osiągnąć 200 dolarów, jeśli konflikt z Iranem zakłóci 10% światowych dostaw

Berezin rozmawiał z Davidem Linem w programie „The David Lin Report”, podczas gdy rynki akcji odnotowały krótkotrwały wzrost w związku z doniesieniami o możliwych rozmowach dotyczących zawieszenia broni w Iranie. Był sceptyczny co do trwałości tego wzrostu.

„W pewnym sensie widzę, że rynek akcji będzie wyglądał właśnie tak” – powiedział Berezin, porównując akcje do odbijającej się piłki spadającej po schodach. „Będzie się odbijać przez chwilę, ale ostatecznie wyląduje niżej niż na początku”.

W momencie wywiadu indeks Nasdaq stracił już około 7,5% od początku roku, a najgłębszy spadek wyniósł około 12%, co czyni ten początek roku najgorszym od 2022 roku. Berezin wyjaśnił, że akcje pozostają drogie, a ich cena wynosi około 20-krotność przyszłych zysków przy szczytowych marżach zysku. Stwierdził, że na razie jego preferowaną klasą aktywów są środki pieniężne.

Jeśli chodzi o ropę, Berezin zwrócił uwagę na Cieśninę Ormuz, przez którą przepływa około 20% światowych dostaw ropy, i zauważył, że obecnie zakłócone jest około 10% światowych dostaw. Wyjaśnił Linowi, że popyt na ropę jest wysoce nieelastyczny, co oznacza, że ceny musiałyby prawdopodobnie wzrosnąć dwu- lub trzykrotnie, aby zmniejszyć konsumpcję o 10%.

„Jeśli nastąpi trwały spadek światowej produkcji ropy o około 10%, bardzo łatwo można przewidzieć, że ceny ropy osiągną poziom 200 dolarów” – powiedział. Berezin dodał:

„Pomyślcie o okresie pandemii, kiedy sytuacja była najgorsza. Pamiętacie te puste ulice? Globalne zużycie ropy spadło o około 20%. Jeśli spojrzycie na Cieśninę Ormuz, to właśnie tyle światowych dostaw ropy przepływa przez nią każdego dnia”.

Zauważył, że inwestorzy surowcowi nie podążali za inwestorami giełdowymi w ostatnim wzroście, a ceny ropy utrzymują się na wysokim poziomie powyżej 100 dolarów za baryłkę. Berezin stwierdził, że ta rozbieżność jest sygnałem ostrzegawczym, biorąc pod uwagę, że rynki surowcowe są zazwyczaj lepiej poinformowane o tym, w jakim kierunku zmierzają ceny energii.

Prawdopodobieństwo recesji w Europie i Japonii wynosi blisko 50%, powiedział Berezin, częściowo dlatego, że wyższe ceny ropy bardziej szkodzą ich warunkom handlu niż Stanom Zjednoczonym. Dodał, że dolar w krótkim okresie zyskuje na podwyższonych cenach ropy, ale boryka się z przeszkodami strukturalnymi: wciąż wysoką wyceną według parytetu siły nabywczej, wieloletnim deficytem na rachunku bieżącym oraz dążeniem banków centralnych do dywersyfikacji rezerw walutowych poza dolara. Twierdził, że złoto może skorzystać na tym trendzie dywersyfikacji w nadchodzących miesiącach i latach, po korekcie spowodowanej częściowo realizacją zysków przez inwestorów detalicznych.

Jeśli chodzi o sam konflikt z Iranem, Berezin stwierdził, że wynegocjowane rozwiązanie pozostaje scenariuszem bazowym, ale ostrzegł, że próżnia władzy po zabójstwie kluczowych irańskich przywódców utrudnia osiągnięcie kompromisu w najbliższym czasie. Podkreślił, że w takich warunkach zazwyczaj zyskują na znaczeniu bardziej radykalne postacie polityczne, co utrudnia szybkie wyjście z kryzysu.

Rozmowa zeszła na temat sztucznej inteligencji (AI) i jej wpływu na szeroko pojęty sektor technologiczny. Berezin wyjaśnił, że ta rewolucja wykroczyła już daleko poza oprogramowanie i obecnie zagraża firmom z branży mediów społecznościowych. Twierdził, że agenci AI mogą w coraz większym stopniu dostarczać treści bezpośrednio do użytkowników, zmniejszając wartość platform takich jak Instagram i YouTube z miejsc docelowych do zwykłych repozytoriów treści.

Jeśli chodzi o sprzęt AI, Berezin zwrócił uwagę na raport Wall Street Journal dotyczący badań Caltech, pokazujący znacznie niższe koszty obliczeniowe dla dużych modeli językowych (LLM). Narysował analogię do infrastruktury internetowej: transmisja danych wzrosła w tempie około 500 000% w ciągu 25 lat, a mimo to wydatki na tę infrastrukturę spadły jako udział w PKB. Powiedział, że AI może podążać podobną ścieżką, sprawiając, że prognozowane tryliony wydatków na centra danych staną się zbędne.

„Ironią losu może być to, że w końcu będziemy mieli świat oparty na sztucznej inteligencji, ale nie będziemy potrzebować trylionów dolarów na centra danych, aby do tego dojść” – powiedział.

Ten scenariusz, zauważył Berezin, byłby niekorzystny dla miedzi i metali nieszlachetnych w perspektywie krótkoterminowej, ale potencjalnie korzystny w perspektywie długoterminowej, ponieważ rzeczywisty wzrost wydajności napędzany przez sztuczną inteligencję ostatecznie stworzyłby popyt na zasoby fizyczne, które pozostają ograniczone.

Zapytany o przewidywane debiuty giełdowe w 2026 r., w tym SpaceX, OpenAI i Anthropic, Berezin stwierdził, że gdyby musiał wybrać, postawiłby na Anthropic, powołując się na jej pozycję w sektorze usług AI dla biznesu oraz korzyści, jakie firma ta odniosłaby dzięki niższym kosztom obliczeniowym. Ostrzegł również, że intensywna fala debiutów giełdowych często sygnalizuje szczyt koniunktury w danym sektorze.

Zdecydowanie odrzucił ostrzeżenia prezesa Anthropic, Dario Amodei, że sztuczna inteligencja może wyeliminować połowę wszystkich podstawowych stanowisk biurowych i spowodować wzrost bezrobocia do 10–20% w ciągu pięciu lat. Berezin podkreślił, że ekonomiści wiedzą, iż wzrost wydajności przekłada się na wzrost dochodów w stanie równowagi, a wszelkie wynikające z tego nierówności prawdopodobnie wywołałyby reakcję polityki fiskalnej i monetarnej, która zapobiegłaby gwałtownemu wzrostowi bezrobocia.