Nowe wytyczne SEC dotyczą interfejsów DeFi, portfeli z samodzielnym przechowywaniem środków oraz ujawniania informacji o trasach realizacji zleceń

Najważniejsze wnioski:

• Wydział Handlu i Rynków SEC wydał 13 kwietnia 2026 r. wytyczne, które pozwalają dostawcom interfejsów kryptowalutowych uniknąć rejestracji jako brokerzy-dealerzy, jeśli spełnionych zostanie 12 warunków.
• Oświadczenie, które wygaśnie 13 kwietnia 2031 r., sygnalizuje zamiar SEC dotyczący wyjaśnienia federalnego prawa papierów wartościowych w odniesieniu do interfejsów zdecentralizowanych giełd i portfeli z samodzielnym przechowywaniem.
• Dostawcy interfejsów użytkownika objęci wytycznymi muszą ujawniać opłaty, ryzyko MEV oraz konflikty interesów, w przeciwnym razie narażają się na wyłączenie z zakresu zwolnienia z działań regulacyjnych SEC.

SEC pozwala operatorom interfejsów kryptowalutowych na pominięcie rejestracji jako broker-dealer pod 12 warunkami

Oświadczenie dotyczy podmiotów, które SEC nazywa „objętymi dostawcami interfejsów użytkownika” – kategorii obejmującej strony internetowe, rozszerzenia przeglądarek i aplikacje mobilne zaprojektowane w celu pomocy użytkownikom w przygotowywaniu i składaniu transakcji dotyczących kryptowalut za pośrednictwem portfeli z samodzielnym przechowywaniem.

Interfejsy te zazwyczaj przekształcają parametry transakcji ustawione przez użytkownika, takie jak kierunek kupna lub sprzedaży, wolumen, rodzaj aktywów i przedział cenowy, na polecenia czytelne dla łańcucha bloków. Mogą one również wyświetlać dane rynkowe, szacunkowe opłaty za gaz oraz dostępne ścieżki realizacji. Dostawcy zazwyczaj pobierają stałą opłatę procentową od każdej transakcji.

Zgodnie z sekcją 15(a) ustawy o giełdach papierów wartościowych z 1934 r. każda osoba prowadząca działalność polegającą na realizacji transakcji papierami wartościowymi na rzecz innych osób jest zasadniczo zobowiązana do zarejestrowania się jako broker. Pracownicy SEC stwierdzili w oświadczeniu, że nie będą sprzeciwiać się działaniu dostawcy objętego regulacjami interfejsu użytkownika bez tej rejestracji, pod warunkiem że dostawca spełnia 12 określonych warunków.

Warunki te dotyczą sposobu, w jaki interfejsy obsługują dostosowywanie przez użytkowników, struktury opłat, trasy realizacji, powiązane platformy transakcyjne oraz obowiązki informacyjne. Dostawca musi umożliwić użytkownikom dostosowanie domyślnych ustawień transakcji oraz zapewnić materiały edukacyjne wspierające te decyzje. Dostawca nie może nakłaniać użytkowników do konkretnych transakcji kryptowalutowych ani oferować porad inwestycyjnych.

Jeśli chodzi o kierowanie zleceń, w przypadku gdy interfejs wyświetla tylko jedną ścieżkę realizacji, użytkownicy muszą mieć możliwość wyświetlenia alternatywnych opcji. Jeśli pojawia się wiele ścieżek, interfejs musi oferować obiektywne narzędzia sortowania, np. według ceny lub szybkości, bez oznaczania żadnej ścieżki jako „najlepszej” opcji.

Wynagrodzenie musi być ograniczone do stałej opłaty stosowanej spójnie w odniesieniu do wszystkich produktów, ścieżek, platform i kontrahentów. Opłata nie może się różnić w zależności od wybranej platformy transakcyjnej lub rodzaju aktywów.
Wymogi dotyczące ujawniania informacji są obszerne. Dostawcy muszą poinformować użytkowników, że operator nie jest zarejestrowany ani regulowany przez SEC w związku z funkcjonowaniem interfejsu. Muszą również ujawniać wszystkie opłaty i metody ich obliczania, konflikty interesów, polityki dotyczące cyberbezpieczeństwa, praktyki w zakresie ochrony danych związane ze strategiami maksymalizacji wartości, a także szczegóły dotyczące każdego podłączonego miejsca obrotu lub puli płynności.
Wszelkie powiązane miejsca obrotu muszą być wyraźnie zidentyfikowane, a interfejs musi łączyć się z tymi miejscami na takich samych warunkach, jak każda platforma niepowiązana.

Oświadczenie wymienia również działania, które całkowicie wykluczają dostawcę z jego zakresu. Operatorzy, którzy negocjują warunki transakcji, przechowują środki użytkowników, realizują lub rozliczają transakcje, przetwarzają dokumentację transakcyjną lub przyjmują i kierują zlecenia, nie są objęci stanowiskiem personelu SEC dotyczącym niepodejmowania działań.
SEC stwierdziła, że utrzymywanie polityk, procedur i wewnętrznej dokumentacji, w tym wykorzystywanie danych transakcyjnych z łańcucha bloków wraz z prywatnymi rejestrami, może pomóc dostawcom wykazać, że działają w granicach określonych w oświadczeniu.

Pracownicy oświadczyli, że chętnie przyjmą publiczne komentarze. Zgłoszenia można przesyłać elektronicznie na adres rule-comments@sec.gov, wpisując w temacie „Numer sprawy 4-894”. Jeśli Komisja nie podejmie żadnych działań, oświadczenie zostanie uznane za wycofane 13 kwietnia 2031 r.