Krypto Derivatywy 101 – Przegląd Rynku: Kto Wygrywa Wyścig?

Rozwój rynku instrumentów pochodnych w kryptowalutach

Kluczowe informacje

Instrumenty pochodne w kryptowalutach wyłoniły się jako cichy silnik napędzający eksplozję wzrostu i wyrafinowania rynków kryptowalut. Te instrumenty finansowe powiązane z głównymi aktywami cyfrowymi, takimi jak bitcoin, ethereum i szeregiem altcoinów stanowią kręgosłup strategii handlowych instytucji i detalistów na całym świecie.

Więcej niż tylko narzędzia spekulacyjne, pochodne kryptowalutowe umożliwiają traderom zabezpieczanie ryzyka, zarządzanie ekspozycją i odblokowywanie płynności bez konieczności posiadania aktywa bazowego. Od masywnych funduszy hedgingowych po indywidualnych traderów detalicznych, wykorzystanie instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty futures, opcje i swapów perpetuum, stało się centralnym elementem udziału w rynku. Handel instrumentami pochodnymi teraz stanowi większość dziennego wolumenu na rynkach kryptowalut, przewyższając handel spot zarówno pod względem wielkości, jak i wpływu.

Zrozumienie tego szybko rozwijającego się sektora jest konieczne nie tylko dla doświadczonych traderów, instytucjonalnych finansów i polityków.

Wzrost rynku

Boom swapów perpetuum: obrót o wartości 58,5 biliona dolarów na 10 największych scentralizowanych giełdach (CEX) w 2024 roku, wzrost o 79,6% w IV kwartale w porównaniu do III kwartału.

Zdecentralizowane instrumenty pochodne: 1,5 biliona dolarów handlu w 2024 roku, +138,1% wzrost rok do roku.

CEX vs zdecentralizowane swapy perpetuum: szczegółowe porównanie rynków CEX i DEX ujawnia kluczowe kompromisy pomiędzy płynnością, poślizgiem, opłatami, doświadczeniem użytkownika i kompozycyjnością. Obecnie CEXy są liderami w głębokiej płynności, lepszej prywatności i niższej latencji handlu dla dużych podmiotów z wybitnymi aktywami, takimi jak BTC i ETH.

Globalny rekord: kontrakty pochodnych notowanych na giełdzie osiągnęły 20,09 miliarda sztuk we wrześniu 2024 roku, co jest najwyższym wynikiem w historii.

Dominacja na platformach: Binance prowadzi z udziałem w rynku na poziomie 38%. Bitget awansował na 3 miejsce z 92 miliardami dolarów w kwietniu 2025 roku i wzrostem udziału w rynku z 4,6% do 7,2% YTD.

Adopcja instytucjonalna: protokoły DeFi i DAO (np. zabezpieczanie skarbców za pomocą swapów) aktywnie integrują instrumenty pochodne. Stablecoiny i rosnące zainteresowanie TradFi pomagają łączyć kryptowaluty z globalnymi finansami. W rzeczywistości to nie detaliści, lecz klienci instytucjonalni odpowiadają za ponad 80% wolumenów spot na CEX.

Prognozy: wraz z większą dojrzałością rynkową, efektywnością kapitału i zastosowaniem poza spekulacją, pochodne kryptowalutowe stają się fundamentalnym filarem ewoluującego zbiegu finansów cyfrowych i tradycyjnych.

Dlaczego pochodne kryptowalutowe są ważne dzisiaj: Efektywność kapitałowa, płynność, odkrywanie cen

W tradycyjnych finansach, instrumenty pochodne to instrumenty finansowe, których wartość zależy od ruchów cen aktywa bazowego, takiego jak akcje, towary, stopy procentowe czy waluty. W świecie kryptowalut instrumenty pochodne odzwierciedlają ten koncept, ale są powiązane z aktywami cyfrowymi, takimi jak bitcoin, ethereum i szeregiem altcoinów.

Te instrumenty stały się fundamentalnymi składnikami szerszego ekosystemu aktywów cyfrowych. Pochodne kryptowalutowe odgrywają kluczową rolę w umożliwianiu zarządzania ryzykiem, zwiększaniu płynności rynku i fasilitowaniu spekulacji cenowych. Przyczyniają się również do efektywnego wdrożenia kapitału i pomagają graczom instytucjonalnym zabezpieczać swoją ekspozycję. Wzrost wykorzystania instrumentów pochodnych rozpoczął się na poważnie w 2016 roku wraz z wprowadzeniem swapów perpetuum przez BitMEX. Od tego czasu rynek eksplodował.

