Strategia Gamestop dotycząca bitcoina: z dokumentów złożonych w SEC wynika, że firma wykorzystała swoje zasoby BTC do transakcji typu „covered call”

Raport roczny Gamestop za rok obrotowy 2025

Formularz 10-K, złożony w SEC 24 marca 2026 r., obejmuje okres zakończony 31 stycznia 2026 r. Opisuje on szczegółowo, w jaki sposób Gamestop przeniósł cały swój pakiet bitcoinów do Coinbase Prime około 16 stycznia 2026 r., co wywołało powszechne plotki o wycofaniu się z aktywów kryptograficznych. W zgłoszeniu wyjaśniono, że transfer miał charakter operacyjny, a nie likwidacyjny.

Zgodnie z umową zabezpieczenia zawartą z Coinbase Credit, Inc. firma Gamestop sprzedała pozagiełdowe opcje covered call na 4 709 BTC — 99,98% swoich zasobów — z cenami wykonania w przedziale od 105 000 do 110 000 USD za monetę i terminami zapadalności do 27 marca 2026 r. W bilansie spółki pozostała tylko jedna moneta bitcoin.

Gamestop pierwotnie nabył 4 710 BTC w maju 2025 r. za około 500 mln USD w gotówce, przy średnim koszcie nabycia wynoszącym około 106 000–107 900 USD za monetę. W marcu 2025 r. zarząd zmienił swoją politykę inwestycyjną, włączając bitcoiny i stablecoiny denominowane w dolarach amerykańskich do aktywów rezerwowych.

Struktura covered call pozwala Gamestop na pobieranie z góry premii opcyjnych, przy jednoczesnym zachowaniu ekspozycji ekonomicznej na bitcoina poniżej cen wykonania. Jeśli w momencie wygaśnięcia bitcoin pozostaje poniżej cen wykonania, kontrakty wygasają bez wartości, a firma zatrzymuje premie. Jeśli bitcoin notowany jest powyżej cen wykonania, opcje call mogą zostać zrealizowane, a potencjał wzrostu jest ograniczony do ceny wykonania powiększonej o otrzymane premie.

Ponieważ Coinbase Credit posiada prawo do ponownego zastawiania, łączenia lub sprzedaży zastawionego bitcoina, Gamestop uznał, że kontrola nad aktywami została przeniesiona. Zgodnie z amerykańskimi standardami rachunkowości (US GAAP) wyłączył 4 709 BTC ze swojego bilansu i zaksięgował należności z tytułu aktywów cyfrowych o wartości 428 mln USD w momencie wyłączenia oraz 368,3 mln USD na dzień 31 stycznia 2026 r.

Takie ujęcie księgowe spowodowało spadek Gamestop w rankingu korporacyjnych posiadaczy bitcoinów z około 21. miejsca na świecie do 190. Firma twierdzi, że jej ekspozycja ekonomiczna „pozostaje zgodna z bezpośrednim posiadaniem bazowych bitcoinów”.

W roku podatkowym 2025 Gamestop odnotował łączną stratę w wysokości 131,6 mln dolarów na aktywach cyfrowych i związanych z nimi należnościach — 3,6% sprzedaży netto. Kwota ta składa się z 71,8 mln dolarów zrealizowanej straty w momencie wyłączenia z bilansu, 59,7 mln dolarów niezrealizowanej straty na należnościach odzwierciedlającej spadek ceny bitcoina oraz 0,1 mln dolarów straty z tytułu przeszacowania zatrzymanych monet. Opcje przyniosły 2,3 mln dolarów niezrealizowanego zysku, częściowo skompensowanego przez 0,7 mln dolarów zobowiązań z tytułu instrumentów pochodnych.

W momencie złożenia sprawozdania cena bitcoina wynosiła od 68 000 do 69 000 USD, znacznie poniżej cen wykonania wynoszących od 105 000 do 110 000 USD. To sprawiło, że opcje call znalazły się poza pieniądzem, co oznacza, że Gamestop był na dobrej drodze do zatrzymania premii jako dochodu, jeśli ceny utrzymałyby się na stałym poziomie do momentu wygaśnięcia.

W raporcie 10-K wymieniono kilka rodzajów ryzyka związanych z tą strategią, w tym zmienność cen bitcoina, ryzyko kredytowe kontrahenta w przypadku niewywiązania się Coinbase ze zobowiązań oraz ryzyko ponownego zastawienia, które zaciemnia tytuł prawny do zabezpieczenia. W zgłoszeniu odnotowano również ogólną niepewność regulacyjną i księgową dotyczącą aktywów kryptograficznych.

Gamestop nie wydał komunikatu prasowego w sprawie zastawu zabezpieczenia. Szczegóły ujawniły się dzięki zgłoszeniu do SEC oraz monitorowaniu danych w łańcuchu bloków na początku tego roku. Na dzień dzisiejszy firma nie ogłosiła dalszych zakupów bitcoinów ani zmian w pozycji po wygaśnięciu początkowych kontraktów opcji kupna.

Podejście to kontrastuje z działaniami takich firm jak Strategy, które dążą do nieograniczonego gromadzenia bitcoinów bez wykorzystania instrumentów pochodnych. Struktura Gamestop jest zorientowana na przychody z premii, podczas gdy pozycja wykazuje niezrealizowaną stratę w stosunku do kosztu nabycia. Nie ujawniono żadnych dodatkowych informacji na temat działań po wygaśnięciu kontraktów ani nowych kontraktów opcyjnych.

FAQ 🔎

• Czy Gamestop sprzedał swoje bitcoiny? Nie — Gamestop zastawił 4 709 BTC jako zabezpieczenie strategii opcji covered call i zachował ekspozycję ekonomiczną na ten aktyw.
• Ile Gamestop stracił na bitcoinach w roku podatkowym 2025? Firma odnotowała stratę w wysokości 131,6 mln dolarów na aktywach cyfrowych i związanych z nimi należnościach za rok podatkowy zakończony 31 stycznia 2026 r.
• Dlaczego bitcoiny Gamestop zniknęły z jego bilansu? Ponieważ Coinbase Credit posiada prawa do ponownego zastawienia zabezpieczenia, Gamestop był zobowiązany zgodnie z amerykańskimi standardami rachunkowości GAAP do wyłączenia BTC z bilansu i zaksięgowania zamiast tego należności z tytułu aktywów cyfrowych.
• Jakie są ceny wykonania opcji call z zabezpieczeniem bitcoinami firmy Gamestop? Kontrakty miały ceny wykonania od 105 000 do 110 000 dolarów za BTC, a termin ich wygaśnięcia przypadał na 27 marca 2026 r.