TeraWulf planuje rocznie podpisywać umowy na nowe HPC o mocy 250-500 MW

Poniższy wpis gościnny pochodzi z BitcoinMiningStock.io, platformy analiz publicznych rynków dostarczającej dane na temat firm zaangażowanych w wydobycie Bitcoinów i strategii skarbowych kryptowalut. Pierwotnie opublikowano 13 listopada 2025 roku przez Cindy Feng.

Znów jest sezon wyników finansowych i choć wiele firm miało interesujące aktualizacje, to właśnie rozmowa TeraWulf na temat wyników za III kwartał 2025 roku naprawdę przyciągnęła moją uwagę. Nie ze względu na liczby związane z wynikami, lecz ze względu na to, że wskazała potencjalny nowy model operacyjny dla górników Bitcoinów. Pod całym tym mówieniem o AI/HPC, leasingach i gigawatach, jest teraz oczywiste, że niektórzy górnicy stają się widocznie dostawcami infrastruktury energetycznej dla ery AI.

Rozłóżmy to na części.

Rosnące Wielkości Umów

W sierpniu TeraWulf podpisał dwie umowy leasingu HPC z Fluidstack, o łącznej mocy 360 MW. Te umowy wprowadziły coś nowego do sektora wydobycia: Google. Gigant technologiczny wsparł te leasingi, zapewniając instytucjonalną wiarygodność projektom budowy infrastruktury kryptowalutowej, które wcześniej uważano za spekulacyjne.

W listopadzie TeraWulf zgłosił ponad 520 MW całkowitego obciążenia IT HPC w ramach kontraktów. To jeden z największych rozmiarów, jakie widzieliśmy w sektorze wydobywania bitcoinów, i stało się to w ciągu kilku miesięcy.

Zauważalnie, leasing Core42 o mocy 72,5 MW, podpisany pod koniec zeszłego roku, nadal jest częścią tego układu. Ale to Fluidstack stał się kluczowym partnerem w tej grze. Poza rozmiarem leasingu, obie firmy (wraz z wzmocnieniem kredytowym Google) utworzyły wspólne przedsięwzięcie do współrozwoju lokalizacji Abernathy w kampus HPC o mocy 240 MW, z potencjałem rozszerzenia do 600 MW.

Jest to subtelna, ale ważna zmiana: zamiast wynajmować grunt lub przestrzeń hiperskalerowi, TeraWulf teraz współbuduje.

Wspólne Przedsięwzięcie w Teksasie

Wspólne przedsięwzięcie Abernathy zostało ustrukturyzowane inaczej niż to, co widzieliśmy w branży. Umowa obejmuje 25-letni leasing z Fluidstack (dłuższy niż typowe leasingi dla AI), wsparty przez poprawę kredytową Google na kwotę 1,3 miliarda dolarów. TeraWulf posiada do 51% kontrolującego udziału i prawo do uczestnictwa w dodatkowym rozwoju pod kierownictwem Fluidstack do 200 MW.

To wielowarstwowe podejście, obejmujące własność ziemi, struktury leasingowe, partnerstwa z klientami i dostęp do kredytu hiperskalera, oferuje coś rzadkiego w wydobyciu: długoterminową widoczność.

Co ciekawe, to nie było nawet pomysłem WULF. CEO Paul Prager powiedział na rozmowie o zarobkach, że to Google poprosiło o zakotwiczenie JV w Abernathy. Ten komentarz ujawnia, jak mogą myśleć hiperskalery. Zapomnij o etykiecie górniczej, liczy się dostęp do sieci, historia realizacji i kontrola nad miejscem. WULF, chcąc nie chcąc, ma wszystkie trzy.

Celowanie w 250-500 MW nowych podpisanych umów HPC rocznie

Być może najodważniejszym momentem z rozmowy kwartalnej była chwila, gdy TeraWulf podniósł swój roczny cel dotyczący podpisywania umów HPC. Poprzednio planowano 100-150 MW rocznie, nowy cel to 250-500 MW rocznie. Jeśli zostanie osiągnięty, przekłada się to na $465M – $930M dodatkowego przychodu rocznie (zakładając matematykę na poziomie $1.86M/MW).

Chociaż ryzyko realizacji pozostaje, zarząd wyraził silną pewność osiągnięcia tych celów, wskazując na 150+ lokalizacji ocenionych w zeszłym roku i rozbudowany zespół ds. rozwoju/przejęć. Część ich 5,2 miliarda dolarów zebrana na kapitał ma wspierać te rozszerzenia, choć potrzeby kapitałowe będą nadal wysokie, zwłaszcza dla celowo budowanych centrów danych HPC ($8–11M na MW, konserwatywnie).

W porównaniu do tradycyjnych górników dążących do wskaźnika hash i cykli podziału, ten model ma na celu generowanie przychodów cyklicznych z popytem klienta jako głównym czynnikiem napędowym, zamiast nagród blokowych.

Przyszłość Biznesu z Wydobycia Bitcoina

Podczas gdy HPC jest nową granicą firmy, wydobycie Bitcoinów pozostaje dzisiejszym głównym źródłem przychodów. W III kwartale TeraWulf samodzielnie wydobył 377 BTC (spadek z 485 BTC w II kwartale), ponieważ zaczął wycofywać starsze jednostki wydobywcze i przekierowywać infrastrukturę do HPC.

Przyszłe rozwój przy swoim sztandarowym obiekcie Lake Mariner, gdzie przejście na HPC jest w pełni realizowane, będzie skoncentrowane wyłącznie na AI/HPC. Firma jasno stwierdziła, że nie buduje żadnej nowej infrastruktury do wydobycia Bitcoinów, chyba że wspiera ona zdolności do podwójnego użytku.

Niemniej jednak TeraWulf powiedział, że zamierza wydobywać Bitcoin „przynajmniej do końca 2026 roku”.

To podejście nie jest unikalne, ale wyznacza wyraźny sygnał. Niektórzy górnicy może mówili o przejściach na AI, TeraWulf teraz zakodował to w strategii na poziomie miejsc, priorytetach wydatków kapitałowych i rocznych KPI.

Ostatnie Refleksje

III kwartał TeraWulf pokazuje nie tylko wygrane na poziomie umów leasingowych, ale także ścieżkę, którą mogą podążać inni górnicy Bitcoinów w erze AI. Zamiast po prostu leasingować infrastrukturę, firma wykorzystuje to, co już kontroluje (grunt, moc i realizację projektu), aby tworzyć długoterminowe, powiązane kapitałowo partnerstwa. Dzięki temu zabezpieczyła zobowiązania HPC/AI wartości wielu miliardów dolarów i zmniejszyła ryzyko własnego planu działania. Pytanie nie brzmi już, czy górnicy mogą przyciągnąć umowy związane z AI, ale czy są w stanie szybko skalować. Niewielu ma zasoby, aby skopiować ten plan działania, ale rynek obserwuje, kto wykona następny ruch.