Umowa TeraWulf na multi-miliardowe HPC wspierana przez Google - Plan dla przyszłych umów z hyperscalerami

Nowa umowa HPC TeraWulf

Poniższy post gościnny pochodzi z Bitcoinminingstock.io, jednego miejsca docelowego dla wszystkiego, co dotyczy akcji kopania Bitcoinów, narzędzi edukacyjnych i wglądu w branżę. Pierwotnie opublikowany 22 sierpnia 2025 roku, został napisany przez autorkę Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Kolejna duża umowa HPC wśród kopaczy Bitcoinów została potwierdzona. Podobnie jak porozumienie Core Scientific z CoreWeave w 2024 roku, niedawno ogłoszona umowa TeraWulf wzbudziła znaczące zainteresowanie inwestorów, co podniosło cenę akcji o ~60%. Oczywiście, przewidywane miliardowe przychody są głównym punktem zwrotnym, ale udział Google to wisienka na torcie. W tym przypadku Google wsparło umowę kwotą 3,2 mld USD i może posiadać do 14% TeraWulf poprzez warranty. To pierwszy raz, kiedy duży hiperskaler wchodzi w takie porozumienie z kopaczem Bitcoinów. Mimo iż nie jako bezpośredni klient ani najemca, potwierdza to długo utrzymywaną spekulację: hiperskalery przyglądają się kopaczom Bitcoinów, doceniając ich dostęp do energii i infrastrukturę centrów danych.

Tym, co sprawia, że umowa TeraWulf jest bardziej ekscytująca, jest to, że określa powtarzalny plan dla innych publicznych kopaczy, ponieważ niektórzy rówieśnicy mają nawet większe pipeline’y energii i infrastrukturę. W tym poście przedstawię kluczowe aspekty umowy i podzielę się przemyśleniami, które pomogą ocenić przyszłe partnerstwa hiperskalerów w kopaniu Bitcoinów.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 mld USD w przychodach kontraktowych z możliwością wzrostu do 16 mld USD

TeraWulf ogłosił 10-letnią umowę o hosting HPC z Fluidstack 14 sierpnia 2025 roku. Umowa pokrywa ponad 200 MW infrastruktury w obiekcie firmy Lake Mariner w Nowym Jorku. Oczekuje się, że wygeneruje 3,7 mld USD przychodów kontraktowych w pierwotnym okresie, z potencjałem zwiększenia do 8,7 mld USD, jeśli zostaną wykorzystane przedłużenia kontraktu.

Umowa jest strukturyzowana w modelu kolokacyjnym, w którym klienci przywożą własny sprzęt, a TeraWulf zapewnia skalowalną moc i przestrzeń centrum danych (CB-3 i CB-4). Krytyczne obciążenie IT dla Fluidstack ma wejść online do połowy 2026 roku.

18 sierpnia 2025 roku Fluidstack skorzystał z opcji na dalszą rozbudowę poprzez najem trzeciego budynku (CB-5), dodając kolejne 160 MW. To zwiększa całkowitą zakontraktowaną pojemność do około 360 MW w Lake Mariner, co stanowi 6,7 mld USD w zakontraktowanych przychodach i potencjalny wzrost do 16 mld USD (jeśli umowy najmu zostaną przedłużone).

Dla tych, którzy tego nie wiedzą, to nie jest pierwsza umowa HPC TeraWulf. W 2024 roku firma ogłosiła partnerstwo z Core42, spółką zależną G42, dotyczące 72,5 MW na tym samym miejscu. Umowy z tymi dwoma partnerami łącznie wynoszą ponad 420 MW zakontraktowanej infrastruktury HPC, co jest większe niż obecna 250 MW operacja wydobywcza TeraWulf. To oznacza powolne przejście z operacji skupionych na Bitcoinie do dostawcy infrastruktury zarówno wydobywania, jak i hostingu HPC w niedalekiej przyszłości.

Udział Google: Wsparcie finansowe i strategiczne

Powód, dla którego nowa umowa HPC TeraWulf wywołuje dodatkowe podekscytowanie, to udział Google. Rola giganta ma zarówno charakter strategiczny, jak i finansowy. Poprzez partnerstwo z Fluidstack, Google gwarantuje 1,8 mld USD początkowych 10-letnich zobowiązań leasingowych, aby wesprzeć finansowanie długu projektowego. Przy realizacji dodatkowej opcji 160MW, Google zapewni całkowite wsparcie 3,2 mld USD. Co ciekawe, Google także wspiera zobowiązania leasingowe Fluidstack, które obejmują zabezpieczenia przedwczesnego rozwiązania na pierwsze 6 lat. Wszelkie takie wsparcie od Google pomaga zniwelować ryzyko strumienia przychodów i umożliwia TeraWulf łatwiejsze zabezpieczanie finansowania.

W zamian, Google nabędzie około 73,5 miliona akcji TeraWulf poprzez warranty. Jeśli zostaną one w pełni zrealizowane, Google stanie się posiadaczem 14% udziałów, stając się jednym z największych akcjonariuszy WULF. Choć te warranty nie są płynnością natychmiastową, sygnalizują długoterminowe dostosowanie się Google do potencjalnego wzrostu TeraWulf. Jeśli TeraWulf zrealizuje swoje plany, Google zyska znaczący udział kapitałowy.

Ogólnie rzecz biorąc, udział Google oferuje o wiele więcej niż tylko bezpieczeństwo kapitału; wysyła silny sygnał szerszemu rynkowi o wiarygodności i wartości infrastruktury firmy. Pomaga to otworzyć drzwi do przyszłych bezpośrednich relacji z hiperskalerami, co może przekształcić krajobraz hostingowy między górnikami a HPC.

