Hossa na rynku złota budzi nowe wątpliwości co do kolejnych posunięć Rezerwy Federalnej

Dlaczego złoto odnotowało zmianę, skoro narracja Fed wydawała się stabilna?

Według Nigela Greena, dyrektora generalnego Devere Group – czołowej niezależnej organizacji doradztwa finansowego – wzrost cen złota 3 lipca podważył jedno z najpowszechniej akceptowanych założeń rynku. Zwrócił on uwagę na zmianę nastrojów inwestorów oraz rosnące wątpliwości co do dominujących prognoz dotyczących stóp procentowych i odporności gospodarki.

W piątek cena złota na rynku spot wzrosła o 1,4% i wydawało się, że osiągnie tygodniowy wzrost o 2,3%, po tym jak słabsze od oczekiwań dane o zatrudnieniu w USA skłoniły inwestorów do obniżenia oczekiwań dotyczących dalszego zacieśniania polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną. Zmiana ta pokazała, jak złoto znajdowało się pod presją oczekiwań dotyczących utrzymujących się wysokich stóp procentowych.

W czerwcu w gospodarce amerykańskiej powstało 57 000 nowych miejsc pracy, co znacznie odbiegało od prognoz i było wynikiem znacznie niższym niż w poprzednich miesiącach. Wynik ten poddał w wątpliwość siłę największej gospodarki świata. Potwierdził on również pogląd Nigela Greena, że rynki zbytnio zaufały jednemu scenariuszowi.

Dyrektor stwierdził:

„Uważam, że rynki zasadniczo błędnie wyceniły następny ruch Fed”.

Utrzymywał, że inwestorzy przez wiele miesięcy oczekiwali utrzymujących się na wysokim poziomie stóp procentowych, silnego dolara i stabilnej odporności gospodarczej. „Obecnie istnieje ryzyko, że cała ta konstrukcja zacznie się rozpadać” – dodał.

Czy strategia „wyższe stopy na dłużej” osiągnęła swój limit?

Złoto odczuło już wpływ tej sytuacji rynkowej przed lipcowym odbiciem. W okresie trzech miesięcy do czerwca ten metal szlachetny odnotował najgorszy wynik kwartalny od 13 lat. Jego cena utrzymywała się na poziomie o około 22% niższym od rekordowych maksimów osiągniętych w styczniu.

Green wskazał, że skala tego spadku mogła stworzyć warunki do gwałtownego odwrócenia trendu. „Złoto nie odnotowuje wzrostów, ponieważ inwestorzy nagle pragną bezpieczeństwa” – wyjaśnił, ostrzegając:

„Niektórzy inwestorzy zaczynają podejrzewać, że największy trend makroekonomiczny rynku w 2025 roku mógł posunąć się za daleko”.

To rozróżnienie stanowi sedno argumentacji prezesa Devere. Jego zdaniem wzrost cen nie odzwierciedla jedynie popytu na aktywa defensywne. Może on sygnalizować wczesne ponowne rozważenie, czy inwestorzy nie przecenili gotowości lub zdolności Rezerwy Federalnej do utrzymania restrykcyjnej polityki pieniężnej.

Co potwierdziłoby, że rynek błędnie ocenił sytuację?

Green zauważył, że ryzyko wykracza poza złoto, jeśli dane gospodarcze będą nadal słabnąć. Zauważył, że inwestorzy nie tylko ponownie oceniliby prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych. Zaczęliby oni na nowo kalkulować całą ścieżkę polityki pieniężnej na najbliższe 12 do 18 miesięcy.

Ta zmiana pokazuje, jak szybko mogą się dostosować popularne pozycje, gdy słabnie zaufanie. „Kiedy rynki skupiają się na jednej idei, stają się podatne na zagrożenia” – zauważył Green. „Strategia zakładająca, że stopy będą wyższe przez dłuższy czas, stała się jedną z najpopularniejszych pozycji makroekonomicznych na świecie”.

Na razie uwaga skupia się na tym, czy czerwcowy raport o zatrudnieniu sygnalizuje punkt zwrotny, czy też jest to tylko pojedynczy słaby odczyt. Dodatkowe dane gospodarcze, wytyczne Rezerwy Federalnej oraz reakcje rynku pomogą wyjaśnić, czy strategia „wyższe stopy na dłużej” rzeczywiście się rozpada. Do tego czasu pierwszy od pięciu tygodni tygodniowy wzrost ceny złota stanowi ostrzeżenie, że dominujące założenie rynkowe może znaleźć się pod presją.