Fuzja Nakamoto za 107 milionów dolarów wywołuje oburzenie związane z rozwodnieniem akcji

Roll-up bitcoinowego imperium Baileya rodzi pytania o konflikt interesów

Nakamoto Inc. (Nasdaq: NAKA) ogłosiło 17 lutego, że uzgodniło przejęcie BTC Inc. oraz UTXO Management w transakcji w całości opłaconej akcjami o wartości 107,3 mln USD. Jednak warunki umowy wywołały ostry podział wśród inwestorów i analityków rynku.

Umowa przewiduje emisję 363 589 816 akcji Nakamoto po stałej cenie 1,12 USD w ramach wcześniej ujawnionych opcji call. Akcjonariusze BTC Inc. otrzymają 336,8 mln akcji, natomiast udziałowcy UTXO otrzymają 26,8 mln. Zamknięcie transakcji oczekiwane jest w I kwartale 2026 r., bez konieczności dodatkowego głosowania akcjonariuszy.

W swojej istocie transakcja konsoliduje podmioty efektywnie kontrolowane przez jedną osobę: Davida Baileya. Bailey jest przewodniczącym rady i CEO Nakamoto oraz współzałożycielem zarówno BTC Inc., wydawcy Bitcoin Magazine i producenta The Bitcoin Conference, jak i UTXO, doradcy 210k Capital.

Zwolennicy twierdzą, że tworzy to zintegrowaną spółkę operacyjną bitcoin, łączącą zasięg medialny, przychody z wydarzeń oraz zarządzanie aktywami. Jeden z użytkowników X, @RoaringRagnar, argumentował, że ten ruch daje Nakamoto „dochodową spółkę operacyjną” zdolną do regularnego kupowania kolejnych bitcoinów. Inni przedstawiali to jako od dawna potrzebną konsolidację w ekosystemie bitcoina.

Krytycy widzą to inaczej. Kilka wpisów podkreślało, że akcje wyceniono na 1,12 USD mimo że NAKA handlowano w okolicach 0,25–0,30 USD. Szacunki krążące na X sugerują rozwodnienie rzędu ok. 35–42%, bez dodania nowych bitcoinów do skarbca. Nakamoto posiada obecnie około 5 700 BTC, a jego kapitalizacja rynkowa oscyluje w pobliżu 110–150 mln USD. Niektórzy inwestorzy twierdzą, że struktura przenosi znaczącą wartość na insiderów.

Krytyk umowy na X, @1914ad napisał: „Bailey właśnie zamienił magazyn i fundusz hedgingowy na roszczenie do 2 630 BTC. Przy obecnych cenach to ponad 240 mln USD w bitcoinie pozyskane za spółki generujące 30 mln USD EBITDA. Zapłacił akcjami wycenionymi na 1,12 USD w spółce, której akcje są notowane po 0,25 USD. Nie jest wymagane głosowanie akcjonariuszy.”

Artykuł na X dodał:

„Najbardziej niesamowite? Ta ekstrakcja została zablokowana, zanim inwestorzy detaliczni kupili choćby jedną akcję.”

Kilka osób nie zgodziło się z wydźwiękiem tego artykułu na X. „Czy nie masz tego odwróconego?” — CEO Blockstream Adam Back zapytał użytkownika X @1914ad. „„Spółki Baileya otrzymują akcje wyceniane na prawie 4x obecnej ceny rynkowej” — to czyni to 4x gorszym dla Baileya i udziałowców UTXO mgmt oraz BTC inc, a jednocześnie oznacza 75% dyskonta dla akcjonariuszy NAKA, zakładając uczciwą, niezależną wycenę” — dodał Back.

„Poważnie głupi tekst” — odpowiedział ktoś inny. „Jeśli Nakamoto kupuje spółkę, wyceniając jej kapitał własny na 1,12 USD, podczas gdy w rzeczywistości to 1/4 tego, to zyskują na tym akcjonariusze Nakamoto, a nie akcjonariusze spółki sprzedającej.”

Spółka twierdzi, że fuzja dywersyfikuje ją poza czystą strategię skarbca bitcoinowego. Mimo to akcje NAKA spadły o ponad 40% w ciągu ostatniego miesiąca i pozostają poniżej minimalnego wymogu Nasdaq dotyczącego ceny ofertowej 1 USD.

Czy stanie się to bitcoinowym kołem zamachowym, czy przestrogą, może zależeć mniej od struktury, a bardziej od realizacji.

FAQ 🌍

• Czym jest przejęcie Nakamoto za 107 mln USD?
  Nakamoto Inc. przejmuje BTC Inc. i UTXO Management w transakcji w całości opłaconej akcjami wycenionej na 107,3 mln USD poprzez emisję 363,6 mln nowych akcji.
• Kto kontroluje zaangażowane spółki?
  David Bailey pełni funkcję przewodniczącego rady i CEO Nakamoto oraz współzałożył BTC Inc. i UTXO, co oznacza, że nabywca i sprzedający znajdują się de facto pod wspólną kontrolą.
• Jak duże rozwodnienie czeka akcjonariuszy NAKA?
  Na podstawie publicznych dokumentów i szacunków inwestorów transakcja może rozwodnić dotychczasowych akcjonariuszy o ok. 35–42%, przy emisji akcji po 1,12 USD wobec rynkowej ceny poniżej 0,30 USD.
• Czy umowa dodaje więcej bitcoinów do skarbca Nakamoto?
  Nie, w wyniku przejęcia nie są bezpośrednio dodawane nowe bitcoiny; spółka posiada obecnie około 5 700 BTC i zamierza wykorzystywać przychody operacyjne, aby potencjalnie zwiększać zasoby w przyszłości.