Według raportu Coingecko State of Crypto Perpetuals 2024 10 największych scentralizowanych giełd perpetuum odnotowało wolumen handlu na poziomie 21,2 biliona dolarów w IV kwartale 2024 roku, o 79,6% więcej w porównaniu do 11,8 biliona dolarów w III kwartale 2024 roku. 2024 był najbardziej aktywnym rokiem w historii handlu perpetuum z 58,5 bilionami dolarów aktywności na dziesięciu największych giełdach, z instrumentami pochodnymi Bitcoina stanowiącymi ponad 55% całkowitego wolumenu pochodnych kryptowalut.

Zdecentralizowane giełdy perpetuum również odnotowały znaczny wzrost z wolumenem handlu wynoszącym 492,8 miliarda dolarów w IV kwartale 2024 roku, o 55,9% więcej niż w III kwartale, gdzie wyniósł 316,2 miliarda dolarów. W sumie 10 największych zdecentralizowanych giełd odnotowało wolumen handlu wynoszący 1,5 biliona dolarów w 2024 roku, co stanowi wzrost o +138,1% w porównaniu do 2023 roku, gdzie wyniósł 647,6 miliarda dolarów.

Dla scentralizowanych giełd Binance nadal dominuje z udziałem w rynku na poziomie 38%. Jednak Bitget wyłonił się jako silniejszy konkurent w 2025 roku, przesuwając się na 3 miejsce w rankingu udziału w rynku. Pod koniec kwietnia 2025 roku Bitget odnotował wolumen handlu wynoszący 92 miliardy dolarów, a jego udział w rynku wzrósł z 4,6% na początku roku do 7,2%.

Globalnie, wolumen pochodnych notowanych na giełdzie osiągnął poziom 20,09 miliarda kontraktów we wrześniu 2024 roku, najwyższy poziom w historii. Ten zdumiewający wzrost odzwierciedla zwiększone zainteresowanie instytucjonalne, dojrzałość rynkową, większą akceptację kryptowalut w tradycyjnych finansach oraz wzmocnione zaufanie do stablecoinów, które często są używane jako aktywa wyceniane w pochodnych on-chain.

Zainteresowanie instytucjonalne instrumentami pochodnymi, szczególnie DeFi, znacznie wzrosło, a Zdecentralizowane Organizacje Autonomiczne (DAO) zaczęły wykorzystywać instrumenty pochodne do zarządzania skarbcami. Na przykład, niektóre DAO wykorzystują kontrakty futures na perpetuum, aby zabezpieczyć się przed zmiennością rynku, zapewniając stabilność ich skarbców.

W miarę jak rynek aktywów cyfrowych dojrzewa, wykorzystanie instrumentów pochodnych wykracza poza prostą spekulację. Obecnie są używane do zabezpieczania protokołów DeFi, zarządzania skarbcami DAO, strategii handlu algorytmicznego i jako kapitałowe narzędzie zabezpieczające.

Jednym z najpopularniejszych typów instrumentów pochodnych są kontrakty futures. Futures na kryptowaluty to standardowe umowy na zakup lub sprzedaż aktywa cyfrowego po z góry ustalonej cenie w określonym terminie w przyszłości. Te kontrakty pozwalają traderom spekulować na temat ruchów cen aktywów bez posiadania aktywa bazowego. W przeciwieństwie do rynków spotowych, futures umożliwiają lewarowane ekspozycje, zakłady kierunkowe i zabezpieczanie portfela.

Typy rozliczeń: Fizyczne vs. Rozliczenie gotówkowe

Rozliczenie fizyczne: Obejmuje rzeczywistą dostawę aktywa kryptowalutowego po wygaśnięciu kontraktu. Rzadziej stosowane ze względu na złożoność operacyjną.

Rozliczenie gotówkowe: Obejmuje wypłatę zysku lub straty w fiat lub stablecoinach. Jest to dominujący model na większości scentralizowanych platform.

Główne giełdy

CME Group: Największa regulowana amerykańska giełda instrumentów pochodnych oferująca futures na Bitcoin i Ether dla instytucji.

Binance, OKX, Bitget: Wiodące globalne giełdy oferujące wysokie lewarowanie, płynność i dostępność zarówno dla traderów detalicznych, jak i instytucjonalnych.

