Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła zmianę regulaminu Nasdaq, torując drogę do obrotu tokenizowanymi papierami wartościowymi na rynkach amerykańskich

SEC popiera plan Nasdaq dotyczący włączenia technologii blockchain do obrotu akcjami

Propozycja Nasdaq, złożona po raz pierwszy we wrześniu 2025 r. i udoskonalona poprzez liczne poprawki, umożliwia uczestnikom rynku obrót papierami wartościowymi opartymi na technologii blockchain w ramach programu pilotażowego powiązanego z Depository Trust Company (DTC). SEC zatwierdziła tę zmianę 18 marca 2026 r., stwierdzając, że jest ona zgodna z federalnymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych oraz standardami ochrony inwestorów.

Zasadniczo zmiana ta pozwala uprawnionym uczestnikom na wyrażenie zgody na rozliczenie tokenizowane za pomocą wyznaczonego oznaczenia zlecenia, sygnalizującego, że transakcja powinna zostać rozliczona w formie tokenów, a nie poprzez tradycyjne systemy księgowe. Mechanizm ten może brzmieć futurystycznie, ale giełda zapewnia, że doświadczenie będzie znane — zlecenia, routing i realizacja pozostają niezmienione.

Papiery wartościowe w formie tokenów będą przedmiotem obrotu w tym samym rejestrze zleceń, co ich tradycyjne odpowiedniki, mając identyczny priorytet realizacji, ceny i symbole handlowe. Innymi słowy, nie ma specjalnego traktowania ani „szybkiego pasa” — jedynie inny system rozliczeniowy.

Kwalifikowalność jest celowo ograniczona w momencie uruchomienia. Program pilotażowy skoncentruje się na papierach wartościowych wchodzących w skład indeksu Russell 1000 oraz wybranych funduszach giełdowych powiązanych z głównymi benchmarkami, takimi jak S&P 500 i Nasdaq-100. Nasdaq planuje publikować aktualizacje określające, które aktywa kwalifikują się w miarę postępów wdrażania.

Za kulisami kluczową rolę odgrywa DTC. Po zrealizowaniu transakcji Nasdaq przekazuje instrukcje dotyczące tokenizacji do DTC, które zajmuje się emisją i rozliczeniem tokenizowanych akcji, w tym wyborem łańcucha bloków i przypisaniem portfela. Jeśli coś w tym łańcuchu się zepsuje — na przykład portfel będzie niekompatybilny — system natychmiast powraca do tradycyjnego rozliczenia.

Pomimo integracji z łańcuchem bloków Nasdaq podkreślił, że niemal każdy aspekt handlu pozostaje niezmieniony. Kanały danych rynkowych nie będą rozróżniać akcji tokenizowanych od nietokenizowanych, opłaty pozostaną takie same, a transakcje nadal będą rozliczane na zasadzie T+1. Nawet systemy nadzoru będą traktować oba formaty identycznie, opierając się na tych samych strumieniach danych monitorowanych przez Nasdaq i FINRA.

Zatwierdzenie przez SEC nastąpiło po miesiącach opinii branżowych, które wahały się od entuzjastycznego poparcia po ostrożny sceptycyzm. Niektórzy komentatorzy zgłaszali obawy dotyczące przejrzystości technicznej, uczciwości konkurencji oraz tego, czy tokenizowane akcje mogą różnić się ceną lub prawami od swoich tradycyjnych odpowiedników.
Organy regulacyjne bezpośrednio odniosły się do tych obaw. Aby się kwalifikować, tokenizowane papiery wartościowe muszą być w pełni zamienne z ich tradycyjnymi odpowiednikami, posiadać ten sam kod CUSIP i symbol giełdowy oraz przyznawać identyczne prawa akcjonariuszy — w tym dywidendy, prawo głosu i roszczenia dotyczące aktywów.

Komisja ostatecznie stwierdziła, że propozycja sprzyja uczciwym i uporządkowanym rynkom, jednocześnie zapewniając ochronę inwestorów. Podkreśliła również, że tokenizacja musi działać ściśle w ramach istniejących przepisów dotyczących papierów wartościowych, a nie je omijać — jest to subtelna, ale wyraźna granica.

Niemniej jednak jest to program pilotażowy, a nie całkowita zmiana zasad. Infrastruktura musi być w pełni gotowa do działania przed uruchomieniem, a Nasdaq powiadomi o tym z co najmniej 30-dniowym wyprzedzeniem przed rozpoczęciem handlu tokenami.

Na razie przesłanie jest jasne: tokenizacja została zaproszona do klubu, ale oczekuje się, że będzie przestrzegać zasad obowiązujących w klubie — bez skrótów, bez specjalnych przywilejów i z pewnością bez zmiany zasad z dnia na dzień.

FAQ 🔎

• Co zatwierdziła SEC?
  SEC zatwierdziła regulację Nasdaq zezwalającą na obrót tokenizowanymi wersjami akcji i funduszy ETF na tej giełdzie.
• Czym są tokenizowane papiery wartościowe?
  Są to oparte na technologii blockchain cyfrowe reprezentacje tradycyjnych papierów wartościowych o identycznych prawach i wartości.
• Czy handel tokenizowanymi akcjami będzie przebiegał inaczej?
  Nie, są one przedmiotem obrotu w tym samym rejestrze zleceń, z tymi samymi cenami i priorytetem realizacji, co tradycyjne akcje.
• Kiedy rozpocznie się handel tokenizowany?
  Nasdaq uruchomi usługę po przygotowaniu infrastruktury i poinformuje o tym z co najmniej 30-dniowym wyprzedzeniem przed uruchomieniem.