Instrumenty pochodne na bitcoina budzą ostrożność w miarę wzrostu kursu BTC – opcje, kontrakty terminowe i wskaźnik „Max Pain” wyjaśnione

Najważniejsze wnioski:

• Otwarte pozycje opcji na bitcoina na CME wskazują na dominację opcji put od końca 2025 r., przy czym opcje call mają 57-procentową przewagę na Deribit w kwietniu 2026 r.
• Łączna wartość otwartych pozycji opcji BTC osiągnęła ponad 30 mld USD, przy czym Binance prowadzi w segmencie kontraktów terminowych z wynikiem 9,31 mld USD, a CME zajmuje drugie miejsce z wynikiem 8,74 mld USD na 11 monitorowanych giełdach.
• Poziomy maksymalnego bólu na Deribit, OKX i Binance skupiają się w przedziale od 70 000 do 72 000 USD przed wygaśnięciem 24 kwietnia 2026 r., przy największej wartości nominalnej.

Otwarte pozycje kontraktów terminowych: Binance na czele, CME tuż za nim

Według statystyk coinglass.com, łączna wartość otwartych pozycji (OI) kontraktów terminowych na bitcoiny na głównych giełdach wynosi dziesiątki miliardów. Binance zajmuje obecnie pierwsze miejsce z wynikiem 127,39 tys. BTC, czyli około 9,31 mld USD, co stanowi 16,86% monitorowanego rynku. CME zajmuje drugie miejsce z wynikiem 119,64 tys. BTC (8,74 mld USD, 15,83%), a za nim plasuje się MEXC z wynikiem 91,65 tys. BTC (6,7 mld USD). Gate, Bybit i OKX zamykają kolejną grupę z wynikami odpowiednio 4,57 mld USD, 4,70 mld USD i 3,23 mld USD.

W ciągu ostatnich 24 godzin większość giełd odnotowała dodatnie zmiany w otwartych pozycjach. Gate był liderem z wynikiem +9,04%, Bybit uplasował się na +7,84%, a Kucoin odnotował wzrost o +7,44%. BingX stanowiło znaczącą wyjątkę, wykazując 4-godzinną zmianę na poziomie -15,70%, co sugeruje pewne zamykanie pozycji na tej platformie. Ogólny trend wskazuje jednak na wzrost, a otwarte pozycje odrabiają spadki odnotowane w styczniu i lutym 2026 r.

Otwarte pozycje kontraktów terminowych w kontekście: spadek z szczytu, odbudowa

Dłuższa perspektywa na otwarte pozycje kontraktów terminowych na bitcoiny na giełdach pokazuje, jak daleko zaszliśmy. Z około 30 mld USD w połowie 2024 r. całkowita wartość OI wzrosła do prawie 100 mld USD pod koniec 2025 r., kiedy to bitcoin osiągnął historyczne maksimum powyżej 120 000 USD.

Późniejsza korekta spowodowała gwałtowny spadek wartości otwartych pozycji, które na początku 2026 r. osiągnęły najniższy poziom w pobliżu 40 mld USD, po czym nastąpiła obecna odbudowa do przedziału od 45 do 50 mld USD. Cena i wartość otwartych pozycji ponownie poruszają się w tym samym kierunku, co inwestorzy zazwyczaj interpretują jako zdrowsze pozycjonowanie. Zasadniczo rynek przechodzi transformację po ogromnej likwidacji, która miała miejsce 10 października ubiegłego roku.

Opcje CME: kurczący się rynek z przewagą opcji sprzedaży

Otwarte pozycje opcji bitcoinowych CME pokazują tendencję spadkową. Szczyt pod koniec 2025 r. przyniósł tygodniowe słupki sięgające 70 000 kontraktów. Na początku 2026 r. liczba ta gwałtownie spadła, osiągając w lutym poziom od 10 000 do 15 000 kontraktów, po czym w marcu i kwietniu nastąpiło niewielkie odbicie. Obecny odczyt wynosi około 20 000 kontraktów dla najnowszego okresu wygaśnięcia, co stanowi ułamek zeszłorocznych szczytów.

Bardziej wymowna jest struktura rynku. Po podziale według typu pozycji, czyli opcji call i put, rynek opcji CME od października 2025 r. zdecydowanie przesunął się w kierunku opcji put. Otwarte pozycje put w USD wzrosły do prawie 285 mln USD w grudniu 2025 r. i utrzymywały się na wysokim poziomie do kwietnia 2026 r., podczas gdy ekspozycja na opcje call niemal całkowicie wyparowała, osiągając w ostatnich tygodniach poziom bliski zeru. Inwestorzy na CME kupują zabezpieczenia. Nie obstawiają wzrostów.

Zasięg rynku opcji: Deribit nadal dominuje

Na wszystkich giełdach łączna wartość otwartych pozycji opcji na bitcoiny osiągnęła szczyt na poziomie prawie 30 mld USD pod koniec 2025 r. i nadal oscyluje w tym przedziale. Na Deribit największe zakłady są pozycjonowane na poziomie około 120 000 dolarów do grudnia 2026 r. i 80 000 dolarów do maja 2026 r., przy czym cena wykonania 80 000 dolarów odnotowała również największy dzienny wolumen obrotu na OKX. Inwestorzy wyraźnie ustalają swoje cele znacznie powyżej obecnych cen.

Ogólny obraz rynku opcji jest na razie optymistyczny. Na Deribit opcje call, czyli zakłady na wzrost ceny bitcoina, przeważają nad opcjami put, czyli zakładami na spadek ceny, w stosunku około 57% do 43%. Piątkowy wolumen obrotu pokazał to samo, przy czym opcje call stanowiły około 61% aktywności, a opcje put 39%.

Max Pain: trzy giełdy, jeden jasny komunikat

Poziomy Max Pain na platformach Deribit, Binance i OKX skupiają się w przedziale od 70 000 do 72 000 USD, przy czym znacząca wartość nominalna jest powiązana z terminem wygaśnięcia 24 kwietnia 2026 r. Na platformie Deribit termin wygaśnięcia 24 kwietnia charakteryzuje się najwyższym poziomem wartości nominalnej, wynoszącym około 8 mld USD, przy czym poziom Max Pain wynosi około 72 000 USD. Termin wygaśnięcia 26 czerwca również wykazuje podwyższoną wartość nominalną wynoszącą blisko 8 mld USD, przy maksymalnym poziomie bólu wynoszącym około 75 500 USD, po czym następuje gwałtowny spadek w kierunku końca roku.

Dane Binance dotyczące maksymalnego bólu wskazują, że kontrakty z terminem wygaśnięcia w najbliższym czasie, od 11 do 13 kwietnia, są wyceniane na około 71 000–72 000 USD, podczas gdy kontrakt z 24 kwietnia, o największej wartości nominalnej, utrzymuje się na poziomie około 71 500 USD. OKX wykazuje podobną tendencję, przy czym największą wagę ma kontrakt z 24 kwietnia, a maksymalny ból oscyluje między 70 000 a 75 500 USD w perspektywie krótko- i średnioterminowej.

Przy dzisiejszej cenie bitcoina wynoszącej 73 000 USD i maksymalnym bólu skoncentrowanym tuż poniżej, na poziomie od 70 000 do 72 000 USD, sama mechanika rynku opcji tworzy przeszkodę. To, czy rynek spotowy uwzględni te poziomy, to osobna kwestia, ale dane dotyczące instrumentów pochodnych jasno pokazują tę sytuację.