Łączenie efektywności CEX z dostępem DEX

Scentralizowane Giełdy (CEX) i Zdecentralizowane Giełdy (DEX) od dawna kształtują branżę kryptowalut. CEXy, takie jak Binance, OKX, Bybit i Bitget, oferują niezrównaną szybkość, głęboką płynność i narzędzia handlowe na poziomie profesjonalnym, ale kosztem kontroli powierniczej nad portfelami. Z kolei DEXy ucieleśniają etos decentralizacji, umożliwiając handel peer-to-peer bez pośredników. Wyzwania obejmują jednak fragmentaryczną płynność, wolniejsze prędkości egzekucji, złożone interfejsy i ograniczone wsparcie dla nowych użytkowników.

Ta przepaść między wygodą CEX i autonomią DEX szybko się kurczy dzięki nowej generacji rozwiązań hybrydowych i integracji międzyplatformowych, które mają na celu połączenie najlepszych cech obu światów.

Spojrzenie na rozwiązania hybrydowe CEX pokazuje duże inwestycje w przyjazne dla użytkownika portfele Web3 z intuicyjnymi interfejsami, zintegrowanym wsparciem handlowym i płynnym zarządzaniem aktywami on-chain. Na przykład, portfele powiązane z CEX, teraz oferują obsługę aktywów wielołańcuchowych, rzeczywiste kanały cenowe, fiat on-ramps i agregatory swapów, czyniąc nawigację Web3 bezproblemową.

Kilka głównych giełd wprowadziło kompleksowe portfele Web3, które rozszerzają ich zasięg na przestrzeń DeFi, takie jak Trust Wallet, należący do Binance, który oferuje natywne stakowanie, przeglądanie DApp i bezpośrednie wymiany tokenów, wszystko zintegrowane z ekosystemem Binance dla płynnego transferu aktywów pomiędzy CEX a DEX. Inne giełdy, takie jak OKX i Bybit, również mają podobne portfele Web3 z obsługą multi-chain, rynkami NFT i usługami yield DeFi.

Portfel Bitget Web3 wyróżnia się wsparciem dla ponad 90 blockchainów i pozycjonuje się jako wszystko w jednym wejście do świata Web3, oferujące dostęp do DeFi, odkrywanie DApp i swapy międzyłańcuchowe, płynnie połączone z platformą handlową Bitget.

Budując na sukcesie portfela Bitget, Bitget Onchain stanowi strategiczny krok naprzód w pochodnych kryptowalut, łącząc niezawodność CEX z dostępem DEX. Bezpośrednio w aplikacji Bitget, ta funkcja pozwala użytkownikom handlować aktywami on-chain za pomocą USDT lub USDC z ich kont spot. Upraszcza to często złożony proces handlu on-chain, zachowując poziom bezpieczeństwa CEX, szczególnie istotny dla integracji nowych detalicznych użytkowników odkrywających rynki zdecentralizowane. Początkowe wsparcie blockchain obejmuje Solana, BNB Smart Chain (BSC) i Base, z rzeczywistym dostępem do ponad 30 tokenów on-chain.

Wyjątkowym elementem Bitget Onchain jest integracja inteligentnego filtrowania opartego na sztucznej inteligencji w celu oceny i filtrowania nowych tokenów w czasie rzeczywistym. Zmniejsza to ekspozycję na ryzykowne aktywa i poprawia podejmowanie decyzji inwestycyjnych, co jest krytyczne w zmiennych środowiskach on-chain. Ten krok uzupełnia szerszą inicjatywę AI Bitget, która obejmuje boty handlowe, narzędzia zarządzania ryzykiem i analizę predykcyjną.

Ten zintegrowany ekosystem, w którym centralizacja i decentralizacja współistnieją, znany popularnie jako CeDeFi, daje ekosystemom wspieranym przez CEX przewagę konkurencyjną w wglądach rynkowych, narzędziach badawczych, wskazówkach dla użytkowników i zarządzaniu ryzykiem.

Głębokość giełd

Podczas gdy Binance i OKX pozostają największymi platformami pochodnych kryptowalut według wolumenu handlowego, przyciągając zarówno użytkowników detalicznych, jak i instytucjonalnych, Bitget wykroił sobie wyraźną niszę skoncentrowaną na dostępności, kopiowaniu handlu i innowacjach skierowanych do detalicznych traderów.

Bitget obsługuje rozmiary kontraktów zaczynające się od zaledwie 0,001 BTC lub 1 USDT, z lewarowaniem do 125x dla wybranych kontraktów perpetuum. Giełda szybko zyskuje udział w rynku, oferując intuicyjne funkcje, takie jak kopiowanie handlu jednym kliknięciem, umożliwiające mniej doświadczonym użytkownikom naśladowanie strategii najlepiej radzących sobie traderów.

