Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od ośmiu miesięcy, przekraczając 4,4%, po czym spadła w reakcji na doniesienia o zawieszeniu broni na Bliskim Wschodzie

Wyprzedaż na rynku obligacji powoduje wzrost rentowności 10-letnich obligacji

Ruch ten odzwierciedlał gwałtowną zmianę wyceny ryzyka inflacyjnego i fiskalnego. Ceny obligacji spadły, ponieważ inwestorzy domagali się wyższych zwrotów z długoterminowego długu publicznego, co spowodowało, że we wtorek rentowność 10-letnich obligacji zamknęła się na poziomie około 4,39%, zgodnie z danymi śledzonymi przez Ycharts i bazę danych FRED Fed w St. Louis.

Wzrost ten spowodowały trzy nakładające się na siebie czynniki. Trwający konflikt między USA a Iranem — w tym naloty i rozmieszczenie wojsk — wzbudził obawy o zakłócenia w dostawach ropy w pobliżu Cieśniny Ormuz. Ceny ropy gwałtownie wzrosły, co spowodowało uwzględnienie wyższych kosztów energii w prognozach inflacyjnych i spadek cen obligacji, szczególnie na długim końcu krzywej.

Obawy fiskalne spotęgowały ten ruch. Zwiększone wydatki wojskowe dodały się do i tak już wysokich prognoz deficytu, pogłębiając presję na premię terminową obligacji skarbowych. Słabe ostatnie aukcje obligacji dodatkowo sygnalizowały zmniejszony popyt ze strony inwestorów, poddając w wątpliwość długoterminową stabilność fiskalną.

Rezerwa Federalna nie zapewniła żadnego przeciwwagi. Na posiedzeniu 18 marca Fed utrzymał stopę funduszy federalnych na niezmienionym poziomie 3,50%–3,75% w głosowaniu 11 do 1, powołując się na uporczywą inflację, solidną aktywność gospodarczą oraz niepewność związaną z konfliktem z Iranem. Wykres punktowy Fed nadal przewidywał jedną obniżkę stóp w 2026 r., ale rynki kontraktów terminowych w dużej mierze wyceniły znaczące złagodzenie polityki pieniężnej w tym roku — a niektórzy inwestorzy przesunęli oczekiwania dotyczące obniżki stóp na 2027 r.

To jastrzębie stanowisko spowodowało spłaszczenie krzywej rentowności. Stopy krótkoterminowe pozostały na niezmienionym poziomie, podczas gdy rentowności długoterminowe wzrosły w wyniku utrzymujących się zakładów na inflację — klasyczna korekta wyceny typu „wyższe na dłużej”, która wymusiła likwidację lewarowanych pozycji obligacyjnych.

Jurrien Timmer, dyrektor ds. globalnej makroekonomii w Fidelity Investments, zwrócił uwagę na techniczne znaczenie tego ruchu. „Chociaż rentowność 10-letnich obligacji wybiła się z krótkoterminowego przedziału, wykres tygodniowy nadal pokazuje, że obligacje utrzymują się w długim trójkącie, który istnieje od 2022 r.” – napisał Timmer w środę. „Jeśli ten trójkąt zostanie przełamany, będzie to problem nie tylko dla obligacji, ale także dla akcji i innych aktywów”. Dodał, że rentowności rosną na całym świecie: „To globalny reset”.

Keith McCullough, dyrektor generalny Hedgeye Risk Management, zwrócił uwagę na trwałość tego trendu. „Rentowność 10-letnich obligacji utrzymuje trend wzrostowy, podczas gdy prognozy inflacji na bieżąco przyspieszają w trzecim kwartale” – napisał McCullough w środę. „Rynek obligacji nie kupuje tej narracji. 10-letnie obligacje wciąż osiągają wyższe szczyty i dołki. Zakres: 4,20–4,43%”.

Częściowe odwrócenie trendu w środę pokazało, jak wrażliwe na wydarzenia geopolityczne pozostają rentowności. W miarę pojawiania się doniesień o zawieszeniu broni rentowność 10-letnich obligacji oscylowała w przedziale 4,32–4,33%, tracąc część wzrostów z poprzedniego dnia.

Wcześniejsza notatka Timmera dobrze oddaje to, na co zwracają uwagę rynki: „Nic dobrego nie dzieje się powyżej 4,5%, gdy stopa wolna od ryzyka jest konkurencyjna w stosunku do aktywów ryzykownych”. Poziom ten znajduje się około 17 punktów bazowych powyżej wtorkowego zamknięcia.

To, czy rentowności wzrosną ponownie, zależy od dwóch zmiennych: utrzymujących się danych o inflacji oraz ewentualnej eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie. Rynki są przygotowane na oba scenariusze. Na razie rentowność 10-letnich obligacji pozostaje aktualnym wskaźnikiem stresu, nie tylko dla obligacji, ale także dla akcji, kredytów i sektorów wrażliwych na zmiany stóp procentowych w całej gospodarce Stanów Zjednoczonych.

FAQ 🔎

• Dlaczego rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej 4,4% w marcu 2026 r.? Rentowność wzrosła z powodu nakładających się presji związanych z obawami o ropę naftową w związku z konfliktem między USA a Iranem, podwyższonym deficytem budżetowym oraz utrzymywaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie przez Rezerwę Federalną, przy czym w 2026 r. spodziewanych jest niewiele obniżek.
• Co oznacza wyższa rentowność 10-letnich obligacji skarbowych dla gospodarki amerykańskiej? Rosnące długoterminowe rentowności zwiększają koszty finansowania kredytów hipotecznych, długu korporacyjnego i finansowania rządowego, wywierając presję na akcje i sektory wrażliwe na zmiany stóp procentowych.
• Kiedy ostatnio rentowność 10-letnich obligacji była tak wysoka? Zamknięcie 24 marca 2026 r. na poziomie bliskim 4,39% oznaczało najwyższy poziom od około ośmiu miesięcy, sięgający mniej więcej lipca 2025 r.
• Czy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych będą nadal rosły w 2026 r.? Analitycy twierdzą, że dalszy przebieg sytuacji zależy od nadchodzących danych dotyczących inflacji oraz od tego, czy konflikt na Bliskim Wschodzie ulegnie dalszej eskalacji, czy też doprowadzi do trwałego zawieszenia broni.