Inside Stretch: Nowa analiza szczegółowo opisuje, jak strategia zarządza swoim nowatorskim instrumentem dłużnym

Raport Bitmex Research Kwestionuje Twierdzenia o Stabilności Produktu Dłużnego STRC Strategy

Papier wartościowy Stretch firmy Strategy, notowany jako STRC, jest reklamowany jako najniższe ryzyko wśród preferowanych produktów wieczystych firmy, z porównaniami do krótko-terminowych skarbówek USA pomimo związku z bieżącą akumulacją bitcoinów firmy.

Zgodnie z raportem zatytułowanym “Bit of a Stretch“, badacze Bitmex szczegółowo opisują, że struktura STRC opiera się na zmiennym dywidendzie, która może wzrosnąć, gdy dług handluje się poniżej docelowej ceny 100 dolarów, lub spada, gdy handluje się powyżej tego poziomu, tworząc system mający na celu utrzymanie stabilności instrumentu. Dług ostatnio handlował w pobliżu wartości nominalnej, sygnalizując wczesne zainteresowanie inwestorów.

Bitmex Research zauważa, że mechanizm STRC jest wysoce nietypowy, ponieważ żaden inny znany produkt dłużny nie dostosowuje kuponu wyłącznie w celu utrzymania ceny handlowej na stałym poziomie. Tradycyjne długi o zmiennym oprocentowaniu podążają za stopami procentowymi benchmarków, podczas gdy STRC reaguje bezpośrednio na własną wycenę rynkową.

Ponieważ kapitał pozyskany poprzez emisję STRC jest używany do zakupu bitcoinów zamiast finansowania operacji korporacyjnych, badacze opisują instrument jako nową iterację niekonwencjonalnych metod Strategy na rozbudowę swojego skarbca bitcoinowego.

“Kluczowa różnica w porównaniu do skarbówek polega na tym, że środki pozyskane z emisji STRC są używane do zakupu Bitcoina,” stwierdza Bitmex. “To kolejna próba zhakowania systemu finansowego, aby zakupić więcej Bitcoina.” Dział badań Bitmex dodaje:

“O ile nam wiadomo, STRC to nowy produkt. Nie ma innych instrumentów dłużnych podobnych do niego. Instrumenty dłużne zazwyczaj mają stały kupon lub zmienny kupon, gdzie oprocentowanie zmienia się w zależności od innych stóp procentowych w gospodarce, takich jak stopa funduszy Fedu.”

Raport wskazuje najważniejsze ryzyko dla posiadaczy: Strategy może obniżyć stopę dywidendy o maksymalnie 25 punktów bazowych każdego miesiąca według własnego uznania, niezależnie od wyników rynkowych STRC. W niektórych przypadkach redukcje mogą nastąpić nawet szybciej, gdy szersze wolty benchmarkowe spadają. Przy maksymalnej miesięcznej redukcji, dywidenda 10% mogłaby spaść do zera w nieco ponad trzy lata, znacznie zmniejszając zwroty inwestorów.

Raport stwierdza:

“Nasze rozumienie powyższego jest takie, że MSTR może, według swojego absolutnego uznania, obniżyć stopę dywidendy o maksymalnie 25 punktów bazowych miesięcznie, niezależnie od tego, co się dzieje. Nie ma znaczenia, co dzieje się z ceną STRC lub na szerszym rynku, stopa dywidendy może być obniżona o 25 punktów bazowych miesięcznie.”

Bitmex Research również podkreśla, w jaki sposób zaległe płatności narastają z czasem, potencjalnie ograniczając zdolność Strategy do wypłacania dywidend w innych klasach akcji, dopóki nie zostaną pokryte zaległe salda STRC. Jednakże raport podkreśla, że posiadacze STRC nie mają żadnych roszczeń zabezpieczających i firma nie jest zobowiązana do wypłat dywidend, jeśli zdecyduje się ich nie dokonywać, nawet jeśli zadłużenia się nagromadzą.

Na pytanie, czy STRC ma cechy wspólne z piramidą finansową, Bitmex Research dochodzi do wniosku, że nie spełnia definicji, choć zauważa podobieństwa: Strategy nie może pozwolić sobie na obecne poziomy dywidend bez nowego kapitału lub sprzedaży bitcoinów. Ale elastyczność w stopniowym obniżaniu dywidend daje firmie długą perspektywę działania, czyniąc strukturę wysoce korzystną dla Strategy, jednocześnie przenosząc więcej ryzyka na inwestorów. Raport argumentuje, że STRC niesie ze sobą znacznie więcej ryzyka niż krótkoterminowe skarbówki, mimo że jest reklamowany jako porównywalny.

Na zakończenie, raport Bitmex stwierdza, że w przypadku pogorszenia się warunków, Strategy może po prostu zmniejszyć miesięczne dywidendy, co ułatwi firmie realizację płatności, ale prawdopodobnie spowoduje spadek ceny STRC. Badacze opisują projekt jako strukturalnie korzystny dla Strategy, sugerując, że inwestorzy mogą stawić czoła najostrzejszym konsekwencjom, jeśli redukcje dywidend przyspieszą.

FAQ ❓

• Czym jest Stretch (STRC)?
  Stretch to zmiennokosztowy papier wartościowy Strategy zaprojektowany w celu utrzymania ceny handlowej na poziomie 100 dolarów przez dostosowywanie miesięcznej dywidendy.
• Jak STRC różni się od tradycyjnego długu?
  Jego stopa dywidendy zmienia się na podstawie własnej ceny rynkowej, zamiast śledzenia stawek referencyjnych.
• Dlaczego Bitmex Research ocenił STRC?
  Przegląd analizuje mechanizmy stabilizacji STRC, zasady dotyczące dywidend i względy ryzyka inwestorów.
• Jakie ryzyka podkreśla raport?
  Bitmex Research ostrzega, że Strategy może stopniowo obniżać dywidendy, co może znacząco wpłynąć na wartość STRC.