Na koniec IV kwartału 2024, wolumen handlu futures na Bitget wyniósł 16 miliardów dolarów, co odzwierciedla wzrost zaangażowania użytkowników i aktywności rynkowej. Według raportu CoinGecko “State of Crypto Liquidity on CEXs 2025”, Binance prowadzi na BTC pod względem głębokości, za nim plasują się Bitget i OKX. Płynność na większości giełd pokazuje stały wzrost nachylenia, wskazując na dobrą płynność na różnych poziomach głębokości. 32% tej płynności znajduje się na Binance, wspierając głębokość księgi zleceń na poziomie około 8 milionów dolarów po obu stronach zakupu i sprzedaży. Następnie Bitget z 4,6 miliona dolarów i OKX z 3,7 miliona dolarów.

Binance zaspokaja potrzeby dużych graczy instytucjonalnych poprzez swoje głębokie pule płynności, oferując szerszą gamę typów kontraktów, w tym futures oparte o monety, i utrzymując wysokie otwarte zainteresowanie na rynkach perpetuum BTC i ETH.

OKX oferuje nieco niższe lewarowanie (do 100x), ale ma silne narzędzia handlowe, przyciągając kwantytatywnych traderów i deweloperów. Zintegrował również zunifikowane konta na margines i futures, dając traderom większą efektywność kapitału na różnych produktach. Dla ETH, Bitget przewyższył Binance jako najbardziej płynna giełda w zakresie +/- 15 USD (1% zasięgu), za nim plasuje się OKX. Niemniej jednak płynność w tym zakresie jest całkiem zdrowa na testowanych giełdach, z 6 giełdami mającymi płynność na poziomie powyżej 1 miliona lub więcej. Bitget prowadzi również na XRP, SOL.

Pokazuje to wyraźny trend: Binance i OKX dominują pod względem głębokości i atrakcyjności instytucjonalnej, podczas gdy Bitget rozwija się dzięki innowacjom wokół użyteczności i dynamiki handlu społecznościowego. Obecnie Bitget współpracuje z ponad 1,000 klientów instytucjonalnych, podczas gdy Bybit obsługuje szacunkowo 1,500 klientów instytucjonalnych.

Od stycznia Bitget zwiększył swoją ofertę dla klientów instytucjonalnych, usprawniając program pożyczkowy, zwiększając zachęty płynnościowe i przygotowując zunifikowane konta marżowe na III kwartał, aby zmaksymalizować efektywność kapitału. Wyniki pokazują, że 80% najlepszych globalnych firm szyfrów ilościowych teraz handluje na Bitget, z udziałem klientów instytucjonalnych odpowiadającym za 80% wolumenu spot, porównanie z Coinbase.

Aktywa instytucjonalne zarządzane (AuM) podwoiły się, a udział Bitget w wolumenie futures podwoił się do poziomu 50% zaledwie w ciągu 6 miesięcy, z celem osiągnięcia 70%+ do końca roku. Płynność CEX dla 5 największych aktywów kryptowalutowych jest generalnie zdrowa, przy czym Binance oferuje największą płynność dla BTC, podczas gdy Bitget jest najbardziej płynną platformą dla altcoinów w przedziale cenowym 0,3% – 0,5%.

Profil użytkownika

Zabezpieczający instytucjonalni: Zarządzający aktywami i skarbce korporacyjne często używają kontraktów futures, aby zablokować wartości kryptowalut na przestrzeni czasu. Z pozycjami handlowymi w zakresie od 5 milionów do 500 milionów dolarów na pozycję, ta strategia jest stosowana na dużych pozycjach spot BTC lub ETH, aby chronić wartość portfela przed spadkami rynkowymi. Na przykład, fundusz hedgingowy z pozycją Bitcoin o wartości 200 milionów dolarów może być krótka na futures CME BTC o wartości od 50 do 150 milionów dolarów w celu zmniejszenia ryzyka.

Spekulanci: Traderzy detaliczni lub zawodowi, którzy zajmują pozycje długie lub krótkie, dążąc do zysków z wykorzystaniem zmienności, z typowym zakresem handlu od 1,000 do 500,000 dolarów na pozycję. Trader swingowy może otworzyć kontrakt BTC perpetuum za 50,000 dolarów, używając 10x lewarowania, z marżą 5,000 dolarów, w czasie byczych nastrojów, celując w ponadprzeciętne zyski.

