Rentowności obligacji skarbowych utrzymują się powyżej 4% w związku z napięciami na rynku ropy naftowej i polityką Fed, które wywołują niepokój na rynku obligacji.

Rentowności obligacji skarbowych są nerwowe jak kot na gorącym blaszanym dachu w obliczu napięć związanych z ropą naftową i polityką Fed

Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych utrzymują się w tym tygodniu na wysokim poziomie, a benchmark 10-letni oscyluje wokół 4,24% w południe 12 marca. To około 18–20 punktów bazowych więcej niż miesiąc temu — nie jest to niewielka zmiana na rynku, który zazwyczaj ceni stabilność jak rzadką antyczną pamiątkę.

W świecie obligacji przesłanie jest proste: powracają obawy o inflację, a wraz z nimi ceny ropy.

Rynki energetyczne balansują między napięciem a prawdziwym dramatem z powodu ryzyka geopolitycznego związanego z Iranem i szlakami żeglugowymi przez Cieśninę Ormuz. Na początku ubiegłego tygodnia ceny ropy naftowej na krótko osiągnęły poziom trzycyfrowy, a inwestorzy — którzy zbiorowo reagują jak widzowie oglądający horror przez palce — uwzględniają w cenach możliwość, że wyższe koszty paliw mogą przełożyć się na inflację konsumencką.

Dla nabywców obligacji skarbowych, którzy liczą na spokojny spadek rentowności, moment ten nie mógłby być gorszy.

Krzywa rentowności staje się coraz bardziej stroma, a rentowności długoterminowych obligacji skarbowych rosną szybciej niż krótkoterminowych. Rentowność 2-letnich obligacji wynosi około 3,65%, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji zbliżyła się do 4,88%. Powoduje to, że różnica między rentownością 10-letnich i 2-letnich obligacji utrzymuje się na poziomie około 0,59 punktu procentowego, co wskazuje, że rynki spodziewają się utrzymania długoterminowej inflacji na wysokim poziomie, nawet jeśli Rezerwa Federalna waha się przed złagodzeniem polityki pieniężnej w najbliższym czasie.

Tłumaczenie: rynek obligacji uważa, że stopy procentowe mogą pozostać na wysokim poziomie dłużej, niż oczekiwała Wall Street.

Jeśli inwestorzy mieli nadzieję, że Fed może w tym roku wprowadzić serię obniżek stóp procentowych, rynek kontraktów terminowych ma dla nich pewną wiadomość — i nie jest to zbyt pocieszająca lektura przed snem.

Według wyceny CME Fedwatch inwestorzy oczekują obecnie tylko jednej obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w całym 2026 r. Tylko jednej. Pierwsza możliwa zmiana nie jest nawet przewidywana przed wrześniem, a nawet to nie jest jeszcze całkowicie pewne.

Rynki oczekują obecnie na posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku w dniach 17–18 marca, niemal jednogłośnie przewidując, że Fed utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Prawdopodobieństwo utrzymania stóp na niezmienionym poziomie wynosi około 99%, co w kategoriach finansowych jest niemal pewnością, że nie ma sensu ustawiać budzika.

Oczywiście polityka pieniężna rzadko rozwija się w próżni. Wchodzi polityka, scena po lewej stronie.

Kadencja prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella wygasa 15 maja 2026 r., a prezydent Donald Trump nominował już na to stanowisko byłego gubernatora Fed Kevina Warsha. Nominacja ta pojawiła się na początku tego roku jak dobrze zaplanowany zwrot akcji, a rynki wciąż próbują zrozumieć, co oznacza to dla przyszłości polityki stóp procentowych.

Gdyby zatwierdzenie przebiegło szybko i sprawnie, inwestorzy mogliby już przejść do porządku dziennego. Jednak obecnie nie ma mowy o sprawnym przebiegu procesu.