Podczas konferencji wynikowej Q2 TeraWulf, jej CEO Paul B. Prager podkreślił znaczenie tej umowy na dłuższą metę:

„Z nowym klientem i wsparciem Google w wysokości 1,8 miliarda dolarów, nasz profil kredytowy jest znacząco wzmocniony, co umożliwia nam dążenie do niskokosztowych, skalowalnych rozwiązań kapitałowych, które są zgodne z naszym trajektorią wzrostu.”

Strategia finansowania rozbudowy HPC: Lean i leveraged

Aby zbudować infrastrukturę wymaganą dla umowy z Fluidstack, TeraWulf dąży do modelu aktywów lekkich. Klienci są odpowiedzialni za dostarczenie własnych GPU i klastrów obliczeniowych, co znacząco zmniejsza początkowe wymagania kapitałowe TeraWulf na drogi i szybko deprecjonujący się sprzęt.

Innym źródłem finansowania są wpisowe opłaty za hosting, które oferują natychmiastowe wsparcie przepływu gotówki podczas budowy. To podejście jest zgodne z powszechną strategią finansowania centrów danych: najpierw zabezpieczenie długoterminowych umów, a następnie użycie ich do podniesienia kapitału na rozbudowę.

Aby przyspieszyć budowę i sfinansować krótkoterminowe potrzeby, TeraWulf ogłosił również emisję not zamiennych wkrótce po zawarciu umowy z Fluidstack. Początkowa emisja not zamiennych o wartości 400 mln USD została zwiększona do 850 mln USD 18 sierpnia. Według ogłoszenia, 743,2 mln USD z pozyskanych środków będzie głównie przeznaczone na budowę CB-5 i innych infrastruktur HPC w Lake Mariner.

Chociaż nie mogę powiedzieć, dlaczego zarząd zdecydował się na noty zamienne, uważam, że podejście to zapewnia niski koszt kapitałowy (oprocentowanie 1,00%) w porównaniu do tradycyjnego długu i zachowuje przepływy gotówkowe przy jednoczesnym finansowaniu szybkiej ekspansji HPC, aby spełnić harmonogram Fluidstack (H2 2026). Transakcje z ograniczonymi opłatami także redukują ryzyko rozwodnienia, które chroni akcjonariuszy, ponieważ cena akcji TeraWulf wzrosła (55% YTD, 101% w ciągu 12 miesięcy na dzień 19 sierpnia 2025 roku).

Jak to się ma do umowy Core Scientific?

Chociaż zarówno TeraWulf, jak i Core Scientific uzyskały duże umowy o hosting HPC, ich modele różnią się w pewnym stopniu.

Podczas gdy umowa Core Scientific ma przewagę skali i nakładów kapitałowych, umowa TeraWulf jest większa pod względem całkowitego potencjału przychodowego. Najważniejsze jest jednak to, że zawiera bezpośredni udział finansowy Google – pierwszy w tej dziedzinie. To może zwiększyć wiarygodność wśród inwestorów i innych potencjalnych klientów.

Ostateczne przemyślenia

TeraWulf może wszedł na rynek hostingu HPC później niż niektórzy z jego rówieśników, ale szybko udowadnia, że bycie pierwszym nie jest wszystkim – liczy się wykonanie. Od swojego początkowego partnerstwa z Core42 w 2024 roku, po umowę z Fluidstack w 2025 roku, firma przeszła od bycia „kolejnym kopaczem” do stania się wiarygodnym partnerem infrastrukturalnym w gospodarce AI i HPC.

W przeciwieństwie do niektórych firm, które agresywnie promują swój zwrot ku AI bez niczego konkretnego do pokazania, TeraWulf ma stosunkowo niski profil na X. Jednakże zabezpieczyła jedną z największych umów hostingowych HPC wśród wszystkich publicznych kopaczy do tej pory. Inwestorzy instytucjonalni to zauważyli: ponad 55% akcji firmy jest posiadanych przez instytucje, podczas gdy konta detaliczne stanowią zaledwie ~15%. Prawdopodobnym powodem jest komunikacja. TeraWulf konsekwentnie przemawia do swojego biznesu językiem znanym tradycyjnym inwestorom. Na przykład traktują wydobycie Bitcoinów jako działalność towarową, koncentrując się na ekonomice jednostek marginalnych, którą inwestorzy mogą łatwo zrozumieć.

Ta klarowność prawdopodobnie trafia nie tylko do inwestorów, ale także do partnerów. W umowie z Fluidstack udział Google jest szczególnie wymowny. Poprzez zobowiązanie inwestycyjne na 3,2 mld USD i związane warranty, Google może stać się 14% udziałowcem TeraWulf (jeśli zostanie w pełni zrealizowane). To nie tylko wsparcie kapitałowe. To wzrost wiarygodności, zarówno w oczach potencjalnych klientów, jak i rynków kapitałowych.

Co ważniejsze, ta umowa wprowadza replikowalny scenariusz dla innych kopaczy: zdobądź odpowiednich partnerów i dostarczaj wyniki; mów językiem zrozumiałym dla graczy instytucjonalnych; dobrze przemyśl swoje finansowanie – a potem ponownie wykonaj działania.

Popyt na HPC jest realny. Ci, którzy dostosują swoją infrastrukturę i sposób komunikacji, aby to spełnić, bez nadmiernych obietnic, mogą zdobyć kolejne duże partnerstwo z hiperskalerem. Umowy z takimi nazwami jak AWS, Microsoft, Meta czy Oracle mogą nie być już „misją niemożliwą.”