Firmy prop: Firmy handlu wysokiej częstotliwości lub stanowiska arbitrażowe wykorzystują kontrakty futures, aby czerpać zyski z nieefektywności rynku, z wielkością kapitału od 500,000 do 100 milionów dolarów lub więcej. Na przykład, firma może jednocześnie kupić BTC spot i skrócić futures BTC, gdy futures są przewartościowane, zdobywając spread bazowy.

Perpetual Swaps – gra o wolumen

Co czyni je unikalnymi

Swapy perpetuum (perps) to kontrakty futures bez daty wygaśnięcia. Utrzymują równowagę cen ze spot marketami dzięki mechanizmowi stóp finansowania: gdy perpetual handluje powyżej spot, długie płacą krótkim i odwrotnie. Ta struktura umożliwia traderom utrzymywanie pozycji na czas nieokreślony bez konieczności rolowania kontraktów.

Dominacja w wolumenach handlowych

Perpetuum dominują w handlu instrumentami pochodnymi kryptowalut, odpowiadając za ponad 70% całkowitego wolumenu. Wysokie lewarowanie i prostota przyciągają zarówno początkujących, jak i doświadczonych traderów.
Otwarte zainteresowanie (OI), całkowita wartość aktywnych, niezamkniętych kontraktów pochodnych, jest kluczowym wskaźnikiem głębokości rynku i zaangażowania traderów, z OI osiągającym rekordowe poziomy powyżej 80 miliardów dolarów pod koniec maja. Binance pozostaje wyraźnym liderem zarówno pod względem wolumenu, jak i OI, choć jego przewaga jest zmniejszana przez Bybit i Bitget.

Porównanie CEX vs DEX Perpetuals – Kto jest lepszy?

Scenariusze użycia

Handel detaliczny małymi kapitalizacjami

Łatwość użycia, opłaty i wprowadzenie fiat kształtują podróż detaliczną. Dla użytkowników handlujących od 1k do 10k dolarów czysty interfejs, niskie opłaty i łatwe wprowadzenie są kluczowe. Bitget oferuje proste KYC, niskie minimalne depozyty i intuicyjne funkcje marży, takie jak tryby izolowane/krzyżowe. Opłaty twórcy-takera zaczynają się od 0,02%-0,06% i można je obniżyć do ~0,015% przy użyciu zniżek lub zwrotów za pasywne zlecenia tokenów BGB. Podobnie, Binance i Bybit oferują konkurencyjne poziomy opłat (np. Binance z 0,02% makera i 0,04% takera dla VIP 0, niższe przy wyższych wolumenach), ale czasami wymagają cięższej weryfikacji tożsamości i mogą być bardziej skomplikowane dla pierwszych użytkowników.

W przeciwieństwie do tego, DEX-y takie jak GMX i Hyperliquid pozwalają na natychmiastowy dostęp przez portfel, unikając całkowicie KYC. Jest to atrakcyjne dla traderów skupionych na kryptowalutach lub prywatności. Jednakże, transakcja na GMX o wartości 10k dolarów może wiązać się z opłatami od ~35 do 70 dolarów w zależności od wykorzystania poole i zmienności, w porównaniu do ~6 dolarów lub mniej na CEX. Niestandardowy L1 Hyperliquid oferuje szybkie osiedlenie, ale początkowa konfiguracja (most do portfela, konfiguracje RPC) pozostaje barierą. Wprowadzenie fiat jest również łatwiejsze z CEX: Bitget, Binance i Bybit oferują bezpośrednie karty, banki i opcje P2P, podczas gdy DEX-y wymagają, by najpierw nabyć i przekazać kryptowalutę.

Werdykt: CEX (Bitget, Binance, Bybit) są lepiej dostosowane dla traderów detalicznych, którzy priorytetowo traktują niskie opłaty, integrację fiat i wygodę. DEX-y oferują anonimowość i samoobsługę, ale dodają złożoność operacyjną dla użytkowników nienatywnie związanych z kryptowalutami.

Handel instytucjonalny/wysokowolumowy

Efektywność opłat, szybkość wykonania i wykorzystanie kapitału są kluczowe. Instytucje handlujące $1M+ skupiają się na wąskich spreadach, płynności blokowej i optymalizacji marginesów. Binance to wciąż lider w głębokości księgi zleceń i infrastrukturze instytucjonalnej, oferujący najniższe opłaty takera (do 0,01%) i bezpośrednie API oraz dostęp do subkont. Bitget i Bybit szybko doganiają, z programami VIP obniżającymi opłaty do 0,015% lub niższych oraz oferującymi Zunifikowane Systemy Marży do handlu z collateralem krzyżowym.

