Jak strategia zmiażdżyła zwroty z Bitcoina: Analiza Tobam

Francuski zarządzający aktywami Tobam: Trzy powody, dla których Strategy przewyższa bitcoina

Firma zarządzająca aktywami z siedzibą w Paryżu, Tobam, zbadała dokładnie, dlaczego Strategy (MSTR) Michaela Saylora nadal przewyższa bitcoina (BTC), sam aktyw odpowiedzialny za wzrost ceny jego akcji. Firma opublikowała swoje wyniki na stronie badawczej SSRN w marcu 2025 w artykuł zatytułowany, „Obliczanie wydajności Microstrategy”.

Dominująca kryptowaluta jest ogólnie uważana za najwydajniejszy aktyw wszech czasów. Łączne zyski bitcoina osiągnęły 20,000,000% między 2011 a 2021 rokiem, ale w sierpniu 2020 roku, Strategy (dawniej Microstrategy) rozpoczęła radykalny pivot, przekształcając się z firmy programistycznej w firmę skarbną bitcoina.

Inwestorzy, którzy chcieli uzyskać ekspozycję na bitcoina bez faktycznego posiadania kryptowaluty, zaczęli kupować akcje Strategy z premią, a według Tobam ceny akcji Strategy wzrosły o czynnik 7,5, podczas gdy BTC wzrosło tylko o czynnik 3,2, mniej niż połowa wzrostu MSTR.

A teraz, po przeliczeniu danych, Tobam wyodrębnił meteoryczny sukces podejścia skarbnicy bitcoina Strategy do trzech kluczowych powodów.

„Dostarczamy dokładny podział tych nagród na trzy źródła,” pisze Tobam. „Po pierwsze, monetyzacja znaczącej części istniejącej wcześniej premii do wartości księgowej. Po drugie, wykorzystanie wyników bitcoina, do którego ma rosnącą ekspozycję, a na końcu poddanie się zmianom premii cenowej jego bitcoina.”

Trzy kluczowe powody sukcesu Strategy

Tobam wyjaśnia, że po pierwsze, Strategy wykorzystuje premię swoich akcji, sprzedając je i wykorzystując wpływy do kupić dodatkowe bitcoiny. Celem jest zwiększenie dochodów bitcoinowych firmy lub procentowej zmiany liczby posiadanych bitcoinów na każdą w pełni rozwodnioną akcję.

Po drugie, w miarę zwiększania dochodów bitcoinowych przez firmę, jej akcje coraz bardziej wzmacniają wzrost cen kryptowaluty, co Tobam nazywa „wydajnością bitcoina”.

Na koniec, premia cenowa bitcoina MSTR, czyli dodatkowa wartość dolara za posiadany bitcoin, zmieniała się w sposób, który przyczynia się do przewyższenia akcji w porównaniu do samego bitcoina.

Krótko mówiąc, Tobam doszedł do wniosku, że Strategy stało się dźwignią zakładu na bitcoina, ale jego zdolność do przewyższenia cyfrowego aktywu jest kombinacją tych trzech czynników, a nie tylko wynikiem pasywnego trzymania bitcoina.

„Wydajność MSTR nie może być podsumowana tylko przez zmiany w jego posiadaniu bitcoinów i premii za stosunek,” kończy artykuł.