W zeszłym tygodniu komisarz SEC Paul Atkins cicho ujawnił coś, co powinno było stać się największym nagłówkiem roku w świecie kryptowalut: „Większość aktywów kryptograficznych nie jest papierami wartościowymi”, powiedział, co jest w ostrym kontraście do długoletniego stanowiska SEC. Rynki nie zareagowały, ale implikacje są przełomowe.
Dzień, w którym SEC po cichu poddała się kryptowalutom
NAPISAŁ
UDOSTĘPNIJ
Poniższa opinia została napisana przez Josepha Collementa, głównego doradcę prawnego i szefa wiadomości w Bitcoin.com.
Dla tych, którzy obserwowali rozwój kontrowersyjnego związku SEC z kryptowalutami przez ostatnie osiem lat, ten moment wydawał się cichą, ale zdecydowaną kapitulacją, silnym sygnałem, że fale mogą wreszcie się zmieniać.
Jak doszło do Howey
Od 2017 roku SEC przyjęła rolę de facto regulatora kryptowalut, pomimo braku wyraźnego upoważnienia kongresowego do tego. Wykorzystała test Howeya, decyzję Sądu Najwyższego z 1946 roku, aby kategoryzować szeroką gamę aktywów cyfrowych jako papiery wartościowe. W sprawie Howey właściciele ziemscy sprzedawali działki z gajami cytrusowymi z obietnicą, że inni będą je uprawiać i sprzedawać owoce w ich imieniu. Sąd orzekł, że te aranżacje kwalifikują się jako “umowy inwestycyjne”, a tym samym podlegają przepisom o papierach wartościowych.
SEC agresywnie stosowała ten standard, oznaczając globalnie handlowane, zdecentralizowane kryptowaluty i tokeny jako umowy inwestycyjne. Rezultat to środowisko regulacyjne, gdzie nawet projekty oprogramowania bez centralnej opieki potrzebowały kosztownych opinii prawnych, tylko po to, by pozostać na giełdach. Sam napisałem wiele z tych opinii. Projekty, które nie mogły sobie na nie pozwolić, często były usuwane z giełd bez możliwości odwołania.
W 2018 roku pojawił się rzadki promyk jasności. Ówczesny dyrektor SEC William Hinman stwierdził, że niektóre aktywa kryptograficzne mogą ewoluować poza status papierów wartościowych—podając Ethereum jako przykład tokena, który stał się „dostatecznie zdecentralizowany”. Chociaż nie była to oficjalna wskazówka, dało to branży nadzieję, że możliwy jest sposób zgodności.
Represje Genslera
Ta nadzieja wyparowała, gdy Gary Gensler został mianowany przewodniczącym SEC w 2021 roku przez Joe Bidena. Pomimo nauczania o blockchainie na MIT i wcześniejszego uznania, że główne kryptowaluty takie jak ETH, LTC i BCH nie są papierami wartościowymi, Gensler wkrótce przyjął agresywne, egzekucyjnie skierowane stanowisko. Pod jego kierownictwem agencja przekształciła się z dialogu w zastraszanie i rozpoczęła prawną szarżę.
Uznane projekty takie jak LBRY, które miały na celu decentralizację publikacji treści, zostały zniszczone. XRP zostało wciągnięte w latach długie postępowanie sądowe, mimo że miało rzeczywiste zastosowanie w bankowości transgranicznej. Coinbase, najbardziej zgodna giełda w USA, otrzymała zawiadomienie Wells. Jak powiedział Brian Armstrong, „Zamiast publikować jasne zasady, SEC przyjęło podejście regulacyjne poprzez egzekwowanie, które szkodzi Ameryce.”
Ironią losu jest to, że podczas gdy SEC skupiała się na dobrych aktorach, FTX wykorzystało fundusze klientów do kupowania wpływów politycznych, rzekomo utrzymując bezpośrednie linie komunikacyjne z samym Genslerem.
To nie była regulacja. To było wybiórcze egzekwowanie.
Nastąpił Moment Memów
Prawdziwy zwrot akcji nastąpił 17 stycznia 2025 roku: trzy dni przed jego drugą inauguracją, Donald Trump uruchomił własny token kryptowalutowy $TRUMP. Był wychwalany na Telegramie, handlowano nim tylko na zdecentralizowanych giełdach, i wypuszczony tego samego wieczoru, kiedy Trump zorganizował “Bal Kryptograficzny” zaledwie kilka ulic od Białego Domu.
Z punktu widzenia regulacji, $TRUMP powinno było być natychmiast uznane przez SEC za papier wartościowy.
I jednak, całkowita cisza ze strony Genslera. Brak komunikatu prasowego. Brak śledztwa. Brak komentarza.
Gdyby zostało to uruchomione przez kogokolwiek innego, egzekucja byłaby szybka i surowa. Ale tym razem, nie został wydany ani jeden nakaz sądowy.
Ta cisza? To był moment, w którym SEC cicho poddał się krypto.
Skutki
Powiem to: jesteśmy z powrotem.
Ty też to czujesz. Branża kryptowalutowa nie tylko przetrwała presję regulacyjną—rozwija się.
Platformy takie jak pump.fun uruchamiają tysiące memicznych monet, ucieleśniając surową, kreatywną energię kryptowalut. Hyperliquid, zdecentralizowana giełda perpetuals, przewyższa obecnie swoich scentralizowanych konkurentów pod względem UX, płynności i wykonania.
Założyciele w Ameryce znów budują publicznie. Startupy znów wydają produkty z USA.
Krypto odzyskuje swoją kulturową przewagę i etos bez zezwoleń.
Więc śmiało: uruchom swój token. Zbuduj swoje DAO. Mem jakby był rok 2021.