Bitget, w szczególności, wspiera duże transakcje dzięki swoim głębokim rynkom futures, silnikowi likwidacji na żywo i poziomom ryzyka pozycji — które zmniejszają szanse na likwidacje kaskadowe. Binance uzupełnia to portalami handlu blokowego i solidnymi metrykami ryzyka, podczas gdy Ujednolicone Konto Handlowe (UTA) Bybit oferuje podobną efektywność kapitału przez spot, margines i pochodne.

Po stronie DEX, Hyperliquid wyróżnia się, z ~3-4 miliardami dolarów dziennego wolumenu i modelem DEX księgi zleceń, który przypomina funkcjonalność CEX. Niemniej jednak, nie ma programów VIP ani zniżek na opłaty; transakcja za 10 milionów dolarów przy opłacie 0,05% skutkuje opłatą 5,000 dolarów, niezależnie od wielkości lub lojalności. GMX używa modelu AMM z większym poślizgiem i mniejszą głębokością, czyniąc go mniej odpowiednim dla przepływów instytucjonalnych.

Przejrzystość prawna jest również istotnym czynnikiem. CEX generalnie zapewniają licencjonowane jurysdykcje, narzędzia zgodności i audytowane operacje, podczas gdy DEX są bez pozwolenia, ale narażają instytucje na ryzyko kontraktów inteligentnych i regulacji.

Werdykt: Dla użytkowników instytucjonalnych lub wysokowolumowych, CEX (szczególnie Binance dla skali, Bitget dla elastyczności opłat i Bybit dla systemu zjednoczonego) pozostają preferowanym miejscem. DEX-y takie jak Hyperliquid zyskują grono zwolenników w handlu instytucjonalnym koncentrującym się na DeFi, ale pozostają drugorzędne z powodu zgodności i czynników kosztowych.

Handel zintegrowany/Related DeFi

Kompozycyjność, kontrola i dochód definiują natywną grę DeFi, ale jej przejrzystość ma swoje kompromisy. On-chain perpetuum DEX-y, takie jak GMX i Hyperliquid przyciągają traderów z funkcjami, które pozwalają na zintegrowanie pozycji w protokołach DeFi. Obejmują one LP tokeny generujące dochody (np. GLP czy HLP), zachęty do uczestnictwa oraz interoperacyjność kontraktów inteligentnych. Kompozycyjność pozwala na strategie takie jak użycie udziałów LP jako zabezpieczenia w protokołach pożyczkowych, automatyczne nadzorowanie i składanie zysków z portfela.

Jednak, ostatnie incydenty handlowe ujawniły znaczącą wadę pełnej przejrzystości: ryzyko snipingu pozycji. Ponieważ transakcje, likwidacje i oczekujące zlecenia są widoczne on-chain, wyrafinowane boty i wrogo nastawieni traderzy mogą przedstawić działania przed zamknięciem lub handlować przeciwko dużym pozycjom.

W kwietniu 2025 roku, kilka pozycji na Hyperliquid i Aevo o wysokim lewarowaniu zostało rzekomo „snipowanych”, ich progi likwidacyjne były monitorowane za pomocą publicznych mempools, a przeciwstawne pozycje były strategicznie otwierane w celu wymuszenia likwidacji. Te praktyki, choć nie zawsze nielegalne, budzą obawy dotyczące uczciwości i podkreślają brak prywatności on-chain.

W przeciwieństwie do tego, CEX-y, takie jak Bitget, Binance i Bybit oferują nieprzezroczyste księgi zleceń i chronione środowiska wykonania. Duże zlecenia mogą być dzielone, kierowane przez ciemne pule lub realizowane za pośrednictwem instytucji OTC, aby zminimalizować poślizg i przedwięzione działania.
Bitget zapewnia również automatyką zarządzania ryzykiem (taką jak inteligentne zlecenia TP/SL i wielopoziomową ochronę marginesu) i wewnętrzne mechanizmy likwidacji, które zmniejszają predację on-chain.

Platforma Bitget Onchain łagodzi niektóre ryzyka DeFi, jednocześnie zachowując dostępność: chociaż korzysta z ofert tokenów w różnych łańcuchach, takich jak Solana i BNB Chain, wykonanie jest zarządzane centralnie. Unika to przedwięzania, oferując jednocześnie trading wysokiej prędkości i dostęp do aktywów DeFi — średni punkt między ochroną CEX a ekspozycją DeFi.

