Grube Protokoły Są Przestarzałe, Czas na Grube Aplikacje

Ten artykuł pochodzi z zeszłotygodniowej edycji newslettera Week in Review. Zapisz się na cotygodniowy newsletter, aby otrzymać artykuł zaraz po jego ukończeniu.

Teza o Fat Protocol zaczyna pękać — przychodzowy jest nową narracją

Zaczynamy od makro. Przez ponad miesiąc nagłówki makro kontrolowały każdy ruch rynkowy, aż do zeszłego tygodnia. Czwartkowy lepszy niż oczekiwano raport o niefarmowych listach płac w USA zniszczył nadzieje na cięcie stóp procentowych Fed w lipcu i przesunął oczekiwania konsensusu na wrześniowe spotkanie.

W dłuższej perspektywie czasu było w zeszłym tygodniu kilka sygnałów dotyczących zmniejszającego się wpływu polityki pieniężnej i wzrostu polityki fiskalnej – jak to się mówi, dominacji fiskalnej.

Europejski Bank Centralny zasygnalizował swoje zamiary ingerowania w alokację kapitału, stwierdzając, że “istnieje pilna potrzeba skierowania oszczędności detalicznych na rynki kapitałowe w celu rozwinięcia tych rynków i sfinansowania priorytetów UE.”

Michael Green, najlepiej znany ze swojej przełomowej pracy na temat pasywnego inwestowania, zwrócił uwagę, że:

Jeśli Europa zmierza w kierunku modelu domyślnego pasywnego funduszu/ funduszu z datą docelową w stylu 401K, czyli przesunięcia znaczącej części w kierunku krajów europejskich, to poważnie wpłynie to na “American Exceptionalism”.

Kolejny jest Bitcoin. Bitcoin cały tydzień konsolidował się blisko poniżej rekordowego poziomu. Instytucje i korporacyjne skarbnice wciąż dodają do swoich zasobów, jednak nieformalna ankieta na Twitterze Crypto sugeruje, że wielu krajowców pozostaje niedoinwestowanych po przegapieniu rajdu w kierunku $100k. Wydaje się, że krajowcy w dużej mierze czekają, aż dominacja Bitcoina osiągnie szczyt, co pozwoli na początek prawdziwego sezonu altcoinów.

Jednym z potencjalnych katalizatorów dla sezonu altcoinów jest zatwierdzenie amerykańskich ETF-ów spot altcoinów. James Seyffart i Eric Balchunas “​​spodziewają się fali nowych ETF-ów w drugiej połowie 2025 roku.” Jak już tu wspomniałem, nie sądzę, aby sezon altcoinów nadszedł, dopóki Bitcoin nie wzrośnie jeszcze trochę.

Teraz wydaje się odpowiedni moment na trochę nadziei związanej z Bitcoinem. Tutaj jest czat, który pokazuje rynek, płynność i zasoby Banków Centralnych w Bitcoinie i złocie, dając pewne wskazania co do szansy na wzrost Bitcoina.

W innych wiadomościach, w zeszłym tygodniu akcje pojawiły się na blockchainie. Solana i Robinhood zaprezentowały tokenizowane akcje. Długoterminowa wizja 24-godzinnego handlu, DeFi z możliwością łączenia i globalnego dostępu jest kusząca, jednak ta pierwsza implementacja nie spełnia oczekiwań praktycznie każdego przewidywalnego użytkownika. Zobacz ten post dla dobrego wyjaśnienia.

Niemniej jednak, księgi rozrachunkowe przechowywane w DTCC, Euroclear lub JASDEC zostaną wprowadzone na chain w nadchodzących latach. Gdy akcje staną się prawdziwymi prymitywami na chainie, dywidendy mogą być automatycznie zrzucane z powietrza, akcje mogą służyć jako zastaw w DeFi, a działania korporacyjne mogą działać na samoegzegujących się kontraktach. Przyjęcie będzie odczuwalne jako powolne, aż nagle stanie się normą.

Mówiąc o zmianach zachodzących powoli, jedna z największych zmian narracyjnych, która ma miejsce teraz, dotyczy przekonania, że teza o fat protocol jest błędna. Post Joela Monegros z 2016 roku zatytułowany Fat Protocol argumentował, że to protokoły bazowe, a nie aplikacje, będą przechwytywać większość wartości w kryptowalutach. W Web2 aplikacje takie jak Google i Facebook zdecydowanie zgromadziły tę wartość, podczas gdy dostawcy Internetu zachowali niewielki fragment, a technologie takie jak HTML i TCP/IP nic.

Ten cykl zaczyna kwestionować tę logikę. Wiele tokenów warstwy 1 i warstwy 2 wypadło słabo mimo imponującej technologii, ponieważ uruchomienie chainu stało się takie łatwe. Ogłoszenie Layer 2 przez Robinhood w zeszłym tygodniu podkreśla łatwość proliferacji. Bold uchwycił tę łatwość w świetnym komiksie.

Jednocześnie zapanowała narracja skoncentrowana na przychodach. Wielu inwestorów kryptowalutowych w końcu chce zobaczyć namacalne przepływy gotówkowe akumulujące się w tokenach. Mój współprowadzący Token Narratives, Graham Stone, zażartował, że w kryptowalutach, pytanie o to, ile pieniędzy zarabia projekt i czy te pieniądze trafiają do posiadaczy tokenów, wydaje się rewolucyjne.