Dlaczego rynek kryptowalut upada: Teorie napędzające dzisiejszy strach

Ból na Rynku Kryptowalut: Od Lęku Przed DAT do Błędów Oracle

Ostatnie kilka tygodni zamieniło rynek kryptowalut w kuchenkę pod ciśnieniem, a handlowcy starają się wyjaśnić, dlaczego bitcoin spędził listopad zakleszczony poniżej psychologicznego poziomu 100 000 dolarów z ledwo zauważalnym odbiciem.

Co się wyłoniło, to miks teorii — niektóre strukturalne, niektóre konspiracyjne, kilka dobrze udokumentowanych, a kilka brzmi jakby powstały pod wpływem czystej kofeiny i bujnej wyobraźni. Ale razem tworzą obraz rynku mierzącego się z nakładającymi się wstrząsami raczej niż jedną, czystą narracją.

Jednym z najczęściej omawianych katalizatorów jest kaskada likwidacji z 10 października — największe jednodniowe wyczyszczenie w historii kryptowalut. Prawie 19 miliardów dolarów w pozycjach lewarowanych wyparowało w mniej niż 24 godziny po niespodziewanym ogłoszeniu 100% ceł na chiński import. Market makerzy, już wcześniej niedokapitalizowani przez miesiące niskiego wolumenu, gwałtownie się wycofali. Gdy te kotwice płynności się wycofują, każdy ruch jest potęgowany.

Tom Lee z Fundstrat podkreślił w tym tygodniu, że to zdarzenie „naprawdę okaleczyło market makerów,” pozostawiając ich z mniejszą zdolnością do stabilizacji przepływu zamówień. Rynek bez głębokiej płynności to rynek, który spada szybciej niż oczekiwano, i dokładnie to się stało. Długie pozycje na rynku tylko wzmocniły spadek.

Co gorsza, Lee wskazał na problem z kodem po stronie giełdy, który na krótko źle wycenił stablecoina na $0.65 — usterkę, która uruchomiła automatyczne likwidacje na wielu giełdach. To nie była awaria blockchaina. To była awaria systemu, która przyspieszyła spadek.

Przeczytaj więcej: Fundstrat’s Tom Lee Mówi, że Wydarzenie Likwidacyjne z Października Wciąż Strasz rynek kryptowalut

Potem pojawiła się saga dotycząca Binance. Domniemany błąd wyświetlania pokazał niektóre tokeny jako „0 USD” oraz tymczasowe odpięcie aktywów takich jak USDe, BNSOL i wBETH, co rzekomo zmusiło Binance do wypłaty 283 milionów dolarów w rekompensatach dla użytkowników. Chociaż Binance twierdził, że był to problem z frontendem, a nie atak, inni twierdzą, że luka w zabezpieczeniach stworzona przez nadchodzącą aktualizację oracle dała oportunistycznym graczom okazję do wykorzystania systemu wyceny. Ponieważ te tokeny były masowo wykorzystywane jako zabezpieczenie, wymuszone sprzedaże przerodziły się w nowe likwidacje.

Kolejna teoria zyskująca na popularności: firma skarbcowa aktywów cyfrowych (DAT) nadmiar. Firmy takie jak Strategy (wcześniej Microstrategy), Bitmine i inne były głównymi nabywcami spotowymi w tym cyklu. Jednak październikowe zawiadomienie MSCI pytające, czy te firmy powinny być klasyfikowane jako „firmy” czy „fundusze”, zaniepokoiło traderów, według teorii Rana Neunera. Decyzja zapowiedziana na 15 stycznia może zadecydować, czy DATs pozostanie uprawnione do głównych indeksów. Jeśli zostaną usunięte, fundusze emerytalne i pasywne trackery będą musiały automatycznie sprzedawać swoje udziały.

“Smart money” od razu zauważyło to ryzyko, uzupełnia teoria Neunera — i nie czekało na wyrok.

Wskaźniki techniczne sugerują coś jeszcze bardziej zadziwiającego: wykres bitcoina miga jednymi z najbardziej ekstremalnych odczytów strukturalnych, jakie kiedykolwiek zarejestrowano. Konto X Sightbringer wspomina o nowym rekordowo niskim dziennym MACD, RSI bliskim 21 oraz sprzedaży o charakterze przymusowym, która zdaje się mechanicznie planowana — nawet gdy bitcoin jest tylko około 33% poniżej swojego szczytu wszechczasów. Te wskaźniki zazwyczaj pojawiają się po 50% do 70% spadkach, nie po umiarkowanych korektach.

Ta rozbieżność wzbudziła rosnące przekonanie, że ktoś — lub kilka podmiotów — wycofuje ryzyko na cienkim rynku z uszkodzonym wykonaniem. Pasuje to do rytmu: identyczne okna sprzedaży, awarie cienkiej płynności i brak normalnego zachowania odbicia. Oprócz szerokiego spektrum teorii wybuchu rynku, istnieją uzasadnione obawy o pęknięcie bańki sztucznej inteligencji (AI), wybuch długoterminowych obligacji Japonii, wojnę handlową Trumpa i korekcyję rynku akcji oraz nadchodzącą recesję w USA.

Jednak mimo chaosu, nie wszystko wskazuje na zagładę. Wpływy USDC znacznie wzrosły, co sugeruje, że nowy kapitał przygotowuje się do zakupu. Trwale złapani inwestorzy wchłonęli dziesiątki tysięcy bitcoinów w ciągu sześciu tygodni. Przepływy funduszy ETF Solana pozostają codziennie zielone, a adopcja instytucjonalna cicho trwa w tle. Nawet na froncie makroekonomicznym, historyczne porównania bitcoina przypominają inwestorom, że brutalne spadki w połowie cyklu są normalne — 55% spadek w 2021 roku zakończył się nowym szczytem wszechczasów na poziomie 69 000 dolarów.

Krótko mówiąc: wiele sił niedźwiedzich zderzyło się naraz. Ale długoterminowy popyt strukturalny nie zniknął, a narracja o wymuszonych sprzedawcach sugeruje jedno — kiedy wycofanie się zakończy, odbicie może być gwałtowne.

FAQ ❓

• Dlaczego rynek kryptowalut utknął w październiku?
  Ogromne wydarzenie likwidacyjne 10 października, nasilone przez wiadomości o taryfach, cienką płynność i sprzedaż automatyczną.
• Czy awarie techniczne pogorszyły krach?
  Możliwe — Rzekomo, problem z wyceną związany z stablecoinem i tymczasowe odpięcie stworzyły dodatkową wymuszoną sprzedaż.
• Dlaczego inwestorzy martwią się o firmy DAT?
  Ran Neuner uważa, że styczniowa decyzja może zadecydować, czy DATs pozostaną uprawnione do głównych indeksów, co może zmusić duże fundusze pasywne do wyjścia.
• Czy nadal możliwe jest odbicie?
  Dane z Cryptoquant pokazują, że wpływy USDC, akumulacja długoterminowa i popyt ETF wskazują na poprawę warunków po zakończeniu wymuszonej sprzedaży.