Lyn Alden: Nowa strategia Fed to powolne pieniądze, a nie terapia szokowa

Najnowsza analiza Alden rozkłada na czynniki pierwsze zwrot w bilansie Fed i co dalej

Według Lyn Alden w notatce badawczej opublikowanej w niedzielę, odejście Fed od długoterminowej redukcji bilansu wynika bardziej z kwestii operacyjnych niż ratunku gospodarczego. Alden wyjaśnia, że niedobory płynności na rynku finansowania overnight zmusiły Fed do wznowienia zakupów zarządzania rezerwami w celu utrzymania kontroli nad krótkoterminowymi stopami procentowymi.

Lyn Alden podkreśla, że nie jest to powrót do klasycznego luzowania ilościowego. Zamiast tego Fed kupuje papiery skarbowe o krótszym terminie wykupu, aby utrzymać rezerwy bankowe na “wystarczającym” poziomie, co jest bardziej techniczną różnicą niż praktyczną. Jak ujęła to Alden, szampan czy wino musujące, pochodzi z tej samej butelki.

W swojej analizie Alden przedstawia oczekiwane miesięczne zakupy zaczynające się od około 40 miliardów dolarów w okresie rozliczeniowym podatków, zanim ustalą się na poziomie od 20 miliardów do 25 miliardów miesięcznie. W ciągu 2026 roku oznacza to wzrost bilansu w przedziale od 220 miliardów do 375 miliardów dolarów, co nie jest wybuchem historii.

Alden kontekstualizuje te liczby, porównując je z wcześniejszymi epizodami QE, zauważając, że nawet rozszerzenie o 750 miliardów dolarów stanowiłoby jedynie niski jednocyfrowy procentowy wzrost w stosunku do dzisiejszego bilansu wynoszącego 6,5 biliona dolarów. W jej ocenie “wielkie druki” teraz wymagają ruchów przekraczających bilion dolarów, a nie stopniowych korekt.

Lyn Alden również łączy działania Fed z strukturalnymi trendami w depozytach bankowych i deficytach fiskalnych. Z rocznym wzrostem depozytów w USA o setki miliardów dolarów, Alden twierdzi, że Fed jest skutecznie zmuszony do zwiększania rezerw tylko po to, aby nadążać za systemem, który nadzoruje.

Poza Stanami Zjednoczonymi Alden poświęca znaczną uwagę rosnącym rentownościom obligacji w Japonii. Podczas gdy dyskusje w mediach społecznościowych wskazują na nadchodzącą katastrofę, Lyn Alden odpiera, wyjaśniając, że własność obligacji rządowych przez bank centralny Japonii ogranicza ryzyko systemowe, nawet gdy dochody rosną.

Niemniej jednak Alden ostrzega, że Japonia stoi przed niekomfortowym wyborem między wyższymi kosztami odsetkowymi a słabością waluty. Kontrola krzywej dochodowości, jak zauważa, może ograniczyć koszty pożyczek, ale ryzykuje dalsze osłabienie jena — problem tym bardziej wrażliwy z powodu cen energii i inflacji gospodarstw domowych.

Z punktu widzenia alokacji aktywów, Lyn Alden przedstawia “stopniowe drukowanie” jako lekko wspierające dla rzadkich aktywów i lekko negatywne dla dolara. To tło, jak argumentuje, pomaga wyjaśnić ciągłe zainteresowanie złotem i bitcoinem, nawet bez ogłoszeń o stymulacji przyciągających uwagę mediów.

Przeczytaj także: Saylor Kupuje Jeszcze Raz: Strategia Dodaje 1,142 BTC Gdy Straty Papierowe Przekraczają 5 Miliardów Dolarów

Alden ostrzega jednak, że nie wszystkie transakcje związane z rzadkością oferują taką samej asymetrię jak kiedyś. Metale szlachetne, jak zauważa, zostały w dużej mierze wyceny z wartości niedoszacowanych do bardziej sprawiedliwych, co sprawia, że zdyscyplinowane równoważenie jest ważniejsze niż pogoń za trendami.

Ostatecznie badania Lyn Alden sugerują, że era dramatycznych wstrząsów polityki została zastąpiona cichym, strukturalnym zarządzaniem płynnością. Dla inwestorów argumentuje, że wnioskiem nie jest już szukanie momentu “wielkiego drukowania”, ale zrozumienie, dlaczego stopniowe rozszerzanie stało się domyślnym ustawieniem systemu.

FAQ ❓

• Co Lyn Alden rozumie przez “stopniowe drukowanie”?
  Lyn Alden używa tego terminu do opisania stałego rozszerzania bilansu Fed mającego na celu utrzymanie płynności, a nie awaryjnej stymulacji.
• Czy według Lyn Alden Fed znów prowadzi luzowanie ilościowe?
  Alden mówi, że nie, zauważając, że Fed kupuje krótkoterminowe obligacje skarbowe w celu zarządzania rezerwami, a nie długoterminowej stymulacji gospodarczej.
• Dlaczego Lyn Alden koncentruje się na Japonii w tym raporcie?
  Lyn Alden podkreśla rosnące dochody obligacji w Japonii jako studium przypadku, jak silnie zadłużone kraje zarządzają stresem monetarnym.
• Jak Lyn Alden postrzega Bitcoina w tym otoczeniu?
  Alden nadal widzi bitcoina jako rzadki aktyw, który korzysta ze stopniowego rozszerzania monetarnego i długoterminowych presji fiskalnych.