Proces zatwierdzania przez Senat utknął w martwym punkcie, ponieważ senator Thom Tillis z Karoliny Północnej blokuje postępy do czasu zakończenia śledztwa Departamentu Sprawiedliwości w sprawie projektu renowacji siedziby Fed. Renowacja, która kiedyś była zwykłą biurokratyczną formalnością, nagle stała się politycznym spektaklem godnym własnego serialu internetowego.

Tymczasem Biały Dom otwarcie naciska na szybsze obniżki stóp procentowych — jest to niezwykły poziom komentarzy na temat polityki banku centralnego, które rynki obserwują z taką samą ciekawością, jaką zwykle rezerwują dla aktów akrobatycznych.

Niektórzy inwestorzy uważają, że Fed pod przewodnictwem Warsha może okazać się bardziej otwarty na złagodzenie polityki pieniężnej niż obecne stanowisko Powella. Inni podejrzewają, że sama zmiana może spowodować niepewność, która utrzyma zmienność rentowności obligacji w nadchodzących miesiącach.

Na razie skutkiem tego jest rynek obligacji skarbowych, który uwzględnia w cenach skomplikowaną mieszankę czynników: utrzymujące się obawy inflacyjne, duże potrzeby pożyczkowe rządu oraz zmianę kierownictwa w najpotężniejszym banku centralnym świata.

Tymczasem szeroko pojęta gospodarka nie jest całkowicie odporna na konsekwencje tych zmian.

Oprocentowanie kredytów hipotecznych utrzymuje się na poziomie około 6,8% do 7,0% dla standardowego 30-letniego kredytu o stałym oprocentowaniu, co powoduje, że rynek nieruchomości pozostaje w stanie zawieszenia. Nabywcy są ostrożni, deweloperzy są ostrożni, a kredytodawcy są — cóż — również ostrożni.

Jeśli ceny ropy ponownie wzrosną lub dane dotyczące inflacji zaskoczą w górę, koszty kredytów mogą pozostać na wysokim poziomie jeszcze dłużej.

Patrząc w przyszłość, rynki obserwują kilka czynników, które mogą mieć wpływ w najbliższym czasie: przyszłotygodniowe posiedzenie Fed i konferencja prasowa Powella, nowe dane dotyczące inflacji, które zostaną opublikowane 10 kwietnia, przesłuchania senackie związane z nominacją Warsha oraz — być może najbardziej nieprzewidywalny — rozwój sytuacji na rynkach energii.

Jeśli bowiem ostatnie kilka lat nauczyło inwestorów obligacyjnych czegoś, to właśnie tego, że kiedy scenariusz gospodarczy wydaje się przewidywalny, ktoś przewraca stronę i dodaje kolejny zwrot akcji.

A obecnie rynek obligacji skarbowych analizuje każdy szczegół.

FAQ 🔎

• Dlaczego rentowności obligacji skarbowych rosną w 2026 r.?
  Rosnące ceny ropy, obawy o inflację, duże zadłużenie rządowe i niepewność związana ze zmianą kierownictwa Rezerwy Federalnej powodują wzrost rentowności obligacji skarbowych.
• Jaka jest obecnie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych?
  Na dzień 12 marca 2026 r. rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosi około 4,23–4,25%.
• Kiedy Rezerwa Federalna może ponownie obniżyć stopy procentowe?
  Rynki oczekują obecnie, że pierwsza potencjalna obniżka stóp nastąpi nie wcześniej niż we wrześniu 2026 r., a na cały rok wyceniono tylko jedną obniżkę o 25 punktów bazowych.
• Dlaczego kadencja Jerome'a Powella ma znaczenie dla rynków obligacji?
  Kadencja Powella jako prezesa kończy się 15 maja 2026 r., a nominacja Kevina Warsha na jego następcę wprowadza niepewność co do polityki, która może wpłynąć na oczekiwania dotyczące stóp procentowych i rentowności obligacji skarbowych.