Werdykt: Podczas gdy DEXy oferują elastyczność i zyski dla zaawansowanych użytkowników, ich pełna przejrzystość może narażać traderów na drapieżne zachowania, takie jak sniping likwidacji. Dla tych, którzy szukają bezpieczniejszego wykonania przy porównywalnej ekspozycji na DeFi, Bitget Onchain lub tradycyjne CEX oferują silniejszą prywatność handlu i mechanizmy obronne.

Bitcoin i instrumenty pochodne: W centrum rynku

Bitcoin pozostaje kamieniem węgielnym rynku instrumentów pochodnych kryptowalut, konsekwentnie odpowiadając za większość otwartego zainteresowania i wolumenu handlowego na platformach futures i opcji. Jako pierwszy i najbardziej powszechnie posiadany aktyw cyfrowy, BTC służy jako główny wskaźnik sentymentu inwestorów i krytyczne narzędzie hedgingowe zarówno dla uczestników rynków instytucjonalnych, jak i detalicznych.

Futures i swapy perpetuum na bitcoin zapewniają traderom elastyczne sposoby spekulacji na ruchach cen, zarządzania ryzykiem portfelowym i przeprowadzania arbitrażu bazowego lub stóp finansowania. Tymczasem bitcoin opcje umożliwiają skomplikowane strategie, takie jak sprzedawane call’e, zabezpieczenie put i straddle. Te instrumenty stały się niezwykle ważne w czasie niepewności makroekonomicznej, pozwalając uczestnikom rynku wyrazić kierunkowe priorytety lub zabezpieczać długie udziały w czasie zmienności.

W miarę jak bitcoin instrumenty pochodne dalej dojrzewają, misja Bitcoin.com, która zmierza do zapewnienia użytkownikom wiedzy i narzędzi, pozycjonuje się jako kluczowy umożliwiacz odpowiedzialnego korzystania z instrumentów pochodnych. Jego wysiłki wspierają szerszą inkluzję finansową i pomagają łączyć nowicjuszy zanczonych złożonymi produktami finansowymi, które wcześniej były domeną profesjonalistów.

Handel opcjami – elastyczność finansowa

Opcje dają posiadaczom możliwość, ale nie obowiązek, kupna (call) lub sprzedaży (put) aktywa po określonej cenie wykupu przed wygaśnięciem. Pozwalają traderom spekulować na zmienność, zabezpieczać portfele lub konstruować skomplikowane strategie dla asymetrycznego ryzyka i nagrody.

Na Deribit, największej giełdzie opcji kryptowalutowych, skos zmienności zwykle wykazuje odwrotny wzór w porównaniu do tradycyjnych rynków akcji, takich jak S&P 500 (SPX). W opcjach SPX, implikowana zmienność jest zazwyczaj wyższa dla putów (ochrona przed spadkiem) niż dla calli, co odzwierciedla instytucjonalne zabezpieczenie przed krachami rynkowymi, znane jako negatywny skos.

W przeciwieństwie do tego, kryptowaluty często wykazują pozytywny skos, szczególnie w czasie hossy, gdy call’e in-the-money mają wyższą implikowaną zmienność niż puty. Jest to wynikiem popytu detalicznego na spekulacyjną ekspozycję w górę i potencjał ruchów parabolicznych, szczególnie w aktywach, takich jak BTC i ETH.

Opcje kryptowalutowe rozliczają się w aktywach bazowych (np. BTC lub ETH), co dodaje warstwę złożoności nieobecną w większości opcji tradycyjnych (TradFi), które są rozliczane gotówkowo lub wygaśnięte bezwartościowo. Rynek 24/7 oznacza, że zarządzanie ryzykiem musi być ciągłe, bez nocnych przerw, ale również bez przestojów.

Przypadki użycia

Instytucje TradFi: Na rynkach SPX, inwestorzy instytucjonalni wdrażają strukturalne strategie zabezpieczające, takie jak zabezpieczające put czy strategie kołnierzyków, aby zarządzać ryzykiem w portfolio. Twórcy rynku, fundusze emerytalne i duzi zarządzający aktywami również polegają na głębokiej płynności i wieloletnich modelach wyceny, z przeciętnymi dziennymi wolumenami notowań przekraczającymi 1,5 biliona dolarów.

Traderzy kryptowalutowi: W kryptowalutach dominuje handel zmiennością. Skomplikowani uczestnicy używają straddle, strangle czy spreadów motyla, aby uchwycić kierunkowe i zmiennościowe ruchy, szczególnie na opcjach Bitcoin i Ethereum, z dziennymi wolumenami zbliżającymi się do 2-5 miliardów dolarów notowań. Ze względu na wysoką implikowaną zmienność kryptowalut i szybkie ruchy cen, sprzedaż premie (np. poprzez sprzedawane call’e czy zabezpieczone puty pieniędzmi) często jest bardziej lukratywna, ale bardziej ryzykowna niż w tradycyjnych finansach.

