Nawigacja po przepisach RWA w przestrzeni kryptowalutowej

Poniższy artykuł opiniotwórczy został napisany przez Alexa Forehanda i Michaela Handelsmana dla Kelman.Law.

Przegląd Polityki Regulacyjnej RWA

Tokenizacja rzeczywistych aktywów (RWAs) wyłoniła się jako jedno z najbardziej obiecujących zastosowań technologii blockchain. Poprzez reprezentację tradycyjnych aktywów – takich jak nieruchomości, towary lub instrumenty finansowe – na łańcuchu bloków, tokenizacja oferuje potencjał większej płynności, udziału frakcyjnego i bardziej efektywnego rozliczania. Mimo swojej atrakcyjności, krajobraz prawny pozostaje złożony, szczególnie gdy organy regulacyjne zwiększają swoje działania kontrolne wobec rynków aktywów cyfrowych.

Klasyfikacja i Traktowanie Regulacyjne

W Stanach Zjednoczonych klasyfikacja tokenizowanych aktywów w dużym stopniu zależy od ich podstawowych cech. Tokeny reprezentujące akcje, instrumenty dłużne lub strumienie przychodów są wysoce prawdopodobne uznawane za papiery wartościowe na podstawie testu Howeya. Podlega to wymaganiom rejestracyjnym w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), chyba że ma zastosowanie zwolnienie.

Inne rodzaje tokenizowanych aktywów, takie jak nieruchomości lub sztuka, pozostają poza prawem papierów wartościowych, ale nadal podlegają nadzorowi organów regulacyjnych ds. nieruchomości, handlu lub towarów. Komisja Handlu Towarami Futures (CFTC) również zgłasza jurysdykcję nad niektórymi rynkami transakcji natychmiastowych i pochodnych związanymi z tokenizowanymi towarami. Ten skomplikowany system tworzy niepewność dla projektów zamierzających emitować lub handlować RWAs w Stanach Zjednoczonych.

Zagadnienia dotyczące Przechowywania i Przenoszenia

Tokenizacja stawia podstawowe pytania dotyczące praw własności. Na przykład, jeśli inwestor kupuje token reprezentujący udział w nieruchomości, czy posiadanie samego tokena zapewnia egzekwowalny tytuł do nieruchomości? W wielu jurysdykcjach prawo własności nadal wymaga rejestracji w rządowym rejestrze gruntów lub korporacyjnym rejestrze akcjonariuszy. Bez wyraźnego uznania ustawowego dla zapisów blockchain, posiadacze tokenów mogą napotykać trudności w egzekwowaniu swoich praw w sądzie.

Podobnie, opieka nad tokenizowanymi aktywami stanowi unikalne wyzwania. Tradycyjni opiekunowie mogą nie być przygotowani do zarządzania kluczami prywatnymi, a poleganie na inteligentnych kontraktach wprowadza ryzyko błędów kodowania lub eksploatacji. SEC już zwróciła uwagę na ryzyka związane z przechowywaniem na rynkach aktywów cyfrowych w swoich propozycjach dotyczących zasad przechowywania.

Obowiązki w Zakresie Zwalczania Prania Pieniędzy i Zgodności

Projekty obejmujące tokenizowane RWAs muszą również sprostać wymaganiom dotyczącym zwalczania prania pieniędzy (AML) i obowiązkom znajomości klienta (KYC). Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) uważa wiele platform tokenizowanych aktywów za przedsiębiorstwa usług pieniężnych, co wyzwala obowiązki związane z rejestracją i zgodnością. Transakcje transgraniczne dodatkowo komplikują zgodność, ponieważ różne jurysdykcje nakładają różne wymagania na tokenizowane papiery wartościowe, towary i płatności.

Najlepsze Praktyki Dla Strukturacji Projektów RWA Tokenizowanych

Aby zminimalizować ryzyko prawne, projekty powinny rozważyć następujące strategie:

1. Utworzenie Podmiotu i Wybór Jurysdykcji – Jeden z pierwszych kroków to włączenie się do jurysdykcji z przyjaznymi ramami prawnymi dla tokenizacji, takich jak Szwajcaria, Singapur lub Zjednoczone Emiraty Arabskie, przy jednoczesnym zapewnieniu zgodności z prawem USA, jeśli chcą sprzedawać się inwestorom z USA.
2. Wyraźna Dokumentacja Prawna – Opracowanie dokumentacji emisji tokenów, które określają związek między tokenem a podstawowym aktywem, w tym prawa, ograniczenia i mechanizmy rozwiązywania sporów.
3. Opieka Przez Stronę Trzecią – Współpraca z regulowanymi opiekunami o dużym doświadczeniu zarówno w blockchain, jak i tradycyjnym zarządzaniu aktywami.
4. Interakcje z Regulatorami – Utrzymanie otwartego dialogu z regulatorami, zwłaszcza gdy wydawane aktywa mogą wchodzić w zakres jurysdykcji SEC lub CFTC.

Perspektywy

Tokenizacja ma potencjał do transformacji rynków kapitałowych, odblokowując biliony w poprzednio niepłynnych aktywach. Jednak ramy prawne pozostają nieustabilizowane, a regulatorzy dopiero zaczynają zająć się implikacjami przenoszenia tradycyjnych produktów finansowych na łańcuch. Firmy realizujące projekty RWA tokenizowane powinny postępować ostrożnie, równoważąc innowację z zgodnością i przygotowując się na zwiększoną uwagę, gdy SEC, CFTC i organizacje międzynarodowe dopracowują swoje podejścia.

Kelman PLLC nadal monitoruje rozwój regulacji kryptowalutowych na różnych obszarach jurysdykcji i jest dostępny w celu doradztwa klientom, którzy poruszają się po tych zmieniających się krajobrazach prawnych. Aby uzyskać więcej informacji lub umówić się na konsultację, prosimy skontaktować się z nami.

Pierwotnie ten artykuł ukazał się na Kelman.law.