SEC i CFTC przyspieszają nadzór nad rynkiem kryptowalut w USA, wykorzystując przepisy interpretacyjne w celu ominięcia długotrwałego procesu stanowienia prawa

Najważniejsze wnioski:

• Biuro Odpowiedzialności Rządowej (GAO) podkreśla znaczenie przyspieszonych regulacji dotyczących kryptowalut, co zwiększa dynamikę na rynkach.
• SEC i CFTC szybko wdrażają podejście interpretacyjne, zmniejszając przeszkody dla rozwoju aktywów cyfrowych.
• Ramy regulacyjne dotyczące kryptowalut sygnalizują niższe bariery dla emitentów, wspierając szersze przyjęcie i skalowalność.

Organy regulacyjne przyspieszają nadzór nad kryptowalutami, stosując zasady interpretacyjne

Przegląd przeprowadzony przez Urząd ds. Odpowiedzialności Rządowej (GAO) wyjaśnia, w jaki sposób amerykańskie organy regulacyjne rozwijają politykę dotyczącą kryptowalut, unikając jednocześnie oceny samej zasady. GAO, organ nadzorczy przy Kongresie, opublikował 8 kwietnia raport dotyczący wspólnej zasady wydanej przez Komisję Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) oraz amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Raport potwierdza ścieżkę proceduralną zastosowaną do wdrożenia przepisu, oferując wgląd w strategię regulacyjną, a nie skuteczność polityki na rynkach aktywów cyfrowych.

Dokument wyjaśnia, że agencje sformułowały przepis jako środek interpretacyjny, co ma kluczowe znaczenie dla zrozumienia jego wdrożenia. Raport stwierdza:

„Przepis ten zawiera interpretację definicji »papieru wartościowego« w odniesieniu do aktywów kryptograficznych”.

Klasyfikacja ta określa, które wymogi prawne mają zastosowanie, a które można pominąć. Dokumentując to ujęcie, GAO potwierdza, że organy regulacyjne wybrały szybszą i mniej kłopotliwą drogę do wprowadzenia wytycznych dotyczących kryptowalut w ramach istniejących struktur prawa papierów wartościowych.

Wybór ten pozwolił SEC i CFTC uniknąć standardowych procedur związanych z głównymi przepisami finansowymi. W raporcie zaznaczono: „Agencje ustaliły, że interpretacja zawarta w niniejszym przepisie może wejść w życie natychmiast zgodnie z 5 U.S.C. § 808(2), ponieważ jest to przepis interpretacyjny, a zatem zwolniony z wymogów dotyczących zawiadomień i uwag przewidzianych w ustawie o procedurze administracyjnej”. Sekcja 808(2) to przepis w ramach ustawy o kontroli kongresowej, który pozwala na natychmiastowe wdrożenie niektórych przepisów, gdy agencje uzasadnią pominięcie opóźnień. GAO odnotowało również:

„W swoim zgłoszeniu skierowanym do nas agencje wskazały, że nie opublikowały projektu przepisu ani nie zwróciły się o zgłaszanie uwag przez społeczeństwo”.

Dla uczestników rynku oznacza to, że w regulacjach przedkłada się szybkość i jasność nad długotrwałe konsultacje.

GAO podkreśla priorytet szybkości nad procesem w strategii tworzenia przepisów dotyczących kryptowalut

Raport podkreśla również, w jaki sposób organy regulacyjne przedstawiają ekonomiczny wpływ przepisów, nie popierając tego formalną analizą. Według GAO agencje argumentowały, że ramy „powinny obniżyć koszty dla emitentów cyfrowych papierów wartościowych i papierów wartościowych związanych z aktywami kryptograficznymi”.

Jednocześnie wskazały, że analiza kosztów i korzyści nie jest wymagana. Odzwierciedla to szerszy wzorzec w nadzorze nad kryptowalutami, gdzie wytyczne interpretacyjne wspierają cele polityki, ograniczając jednocześnie obowiązki proceduralne. Rolą GAO jest odnotowanie tych twierdzeń dla widoczności w Kongresie, a nie ich weryfikacja.

Ostatecznie przegląd GAO pełni funkcję proceduralnego punktu kontrolnego, który informuje Kongres, sygnalizując jednocześnie, w jaki sposób organy regulacyjne kształtują politykę kryptowalutową. Zauważono, że agencje klasyfikują aktywa kryptograficzne do kategorii „w oparciu o ich cechy, zastosowania i funkcje”. Ramy te sugerują systematyczne podejście do dostosowania aktywów cyfrowych do przepisów dotyczących papierów wartościowych. Chociaż raport nie ocenia skuteczności, potwierdza on, że agencje amerykańskie wykorzystują uprawnienia interpretacyjne do przyspieszenia procesu tworzenia przepisów dotyczących kryptowalut, co jest trendem, który prawdopodobnie będzie kształtował strukturę rynku w przyszłości.