Strategie instytucjonalne

Zabezpieczenie zmienności: Ochrona przed gwałtownymi ruchami cen.
Generowanie dochodu: Poprzez wystawianie call’i/putów.
Produkty strukturalne: Budowane dla dostosowanego zarządzania ryzykiem i wypłat.

Dostęp detaliczny i innowacje

Inwestorzy detaliczni mogą teraz uzyskać dostęp do ustrukturalizowanego zwrotu z opcjami zapakowanymi w proste “vaults”, demokratyzując zaawansowane narzędzia dla nieprofesjonalistów. “Vaults” opcji kryptowalutowych to ustrukturalizowane produkty finansowe, które automatyzują strategie handlowe opcji, aby generować zwrot, często bez konieczności aktywnego zarządzania handlem przez użytkowników lub rozumienia skomplikowanych mechanik opcji.

Użytkownicy detaliczni deponują aktywa, zazwyczaj ETH, BTC lub stablecoiny, do inteligentnego kontraktu vault. Te aktywa działają jako zabezpieczenie dla strategii opcji vault. Każdy vault realizuje z góry określoną strategię opcji na cyklicznym poziomie tygodniowym lub dwutygodniowym, z powszechnymi strategiami obejmującymi sprzedawane call’e i zabezpieczone puty. Premie z wystawianych opcji są zbierane i dystrybuowane proporcjonalnie między uczestników vault. To stanowi podstawę zysku vault.

Vaults łączą lukę między złożonymi strategiami opcji a codziennymi użytkownikami DeFi. Poprzez abstrahowanie wykonania, modelowania ryzyka oraz logistyki rolowania, demokratyzują dostęp do zwrotu na rynku, który zwykle faworyzuje wyrafinowanych traderów. Dla wielu stanowią pierwszy krok w kierunku uczestniczenia w transakcjach opcji bez potrzeby zarządzania wygasaniem czy prognozowaniem zmienności.

Uczestnicy rynku i przypadki użycia

Inwestorzy detaliczni: Szukają ekspozycji, lewarowania i ustrukturalizowanych zwrotów.
Instytucje: Wykorzystują instrumenty pochodne do strategii efektywnych kapitałowo i zabezpieczeń.
Twórcy rynku: Zapewniają płynność i arbitrażują nieefektywności.
DAO: Zarządzają skarbcami, używając opcji i futures dla długoterminowej trwałości. Przykładem jest MakerDAO, protokół stojący za stablecoinem DAI, który używa strategii opcji do zabezpieczania i optymalizacji zabezpieczania rezerwą stablecoina.

MakerDAO posiada zróżnicowane skarbce, w tym USDC, ETH i RWAs (aktywa rzeczywiste), aby zabezpieczyć DAI. Aby zabezpieczyć się przed spadkową zmiennością i zachować integralność pegu DAI, MakerDAO przeznacza część jego rezerw ETH i stablecoinów na put options i zabezpieczające kołnierze. Oprócz zabezpieczania, Maker używa również opcji do generowania nie-dywidendowego zwrotu, co pozwala na zwiększenie zwrotów z bezczynnego kapitału skarbcowego, jednocześnie zachowując efektywność kapitałową.

Główne przypadki użycia

Zabezpieczenie: Ochrona portfeli aktywów. Pochodne kryptowalutowe oferują traderom instytucjonalnym możliwość efektywnego hedglingu ekspozycji bez angażowania dużych ilości kapitału. Zaawansowaną metodą w tej grze jest strategia delta-neutralna, w której trader dąży do kompensacji ryzyka kierunkowego, effectively izolując możliwości zmienności lub bazowe.

Struktury delta-neutralne są szczególnie popularne w czasie niepewnych lub znakiem połowiczym rynków, gdy zakłady kierunkowe są ryzykowne, a dochód oparty na zmienności jest atrakcyjny. Te strategie są szeroko stosowane przez fundusze hedgedżingowe, działki kryptonatywne i dostawców płynności dążących do łagodzenia zwrotów i zarządzania ryzykiem w dużych książkach.

Spekulacje: Podejmowanie zakładów kierunkowych na krótkoterminowe widoki cenowe.

Arbitraż: Wykorzystanie nieefektywności między rynkami spotowymi a instrumentami pochodnymi.

Wpływ na efektywność rynku