Projekt SEC dotyczący ograniczenia przepisów dotyczących rynku pozagiełdowego do akcji rodzi nowe pytania w odniesieniu do aktywów kryptograficznych

Propozycja SEC dotycząca pozagiełdowego obrotu papierami wartościowymi wywołuje nową debatę na temat regulacji kryptowalut

Amerykańskie organy regulacyjne dążą do wyjaśnienia zakresu długoletniej zasady regulującej rynki papierów wartościowych pozagiełdowych (OTC). 16 marca Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała zmiany do zasady 15c2-11 ustawy o giełdach, która reguluje sposób publikowania przez brokerów-dealerów notowań papierów wartościowych będących przedmiotem obrotu poza krajowymi giełdami. Propozycja ograniczyłaby zakres zasady do papierów wartościowych o charakterze kapitałowym, rozwiązując niepewność co do tego, czy może ona mieć zastosowanie do innych klas aktywów.

SEC stwierdziła:

„Proponowane zmiany zmieniłyby przepis 15c2-11 tak, aby odnosił się wyłącznie do papierów wartościowych o charakterze kapitałowym”.

Zasada 15c2-11 określa wymogi dotyczące gromadzenia i weryfikacji informacji dla brokerów-dealerów, którzy publikują notowania lub utrzymują rynek z ciągłymi notowaniami papierów wartościowych na rynku pozagiełdowym. Przed rozpoczęciem lub utrzymaniem notowań brokerzy-dealerzy muszą sprawdzić informacje o emitencie i potwierdzić, że określone informacje są publicznie dostępne. Ramy te mają na celu ograniczenie manipulacji i oszustw w przypadku papierów wartościowych o niskim obrocie.

Przyjęta w 1971 r. zasada 15c2-11 regulowała przede wszystkim obrót akcjami spółek o bardzo małej kapitalizacji oraz akcjami nienotowanymi na giełdach krajowych. Zmiany przyjęte w 2020 r. zaostrzyły standardy ujawniania informacji i zaktualizowały wymogi dotyczące notowań w celu poprawy przejrzystości na rynkach pozagiełdowych.

Przewodniczący SEC Paul S. Atkins zauważył, że propozycja wyjaśniłaby obowiązki regulacyjne związane z publikowaniem notowań i potwierdziła zamierzony zakres zasady. Atkins stwierdził:

„Przepisy powinny być odpowiednio dostosowane do klasy aktywów, której dotyczą”.

Pojawia się dyskusja na temat aktywów kryptograficznych i rynków długu

Komisarz Hester M. Peirce wyjaśniła, że uczestnicy rynku od dawna rozumieli, iż przepis ten ma zastosowanie wyłącznie do notowań pozagiełdowych papierów wartościowych, pomimo szerszego odniesienia w przepisie do „papierów wartościowych”.

Dyskusja nasiliła się po zmianach wprowadzonych przez SEC w 2020 r., kiedy to organy regulacyjne wskazały, że przepis ten może obejmować również instrumenty o stałym dochodzie. Uczestnicy rynku ostrzegali, że zastosowanie tych ram do rynków długu może zakłócić płynność, ponieważ wiele przepisów zostało opracowanych z myślą o ujawnianiu informacji dotyczących papierów wartościowych.

Wniosek zachęca również do zgłaszania uwag na temat tego, w jaki sposób przepis ten może się zazębiać z aktywami cyfrowymi. Peirce napisała:

„Szczególnie interesują mnie opinie komentujących na temat definicji »papierów wartościowych o charakterze kapitałowym«, zastosowania przepisów do aktywów kryptograficznych oraz odpowiednich kolejnych kroków w odniesieniu do tworzenia »rynku eksperckiego«”.

Aktywa cyfrowe coraz częściej pojawiają się w dyskusjach regulacyjnych, ponieważ niektóre tokeny mogą potencjalnie zostać sklasyfikowane jako papiery wartościowe zgodnie z prawem amerykańskim. To, czy istniejące ramy ujawniania informacji przeznaczone dla akcji powinny mieć zastosowanie w tych przypadkach, pozostaje otwartą kwestią polityczną.

SEC oświadczyła, że okres zgłaszania uwag będzie trwał 60 dni od opublikowania propozycji w Federalnym Rejestrze. Oczekuje się, że przedstawiciele branży przedstawią swoje opinie na temat definicji papierów wartościowych, traktowania aktywów cyfrowych oraz przyszłej roli rynku ekspertów.

FAQ 🧭

• Dlaczego SEC chce ograniczyć zakres zasady 15c2-11 do papierów wartościowych o charakterze kapitałowym?
  Organy regulacyjne dążą do wyeliminowania niepewności i potwierdzenia, że zasada ta reguluje notowania papierów wartościowych na rynku pozagiełdowym, a nie szersze klasy aktywów.
• Jak propozycja może wpłynąć na płynność rynków długu?
  Uczestnicy rynku ostrzegają, że zastosowanie zasad ujawniania informacji podobnych do tych dotyczących papierów wartościowych na rynkach długu może zakłócić płynność obrotu.
• Dlaczego w propozycji SEC wspomniano o aktywach kryptograficznych?
  Urzędnicy proszą o opinie na temat tego, czy tokeny cyfrowe sklasyfikowane jako papiery wartościowe powinny podlegać tej zasadzie.
• Na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę w trakcie trwania okresu konsultacji SEC?
  Opinie branży mogą wpłynąć na kształt przyszłych zmian na rynkach pozagiełdowych, w zakresie aktywów kryptograficznych oraz zasad ujawniania informacji.